8月16日,，中國銀行發(fā)布2018年7月境內(nèi)外債券投融資比較指數(shù)(CIFED),。

7月，CIFED總指數(shù)單邊回落,。中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級,，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，政策組合由“寬貨幣+緊信用”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;寬貨幣+寬信用”,，資管新規(guī)細(xì)則落地,，監(jiān)管對市場的沖擊暫緩，信用債收益率大幅下行,；同期離岸市場收益率漲跌互現(xiàn),，各子指數(shù)不同程度下降。

7月底,，CIFED總指數(shù)收報7.1,，較6月末回落24.3，2018年6月,、5月該指數(shù)則分別上升48.4,、下降13.4。

在岸市場方面,，在流動性寬松,、政策面利好的帶動下，樣本債券收益率悉數(shù)下行,。從我們篩選出的細(xì)分類別看，其他金融,、其他非金融,、央企、非央企債券收益率下行超過50BP,，其他各分項債券收益率下滑幅度在45-50BP之間,。公用事業(yè)行業(yè)由于樣本券數(shù)量不足，繼續(xù)暫停公布,。從影響因素看,，6月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，盡管二季度GDP仍維持穩(wěn)定增長,，但基建持續(xù)下滑拖累固定資產(chǎn)投資增速,，房地產(chǎn)銷售及房企融資趨緊不利于下半年房地產(chǎn)投資高增；工業(yè)生產(chǎn)回落,、社會消費零售持續(xù)疲軟,，供需雙方同時降溫,。融資環(huán)境的惡化促使政策轉(zhuǎn)向“寬信用”，預(yù)計將在一定程度上緩解融資困境,；積極財政政策提升基建投資預(yù)期,，受此影響，城投債發(fā)行及交易利率明顯下降,，信用債市場交投熱情驟增,。

離岸方面，隨著美聯(lián)儲確定2018年更多加息的預(yù)期和貿(mào)易摩擦升級,，7月份美元相對主要貨幣保持偏強(qiáng)走勢,。在此背景下，受到中美貿(mào)易緊張升級和兩國貨幣政策分化背景下脆弱的市場情緒影響,，人民幣兌美元匯率走弱,。同時，在岸,、離岸人民幣價差加寬,，多在100-200點波動。此外,，7月份離岸人民幣債券二級市場交易價格普漲,，而中資新債發(fā)行淡靜。

7月份各分項子指數(shù)不同程度下滑,。具體來看,，行業(yè)分類維度下，其他金融行業(yè)指數(shù)較上月下滑16.5,，收報41.7,，在我們編制的主要子指數(shù)分項中處于最高位；商業(yè)銀行指數(shù)月底收報18.1,，較6月末回落7.7,；房地產(chǎn)、其他非金融行業(yè)指數(shù)再次回到負(fù)值區(qū)間,，分別回落10.4,、50.2，收報于-16.3和-9.1,。國企—非國企分類維度下,，央企、非央企,、非國企指數(shù)分別回落16.3,、43.4和21.0，收報12.6,、-72.0和-27.2,。

預(yù)計CIFED指數(shù)后續(xù)大概率呈現(xiàn)震蕩走勢,。在岸方面，信用風(fēng)險仍然值得關(guān)注,，且近期人民幣匯率貶值對金融市場造成負(fù)面影響,，前期政策利好因素消化后，在岸債券市場收益率可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩,。離岸方面,，盡管外部不確定性將繼續(xù)影響人民幣波動，但人民幣預(yù)計將在近期表現(xiàn)相對穩(wěn)定,。同時,，離岸人民幣債券較短的久期以及8月企業(yè)新債供應(yīng)相對淡靜將支撐離岸人民幣債券市場。綜合而言,，短期內(nèi)總指數(shù)預(yù)計震蕩前行,。