新修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》（簡(jiǎn)稱新《證券法》）近日通過,，并將于2020年3月1日起正式施行,。中國(guó)資本市場(chǎng)將步入一個(gè)全新的發(fā)展階段,。目前，相關(guān)部門正緊鑼密鼓地推出有關(guān)配套措施,。分析人士普遍認(rèn)為,，新《證券法》進(jìn)一步完善了證券市場(chǎng)基礎(chǔ)制度,，有助于提升上市公司質(zhì)量,，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益,，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。未來,，隨著各項(xiàng)改革制度的完善,，中國(guó)資本市場(chǎng)將迸發(fā)出強(qiáng)大的活力和競(jìng)爭(zhēng)力。

讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用

作為資本市場(chǎng)的“基礎(chǔ)法”和“根本法”,，新《證券法》開年以來引發(fā)了海內(nèi)外廣泛關(guān)注,。

其中,，最引人矚目的便是公司首次公開發(fā)行新股（IPO）法定條件的改變,。此次修法前，法律對(duì)于擬IPO企業(yè)的要求是“具有持續(xù)盈利能力”,，而新《證券法》則明確相關(guān)要求為“具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”,。中國(guó)法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)理事何海鋒表示，前者與核準(zhǔn)制相適應(yīng),；后者與注冊(cè)制相適應(yīng),，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)能力比盈利能力更加包容和多元，也更有理由交給市場(chǎng)進(jìn)行自主判斷,。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院高級(jí)研究員陳稹指出,，反欺詐是證券發(fā)行監(jiān)管的核心主題，核準(zhǔn)制的目標(biāo)也是想通過審核把關(guān)來對(duì)抗發(fā)行欺詐,，但以此決定企業(yè)能否發(fā)行上市,，終究無法解決欺詐發(fā)行問題，容易有人鉆空子,，比如運(yùn)用很專業(yè)的手法把財(cái)務(wù)報(bào)表做得很漂亮,。

“價(jià)格是市場(chǎng)機(jī)制的核心，但價(jià)和量必須都市場(chǎng)化,，共同發(fā)揮作用,。而審核放開、節(jié)奏放開后形成的價(jià)格,，能真實(shí)反映資源稀缺程度,，準(zhǔn)確引導(dǎo)市場(chǎng)主體行為，形成市場(chǎng)內(nèi)生的自我平衡機(jī)制,。”陳稹說,，高質(zhì)量的問詢和信息披露一定能讓造假者充分暴露,。

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副院長(zhǎng)吳文鋒在接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，注冊(cè)制并不會(huì)影響上市公司整體質(zhì)量,，反而有利于市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用,，提升資本市場(chǎng)整體效率。

違法失信懲戒力度更大

值得注意的是,，新《證券法》不僅僅為更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)打開了融資的大門,，而且也大幅提高了資本市場(chǎng)違法行為懲罰力度。

例如,，對(duì)于欺詐發(fā)行行為,，從原來最高可處募集資金百分之五的罰款，提高至募集資金的一倍,；對(duì)于上市公司信息披露違法行為,，從原來最高可處以六十萬元罰款，提高至一千萬元,；對(duì)于發(fā)行人的控股股東,、實(shí)際控制人組織、指使從事虛假陳述行為,，或者隱瞞相關(guān)事項(xiàng)導(dǎo)致虛假陳述的,，規(guī)定最高可處以一千萬元罰款等。

而注冊(cè)制給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來的活力,，不僅將體現(xiàn)在更多優(yōu)質(zhì),、有潛力企業(yè)上市方面，還將體現(xiàn)在劣質(zhì)公司的及時(shí)退市上,。

陳稹介紹,，在成熟的注冊(cè)制市場(chǎng)，盡管上市相對(duì)容易,，但維持上市地位卻很困難,，因?yàn)橥耸刑蕴势毡檩^高。注冊(cè)制審核最突出的特點(diǎn),，是由問詢和披露替代傳統(tǒng)的行政審批,。注冊(cè)制由“審”改“問”，絕不等于股市大放水,。

“退市制度是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度,。美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)年均退市率為8%，紐交所退市率在6%左右,。上交所科創(chuàng)板定位于服務(wù)中早期科創(chuàng)企業(yè),，上市后企業(yè)經(jīng)營(yíng)不確定性高，部分企業(yè)將成長(zhǎng)為龍頭和巨人，另一部分企業(yè)可能逐步走向失敗,，市場(chǎng)分化較其他板塊將更明顯,，能否確立有序的退市制度十分關(guān)鍵。”陳稹說,。

吳文鋒進(jìn)一步指出,，無論是嚴(yán)格退市制度執(zhí)行，還是加大違法成本,、提高資本市場(chǎng)違法懲治力度,，都始終是完善中國(guó)資本市場(chǎng)制度競(jìng)爭(zhēng)力的必然要求。

扎根實(shí)體展現(xiàn)更強(qiáng)吸引力

新《證券法》實(shí)施在即,，也提振了從業(yè)者對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)未來的預(yù)期,。

“無論從宏觀經(jīng)濟(jì)還是近期政策角度來看，資本市場(chǎng)都頗具吸引力,。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為,，未來半年或一年內(nèi)，宏觀政策的因素疊加在一起,，將對(duì)資本市場(chǎng)形成利好,。

“長(zhǎng)期以來，我國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),、大企業(yè)占比相對(duì)比較大,，反映新產(chǎn)業(yè),、新業(yè)態(tài),、新商業(yè)模式的新興企業(yè)影響則不足。未來,，隨著新《證券法》的實(shí)施和注冊(cè)制改革的穩(wěn)步推進(jìn),，這一現(xiàn)象有望得到有效改善，實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)將獲得更多支撐,。在新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的過程中,，資本市場(chǎng)投資者也將獲得相應(yīng)的回報(bào)。”吳文鋒說,。

“按照這次法律的授權(quán),，證監(jiān)會(huì)將充分考慮市場(chǎng)實(shí)際，特別是要把握好證券發(fā)行,、證券注冊(cè),、市場(chǎng)承受能力有機(jī)統(tǒng)一銜接，按照國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署,，分步,、穩(wěn)妥推進(jìn)。”證監(jiān)會(huì)法律部主任程合紅說。證監(jiān)會(huì)表示,，將加快制定,、修改完善配套規(guī)章制度，完善證券市場(chǎng)基礎(chǔ)制度,，嚴(yán)格執(zhí)行好法律修改后的各項(xiàng)規(guī)定,，不斷提高監(jiān)管執(zhí)法工作水平，充分發(fā)揮新《證券法》在推進(jìn)市場(chǎng)改革,、維護(hù)市場(chǎng)秩序,、強(qiáng)化市場(chǎng)功能、保障投資者合法權(quán)益等方面的積極作用,。