新修訂的《中華人民共和國證券法》（簡稱新《證券法》）近日通過,，并將于2020年3月1日起正式施行。中國資本市場將步入一個全新的發(fā)展階段,。目前,，相關(guān)部門正緊鑼密鼓地推出有關(guān)配套措施,。分析人士普遍認為，新《證券法》進一步完善了證券市場基礎(chǔ)制度,，有助于提升上市公司質(zhì)量,，切實維護投資者合法權(quán)益，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟,。未來,，隨著各項改革制度的完善，中國資本市場將迸發(fā)出強大的活力和競爭力,。

讓市場發(fā)揮決定性作用

作為資本市場的“基礎(chǔ)法”和“根本法”,，新《證券法》開年以來引發(fā)了海內(nèi)外廣泛關(guān)注。

其中,，最引人矚目的便是公司首次公開發(fā)行新股（IPO）法定條件的改變,。此次修法前，法律對于擬IPO企業(yè)的要求是“具有持續(xù)盈利能力”,，而新《證券法》則明確相關(guān)要求為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”,。中國法學(xué)會證券法學(xué)研究會理事何海鋒表示，前者與核準(zhǔn)制相適應(yīng),；后者與注冊制相適應(yīng),，因為經(jīng)營能力比盈利能力更加包容和多元，也更有理由交給市場進行自主判斷,。

中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院高級研究員陳稹指出,，反欺詐是證券發(fā)行監(jiān)管的核心主題，核準(zhǔn)制的目標(biāo)也是想通過審核把關(guān)來對抗發(fā)行欺詐,，但以此決定企業(yè)能否發(fā)行上市,，終究無法解決欺詐發(fā)行問題，容易有人鉆空子,，比如運用很專業(yè)的手法把財務(wù)報表做得很漂亮,。

“價格是市場機制的核心，但價和量必須都市場化,，共同發(fā)揮作用,。而審核放開、節(jié)奏放開后形成的價格,，能真實反映資源稀缺程度,，準(zhǔn)確引導(dǎo)市場主體行為,，形成市場內(nèi)生的自我平衡機制。”陳稹說,，高質(zhì)量的問詢和信息披露一定能讓造假者充分暴露,。

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院副院長吳文鋒在接受本報記者采訪時指出，注冊制并不會影響上市公司整體質(zhì)量,，反而有利于市場發(fā)揮決定性作用,，提升資本市場整體效率。

違法失信懲戒力度更大

值得注意的是,，新《證券法》不僅僅為更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)打開了融資的大門,，而且也大幅提高了資本市場違法行為懲罰力度。

例如,，對于欺詐發(fā)行行為,，從原來最高可處募集資金百分之五的罰款，提高至募集資金的一倍,；對于上市公司信息披露違法行為,，從原來最高可處以六十萬元罰款，提高至一千萬元,；對于發(fā)行人的控股股東,、實際控制人組織、指使從事虛假陳述行為,，或者隱瞞相關(guān)事項導(dǎo)致虛假陳述的,，規(guī)定最高可處以一千萬元罰款等。

而注冊制給中國資本市場帶來的活力,，不僅將體現(xiàn)在更多優(yōu)質(zhì)、有潛力企業(yè)上市方面,，還將體現(xiàn)在劣質(zhì)公司的及時退市上,。

陳稹介紹，在成熟的注冊制市場,，盡管上市相對容易,，但維持上市地位卻很困難，因為退市淘汰率普遍較高,。注冊制審核最突出的特點,，是由問詢和披露替代傳統(tǒng)的行政審批。注冊制由“審”改“問”,，絕不等于股市大放水,。

“退市制度是資本市場的基礎(chǔ)制度。美國納斯達克市場年均退市率為8%,，紐交所退市率在6%左右,。上交所科創(chuàng)板定位于服務(wù)中早期科創(chuàng)企業(yè),，上市后企業(yè)經(jīng)營不確定性高，部分企業(yè)將成長為龍頭和巨人,，另一部分企業(yè)可能逐步走向失敗,，市場分化較其他板塊將更明顯，能否確立有序的退市制度十分關(guān)鍵,。”陳稹說,。

吳文鋒進一步指出，無論是嚴格退市制度執(zhí)行,，還是加大違法成本,、提高資本市場違法懲治力度，都始終是完善中國資本市場制度競爭力的必然要求,。

扎根實體展現(xiàn)更強吸引力

新《證券法》實施在即,，也提振了從業(yè)者對于中國資本市場未來的預(yù)期。

“無論從宏觀經(jīng)濟還是近期政策角度來看,，資本市場都頗具吸引力,。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，未來半年或一年內(nèi),，宏觀政策的因素疊加在一起,，將對資本市場形成利好。

“長期以來,，我國資本市場當(dāng)中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),、大企業(yè)占比相對比較大，反映新產(chǎn)業(yè),、新業(yè)態(tài),、新商業(yè)模式的新興企業(yè)影響則不足。未來,，隨著新《證券法》的實施和注冊制改革的穩(wěn)步推進,，這一現(xiàn)象有望得到有效改善，實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級將獲得更多支撐,。在新經(jīng)濟成長的過程中,，資本市場投資者也將獲得相應(yīng)的回報。”吳文鋒說,。

“按照這次法律的授權(quán),，證監(jiān)會將充分考慮市場實際，特別是要把握好證券發(fā)行,、證券注冊,、市場承受能力有機統(tǒng)一銜接，按照國務(wù)院的統(tǒng)一部署，分步,、穩(wěn)妥推進,。”證監(jiān)會法律部主任程合紅說。證監(jiān)會表示,，將加快制定,、修改完善配套規(guī)章制度，完善證券市場基礎(chǔ)制度,，嚴格執(zhí)行好法律修改后的各項規(guī)定,，不斷提高監(jiān)管執(zhí)法工作水平，充分發(fā)揮新《證券法》在推進市場改革,、維護市場秩序,、強化市場功能、保障投資者合法權(quán)益等方面的積極作用,。