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中國證券報消息 近期,，IPO發(fā)行有量更保質(zhì)、上市公司并購重組回溫、再融資快速換擋切換等持續(xù)引發(fā)市場熱議,。結(jié)合此前監(jiān)管部門出臺的減持新規(guī)等，A股籌碼之變逐漸浮現(xiàn)：A股市場的籌碼變局正在向縱深演繹，流入怎樣的市場籌碼、規(guī)制怎樣的籌碼騰挪等成為市場各方關(guān)注的重點,。

A股股權(quán)籌碼變局之下，市場多方都在經(jīng)歷由此帶來的新環(huán)境,。對于上市公司而言,，再融資新規(guī)、減持新規(guī)等,，引導(dǎo)上市公司股權(quán)融資的利器善用;對于市場中的投資者而言,，IPO平衡數(shù)量和質(zhì)量、在鼓勵支持的前提下并購重組審核趨嚴(yán)等,，引導(dǎo)投資者發(fā)現(xiàn)真正的價值。

并購重組現(xiàn)回暖

公開資料顯示,，當(dāng)前上市公司并購重組過會的速度有回暖跡象,。今年前5個月，并購重組上會的上市公司數(shù)量分別是10家,、6家,、14家、11家和11家,。但6月至今,，按照證監(jiān)會并購重組委審核結(jié)果來看，已有京藍(lán)科技,、寧波東力發(fā)行股份購買資產(chǎn)獲有條件通過,，沙隆達(dá)、星網(wǎng)銳捷,、合縱科技,、安潔科技、新能泰山,、健盛集團發(fā)行股份購買資產(chǎn)獲無條件通過,，此外浙江東日發(fā)行股份購買資產(chǎn)未獲通過。6月14日,、15日,，證監(jiān)會并購重組委還將審核杰賽科技,、浙大網(wǎng)新、先導(dǎo)智能,、金盾股份4家上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的事項,。證監(jiān)會在審核上市公司并購重組上的節(jié)奏有加快跡象。

此外,，證監(jiān)會副主席姜洋近期表示,，繼續(xù)深化并購重組的市場化改革。并購重組是資本市場支持企業(yè)開展跨境投資,、技術(shù)對接的重要方式,。姜洋表示，并購重組已成為資本市場最具效率和活力的一環(huán),，交易規(guī)模持續(xù)攀升,，市場透明度不斷提高。以發(fā)行股份購買資產(chǎn)類并購重組項目的審核為例,，已經(jīng)實現(xiàn)審核標(biāo)準(zhǔn),、反饋意見、審核進度等全流程公開,。

事實上,，回顧A股并購重組的發(fā)展軌跡，天風(fēng)策略表示,，此前并購重組進程被暫緩,，大致可以追溯到去年6月17日，當(dāng)日證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見,，此規(guī)則主要從完善重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),、完善配套監(jiān)管措施和強化中介機構(gòu)責(zé)任三方面入手，主要有兩方面的影響：一方面,，政策主要想抑制的市場“炒殼”情緒得到有效限制,，因為新規(guī)使得規(guī)避借殼上市的難度加大;另一方面，規(guī)則難免也波及到部分上市公司一般的資產(chǎn)重組行為,。

不論從監(jiān)管層表態(tài)還是到現(xiàn)實的上會審核,，上市公司并購重組正在迎來暖意。另外,，近期證監(jiān)會集中公布了今年1-4月35家終止審查及18家未通過發(fā)審會的IPO企業(yè)情況,。資料顯示，35家終止審查IPO企業(yè)存在的問題主要包括經(jīng)營狀況或財務(wù)狀況異常,、會計核算的規(guī)范性存疑,、業(yè)績下滑、股權(quán)或戰(zhàn)略調(diào)整;18家未通過發(fā)審會IPO企業(yè)存在的問題主要包括內(nèi)控制度的有效性及會計基礎(chǔ)的規(guī)范性存疑，經(jīng)營狀況或財務(wù)狀況異常,，持續(xù)盈利能力存疑,，關(guān)聯(lián)交易及關(guān)聯(lián)關(guān)系存疑，申請文件的真實,、準(zhǔn)確,、完整和及時性存疑。證監(jiān)會明確,，將進一步強化發(fā)行監(jiān)管,，嚴(yán)格審核，提高首發(fā)企業(yè)申報質(zhì)量,，支持符合條件的企業(yè)上市融資,，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力，維護經(jīng)濟金融安全,，為資本市場和實體經(jīng)濟發(fā)展不斷提供源頭活水,。

再融資快速換擋

受再融資新政及減持新政影響，諸多上市公司近期調(diào)整了融資方案,，以適應(yīng)新的監(jiān)管要求和市場環(huán)境,。

凌云股份6月10日公告，擬以11.51元/股的價格,，非公開發(fā)行共1.13億股,，購買控股股東凌云集團持有的太行機械100%股權(quán);另外，擬購買電子院,、兵科院,、中兵投資、兵器三院等合計持有的東方聯(lián)星100%股權(quán),。本次交易草案主要取消了原預(yù)案中的配套融資部分，以期重組順利進行,。

此外,，還有大量上市公司直接終止了定增方案，轉(zhuǎn)而尋求可轉(zhuǎn)債融資,。比如太陽紙業(yè)于5月23日發(fā)布可轉(zhuǎn)債方案,，基于當(dāng)前市場環(huán)境終止前期非公開發(fā)行股票預(yù)案，轉(zhuǎn)為以可轉(zhuǎn)債方式融資,?？赊D(zhuǎn)債擬募集資金不超過12億元，投向老撾30萬噸化學(xué)漿項目,，該項目已于2017年初開始建設(shè),，預(yù)計2018年三季度投產(chǎn)。內(nèi)蒙華電6月1日公告稱，鑒于近期再融資政策法規(guī),、資本市場環(huán)境,、融資時機等因素發(fā)生了諸多變化，終止非公開發(fā)行募資事項的同時,，擬通過公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式籌集資金用于收購北方龍源風(fēng)電81.25%股權(quán),。

據(jù)統(tǒng)計，自今年2月監(jiān)管新規(guī)實施以來,，有超過150家上市公司公告終止非公開發(fā)行股票事項,，其中有20多家公司停止實施非公開發(fā)行股票募資，同時擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債,。

與此同時,，目前市場預(yù)期可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模大幅增加。今年以來已經(jīng)發(fā)行光大銀行,、駱駝股份,、永東股份、模塑科技,、久其軟件5只可轉(zhuǎn)債,。寧波銀行、東方雨虹,、新時達(dá),、林洋能源的可轉(zhuǎn)債發(fā)行已獲得發(fā)審委批準(zhǔn)，此外陸續(xù)有上市公司公告可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案,。據(jù)國信證券統(tǒng)計,，截至上周末，待發(fā)可轉(zhuǎn)債64只,，合計2128億,。

市場人士指出，今年2月再融資新規(guī)出臺以來,，越來越多上市公司已經(jīng)逐步將融資方式切換至監(jiān)管層鼓勵的可轉(zhuǎn)債和配股上來,。5月底公布的減持新規(guī)對定增解禁后股份減持的進一步限制，使得定增市場再受沖擊,，進一步凸顯可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢,。

除了可轉(zhuǎn)債發(fā)行持續(xù)升溫之外，配股融資也成為部分上市公司的選擇方案,。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示,，今年3月以來，已經(jīng)有14家公司公布了配股預(yù)案,。配股預(yù)案審核過會的情況是,，今年以來共有特變電工與鴻特精密等獲得配股批文。而在浪潮信息的案例中，則看到了監(jiān)管部門在配股發(fā)行上的審批效率：公司的配股預(yù)案在1月11日得到證監(jiān)會的受理,，隨后在5月1日完成反饋,，公司在5月5日通過發(fā)審會，從受理到發(fā)審會經(jīng)歷不到4個月時間,。

“上市公司再融資市場在監(jiān)管要求變化的背景下,，快速實現(xiàn)換擋。這說明上市公司再融資需求現(xiàn)實存在,，政策的變化則是擠出了部分不合理的再融資需求,。市場普遍認(rèn)為，監(jiān)管要求的變化讓上市公司再融資的難度增加,，那么現(xiàn)在快速切換融資方式的上市公司,，可以認(rèn)為是有真實迫切的融資需求。再融資新政希望剎住的過度融資,、不合理融資,，現(xiàn)在看來是達(dá)到部分目的了。”國金證券分析人士表示,。

引導(dǎo)上市公司利器善用

除了上述幾方面外,，近期監(jiān)管部門發(fā)布的減持新政威力也正在逐步顯現(xiàn)。財通基金認(rèn)為,，減持新規(guī)之下,，從中期看，一級,、一級半市場投資標(biāo)的的估值模型將凸顯流動性因子,，普遍面臨價值重估，進而傳導(dǎo)到整個二級市場,，直到形成新的均衡價格體系,。在對價值投資的引導(dǎo)中，個股將正本清源,，去偽存真,，估值回歸理性。從長期看,，股票市場波動性大概率顯著下降，市場在筑底后慢?？善?，更好地體現(xiàn)金融服務(wù)實體經(jīng)濟的政策初衷。

在市場人士看來,，A股市場上述變化,，背后的核心在于市場籌碼的變局。“監(jiān)管部門一系列政策的核心在于市場的籌碼問題。即流入怎樣的市場籌碼,，也就是IPO,、股權(quán)再融資等;規(guī)范限制籌碼的流動、流出,，也就是減持新政,、大宗交易新規(guī)，乃至于退市制度等,。監(jiān)管部門緊抓市場籌碼這一核心進行的一攬子政策調(diào)整,，針對的就是市場上交易的籌碼——上市公司股權(quán)。”一家中型券商首席分析師認(rèn)為,。

事實上,，A股的股權(quán)籌碼變局，正在全面革新市場生態(tài),。對于上市公司而言,，再融資新規(guī)、減持新規(guī)等,，是引導(dǎo)上市公司股權(quán)融資的利器善用,。從監(jiān)管部門到上市公司及至市場人士普遍認(rèn)為，上市帶來的融資便利,，不應(yīng)成為上市公司濫用的工具,，而再融資新規(guī)的出臺正在避免股權(quán)融資的利器“傷人”。對于市場中的投資者而言,，IPO平衡數(shù)量和質(zhì)量,、在鼓勵支持的前提下并購重組審核趨嚴(yán)等，正引導(dǎo)市場的投資者發(fā)現(xiàn)真正的價值,。并購重組審核趨嚴(yán),，正在避免上市公司轉(zhuǎn)型升級、提高盈利能力等需求之下“夾帶”過多的風(fēng)險,，比如業(yè)績承諾難以兌現(xiàn),、商譽減持風(fēng)險暴露等。