Wind數(shù)據(jù)顯示,，今年以來發(fā)審委共審核241家企業(yè)，首發(fā)申請通過率82.99%,，而2016年,、2015年同期首發(fā)申請通過率分別為93.07%和91.18%,。

通過率的降低，意味著IPO折戟企業(yè)也就越多,，未來是再度沖關還是就此放棄,，投資方私募股權投資機構（PE）也顯得焦灼不安。

審核通過率下降

上周證監(jiān)會核發(fā)了4家企業(yè)IPO批文,，這是繼5月26日證監(jiān)會核發(fā)7家IPO公司批文以來,，連續(xù)兩周核發(fā)批文少于10家。不僅如此,，募資金額也明顯下降,，核發(fā)的4家企業(yè)首發(fā)申請籌資總額不超過15億元,。

值得注意的是，在IPO批文數(shù)量與籌資額雙降的同時,，IPO通過率也在不斷降低,。上周證監(jiān)會發(fā)審委合計審核了15家企業(yè)的首發(fā)申請，其中11家獲通過,，1家取消審核,，3家被否，通過率僅為73.33%,，比前一周的通過率78.57%再度下降,。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日,，今年以來共有241家企業(yè)上會,，其中被否企業(yè)29家，首發(fā)審核通過率為82.99%,，低于2016年,、2015年同期首發(fā)申請通過率93.07%和91.18%。

值得注意的是,，這還不包括主動撤回IPO申請的企業(yè),。據(jù)了解，今年主動撤回的企業(yè)家數(shù)已經(jīng)超過40家,，也就是說,，通過審核機制產(chǎn)生的實際否決率遠高于發(fā)審會否決率。

武漢大學金融與證券研究所所長董登新表示,，對于IPO的審核,，監(jiān)管層在嚴把質量關方面不遺余力，證監(jiān)會并不希望在IPO常態(tài)化的同時降低發(fā)行門檻,，在此基礎上,，監(jiān)管層打出了包括加大現(xiàn)場檢查力度和處罰力度的“組合拳”，嚴防企業(yè)“帶病闖關”,。

而企業(yè)IPO上市最大的“攔路虎”,，主要還是公司盈利不穩(wěn)定、關聯(lián)交易,、獨立性缺失,、業(yè)績下降,、股份代持等問題,。

以時代院線首發(fā)申請被否為例，發(fā)審受阻的原因在于：其分賬比例,、上座率,、影院平均利潤貢獻等指標趨于下降,、控股影院整體虧損、參股影院虧損面擴大,，2016年電影放映收入和發(fā)行收入均同比下降,，且2016年的扣非凈利潤同比大幅下降。

折戟企業(yè)如何抉擇

“入口”從嚴監(jiān)管,，審核通過率降低,，意味著闖關IPO失敗的企業(yè)逐漸增加。這就出現(xiàn)一個問題：未來要登陸資本市場,，是重新排隊IPO,，還是選擇被收購？

東北證券(000686,股吧)投行部執(zhí)行董事張立廳向證券時報記者表示：“很多折戟企業(yè)其實更愿意重新排隊IPO,，因為目前借殼與IPO排隊的時間差已經(jīng)大幅縮短,，而且之前企業(yè)已經(jīng)花費了很多精力、財力去做上市準備,，其中發(fā)行費用都需要3000萬以上,，這其中包括承銷保薦費、審計驗資費用,、律師費用,、發(fā)行手續(xù)費用等。”

根據(jù)證監(jiān)會規(guī)定,，擬上市公司IPO申請首發(fā)被否半年后可以再次申請上會,，一般要根據(jù)企業(yè)自身準備情況而定。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，IPO多次報審公司中,，截至6月7日，今年以來共計有26家二次上會,，其中17家公司IPO過會,，暫緩表決的有6家，1家未通過,，2家取消審核,，二次IPO過會通過率為65.38%。

深圳一家PE機構項目經(jīng)理向證券時報記者表示,，公司項目仍以IPO為主要退出通道,，現(xiàn)在IPO發(fā)行放緩，通過率降低,，對公司帶來的壓力也很大,。

張立廳表示，是選擇重新IPO還是通過并購重組上市，可能還取決于投資方PE機構是否著急退出,。如果PE資金著急退出,，可能更傾向于通過并購重組實現(xiàn)套現(xiàn)退出；如果有耐心的話,，再規(guī)范一兩年然后重新排隊上市,。

然而，在上市公司并購重組趨嚴并疊加減持新規(guī)的背景下,，“上市公司+PE”并購模式的退出焦慮正在進一步加強,。機構的投資成本正在加重并且面臨越來越大的不確定性，減持退出的通道收緊,，為上市公司并購服務的PE資金需要重新全盤考慮其中的風險收益比,。

值得一提的是，今年以來被否或終止的首發(fā)申請企業(yè)還沒有出現(xiàn)被上市公司收購的案例,，反倒是上市公司的并購標的頻頻轉去IPO而不愿被收購,。以華圖教育為例，剛剛在借殼之路上按下暫停鍵,，5月26日就發(fā)布公告宣布啟動IPO,。