降息從零星個案逐漸蔓延成潮,。研究機(jī)構(gòu)指出，面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，全球貨幣政策寬松已是大勢所趨,。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長放緩,，但離衰退還有距離,，貨幣政策的適時調(diào)整將有助于提振信心,，改善市場預(yù)期。相比已經(jīng)有些透支的債券資產(chǎn)而言,，股票市場既受益于流動性改善和利率水平下行,，也受益于增長預(yù)期修復(fù)，可能成為更大受益者,。

全球已有14家央行降息

今年以來,，寬松、降息似乎已重新成為全球貨幣政策的主題,。據(jù)不完全統(tǒng)計,，年初至今降息的央行已多達(dá)14家。

印度打響了降息“第一槍”,。2019年2月7日,，印度央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點(diǎn)至6.25%,，開啟全球降息之旅。其后,，埃及,、吉爾吉斯斯坦、格魯吉亞,、阿塞拜疆,、牙買加、巴拉圭,、尼日利亞等一眾國家央行也開始降息。

4月4日,，印度央行再次將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點(diǎn)至6%,。這一回，選擇跟進(jìn)的不只有哈薩克斯坦,、阿塞拜疆,、烏克蘭、馬來西亞,、菲律賓等發(fā)展中國家,，還包括了新西蘭、澳大利亞這兩個發(fā)達(dá)國家,。5月8日,，新西蘭聯(lián)儲實施了該國自2016年11月以來的首次降息，拉開了發(fā)達(dá)國家降息的序幕,。6月4日,，澳大利亞聯(lián)儲宣布降息25個基點(diǎn)，也是該國近三年來的首次降息,，并將基準(zhǔn)利率直接降到了歷史低位,。

6月6日，印度央行又出手了,。這一次,，印度央行宣布降息25個基點(diǎn)至5.75%，并明確將貨幣政策立場調(diào)整為寬松,。

4個月內(nèi)3次降息,，印度央行在貨幣寬松的道路上越走越遠(yuǎn)。而與此同時,，降息已逐漸從零星個案變成群體的選擇,，逐漸從新興經(jīng)濟(jì)體蔓延至發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。在印度第3次降息之后,，市場也在觀望會不會有更大的經(jīng)濟(jì)體采取行動,。

貨幣政策寬松大勢所趨

今年以來全球經(jīng)濟(jì)增長再現(xiàn)放緩,，個別經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)得更為明顯，在全球貿(mào)易風(fēng)險和挑戰(zhàn)增多的情況下,，通過降息來提振經(jīng)濟(jì)增長動能,，便成為一些國家央行的現(xiàn)實做法。

以印度為例,，其連番降息很大程度是為了對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力,。2019年第一季度，印度GDP同比增長5.83%,，增速為2014年第二季度以來最低,，這也讓印度讓出了全球經(jīng)濟(jì)增速第一的位置。最近一次降息時,，印度央行宣布將2019財年GDP增速預(yù)測從7.2%下調(diào)至7%,。世界銀行4日發(fā)布最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》報告，再次下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期,，并警告全球經(jīng)濟(jì)面臨重大下行風(fēng)險,，易受到貿(mào)易緊張局勢和金融動蕩影響。

中金公司報告指出,，面對經(jīng)濟(jì)下行壓力,，全球貨幣政策寬松是大勢所趨。國盛證券報告也稱,，全球貨幣政策已然正式重回寬松,，“降息潮”有望拉開序幕。

在多國降息的背景下,，美聯(lián)儲政策動向愈發(fā)引人關(guān)注,。市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息充滿了期待。根據(jù)利率期貨測算的數(shù)據(jù)顯示,，市場預(yù)期今年美聯(lián)儲至少降息1次的概率已接近100%,。上周美聯(lián)儲部分官員也就降息做出暗示。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示,，正密切關(guān)注貿(mào)易問題及其他因素對美國經(jīng)濟(jì)前景的影響,，并會采取適當(dāng)?shù)男袆右跃S持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。而在5月1日議息會議上,，美聯(lián)儲還表示對當(dāng)前的貨幣政策狀態(tài)滿意,，加息與降息都沒有充分的證據(jù)。

中信建投證券研報指出,，近期經(jīng)濟(jì)與市場不確定性增加,，增加了美國年內(nèi)降息的概率，美聯(lián)儲最早可能在今年12月份降息。廣發(fā)證券研報認(rèn)為,，如果今后幾個月美聯(lián)儲沒有進(jìn)行反向的預(yù)期引導(dǎo),，則今年9月降息靴子落地是大概率事件。國盛證券報告則認(rèn)為,，美聯(lián)儲降息時間窗口隨時可能打開,，二季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落幅度至關(guān)重要。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,，美日歐等主要經(jīng)濟(jì)體央行動向具有一定風(fēng)向標(biāo)意義,。若美聯(lián)儲降息，將成為全球貨幣政策再寬松的信號,。

股市或成贏家

分析人士認(rèn)為,，全球流動性重新迎來放松拐點(diǎn)，對金融資產(chǎn)價格具有普惠效應(yīng),，但大類資產(chǎn)實際表現(xiàn)將取決于經(jīng)濟(jì)增長與貨幣寬松等因素的共同作用,。當(dāng)前形勢下，權(quán)益資產(chǎn)受益程度可能更大一些,，新一輪寬松有助于維系股票市場強(qiáng)勢。

5月以來,，避險資產(chǎn)表現(xiàn)不俗,，風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)欠佳。一方面,，海外債券市場大漲,，全球債市收益率水平重回低位，股票市場則紛紛出現(xiàn)高位調(diào)整,。比如,，目前德國和日本關(guān)鍵期限國債收益率已經(jīng)接近甚至跌破了2016年創(chuàng)出的歷史低點(diǎn)。債券對宏觀因素向來敏感,，其利率下行一來是受到經(jīng)濟(jì)增長放緩的推動,，同時也反映了市場對貨幣政策寬松的預(yù)期。在雙重利好的推動下,，近期表現(xiàn)不俗,。全球經(jīng)濟(jì)增長放緩則打擊了企業(yè)盈利增長預(yù)期，特別是近期貿(mào)易形勢惡化,，刺激了股票市場謹(jǐn)慎情緒,，美國股市一度回落接近10%。另一方面,，大宗商品市場上油價大跌,，“黑金”黯然失色，黃金則光芒四射,，倫敦現(xiàn)貨黃金強(qiáng)勢升破1300美元/盎司關(guān)口,，不到10日上漲了超過5%,。

但應(yīng)注意到，以美債為代表的海外債券市場從去年11月開始持續(xù)走強(qiáng),。當(dāng)前美國2年期國債收益率已低于聯(lián)邦基金目標(biāo)利率,，隱含的年內(nèi)加息預(yù)期達(dá)到2次左右，表明美國債券市場利率水平已比較充分地反應(yīng)了美聯(lián)儲降息的潛在利好,。未來降息預(yù)期落地,，未必能夠刺激債市進(jìn)一步大漲。事實上,，當(dāng)前全球政策利率整體仍然是較低的,，未來繼續(xù)下調(diào)的空間可能是有限的，在全球債市收益率已重回低位的情況下,，可能不宜對債市上漲空間期望太高,。

還應(yīng)看到，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長放緩,，未來不確定性增多,，但出現(xiàn)衰退的風(fēng)險仍較低。當(dāng)前一些經(jīng)濟(jì)體放松貨幣政策較大程度上是預(yù)防性質(zhì)的,，適時行動有助于提振市場對經(jīng)濟(jì)增長和應(yīng)對風(fēng)險的信心,。

從以往經(jīng)驗看，利率低至一定水平,，將演變成為股票估值擴(kuò)張的推手,；“經(jīng)濟(jì)增長+貨幣寬松”的組合，對股票等資產(chǎn)更為友好,。過去一周,，美股強(qiáng)勁反彈，就是很好的例子,。新一輪貨幣寬松將有助于維持股票市場的相對強(qiáng)勢,。

中信證券認(rèn)為，全球貨幣寬松預(yù)期強(qiáng)化,，資金風(fēng)險偏好持續(xù)修復(fù),；預(yù)計外資將恢復(fù)持續(xù)凈流入A股的狀態(tài)，其偏好品種的戰(zhàn)略配置窗口打開,。國內(nèi)政策的調(diào)整空間更大,，主動性更強(qiáng)。市場已在戰(zhàn)略配置區(qū)間內(nèi),，隨著轉(zhuǎn)機(jī)信號明確,，會進(jìn)入企穩(wěn)上升的通道。