回顧2018年,，眾多全球對沖基金在去年2月、10月和12月的幾波瘋狂拋售中亮起業(yè)績紅燈，而多空策略基金則是去年10月暴跌中的最大受害者,，八成此類基金蒙受虧損。

第一財經(jīng)記者獲悉,，近期不乏外資機構開始布局中國量化交易市場,，并不排除在中國內地設立的WFOE(外商獨資企業(yè))發(fā)行量化私募產(chǎn)品，這與發(fā)達市場的超額收益下降不無關系,。與此同時,，眾多國內量化私募機構也頻頻路演，當“單邊行情”不再的時候,，機構表示看好今年中國的量化交易前景,。2019年1月31日，證監(jiān)會宣布就擴大QFII(合格境外機構投資者)投資范圍等征詢意見,，其中就包括可投私募基金,，這無疑是一大利好。

申毅投資創(chuàng)始人申毅對第一財經(jīng)記者表示,，QFII投資范圍的擴大利好國內的中資私募和洋私募,，“中國股市波動較大，從風險收益比的角度而言,，量化選股是大趨勢,。同時，中國的優(yōu)勢在于,，數(shù)據(jù)足夠多且質量普遍較高,。”他稱。

對沖基金2018年遭打擊

2018年,，全球資產(chǎn)普遍下挫,，美股跌幅更是超出預期。去年2月,，由于波動率(VIX)突然飆升,，在過去幾年靠做空VIX盈利的基金紛紛爆倉清盤,，造成市場巨震；10月,，市場的劇烈回調下,，美股回調近10%；到了12月,，傳統(tǒng)的“圣誕節(jié)反彈行情”爽約,，標普500指數(shù)跌至19個月新低。連華爾街最為悲觀的投行摩根士丹利都沒有料想到,，標普500指數(shù)竟在2018年結束前就跌破了他們在2019年一季度的2400點目標位,。

Eurekahedge統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，由于資產(chǎn)表現(xiàn)糟糕和投資者大舉贖回,，2018年,，全球對沖基金行業(yè)所管理的資產(chǎn)縮水3.4%至2.36萬億美元。2月的拋售潮和10月的市場大跌給對沖基金帶來了極大打擊,。最新數(shù)據(jù)顯示,，2018年新成立基金數(shù)量甚至不及關閉基金的數(shù)量，2019年新成立基金總數(shù)或創(chuàng)下20年來新低,。

“在2018年四季度的美股拋售潮中,，系統(tǒng)化策略基金平倉，例如風險平價策略,、趨勢追蹤策略,、風險溢價策略等，去杠桿迅速發(fā)生,，在多頭受到擠壓的同時,，空頭回補的趨勢導致此前的空頭也遭遇重創(chuàng)。”瑞銀資管亞太對沖基金解決方案投資總監(jiān)奧列特(AdolfoOliete)近期在接受第一財經(jīng)記者專訪時表示,，“當QE(量化寬松)進入QT(量化緊縮)，波動率攀升是難以避免的,，就過去20年來看,，加息周期中對沖基金表現(xiàn)較好，我們目前看好亞洲市場,，尤其是中國的機遇,。”

“美股的資產(chǎn)價格的確遲早要重估，只是一切發(fā)生得太快了,。根據(jù)瑞銀報告,，標普500指數(shù)在去年四季度的走勢是歷史上最差的，甚至糟于大蕭條,、珍珠港襲擊事件,、1987年股災,、2007年金融危機等時期。但2019年衰退的幾率不高,，去年劇烈的振幅主要是倉位過度擁擠造成的,。”奧列特對記者表示。

過去幾年的QE過程中,，風險溢價不斷收窄,，“大家都聚焦在幾個回報相對較高的領域，新興市場資金回流美國后,，導致倉位更加擁擠,，這也意味著美股波動加劇，一旦趨勢逆轉,，美股就會出現(xiàn)劇震,。”他稱。

不過,，奧列特表示,，加息周期中波動率攀升，這有利于對沖基金的表現(xiàn),，但發(fā)達市場的資金越發(fā)擁擠,，超額收益更難創(chuàng)造，“因此我們在美國只會聚焦在幾個特定板塊,，其他配置則會慢慢轉移到其他市場,，尤其是亞洲。我們正大幅加倉中國市場,。”

量化選股是大趨勢

第一財經(jīng)記者獲悉,，近期眾多量化私募機構頻頻進行路演，一來看好2019年中國的量化交易前景,，二來也提前開始進行系統(tǒng)的籌建升級和募資,。

去年，幾家外資機構嘗試在中國內地發(fā)行主打量化的洋私募產(chǎn)品,，盡管概念新穎,，但由于銷售渠道、市場環(huán)境等問題,，收效不如預期,。不過，如果未來證監(jiān)會擴大QFII投資范圍政策落地,，洋私募的募資問題有望化解,，而外資機構相對本土機構對量化策略更加認可和熟悉。

申毅提及,，中國市場量化交易的優(yōu)勢在于,，數(shù)據(jù)足夠多且可用,，同時，中國的數(shù)據(jù)普遍質量較高,，又具備發(fā)展中市場的特征——無序波動,、散戶多，因此這對在中國從事量化交易的機構而言是一大機遇,。

全球第一大對沖基金橋水在給客戶的投資報告中曾提及,，中國市場的流動性優(yōu)勢是外資布局的重要理由，這將大大降低交易成本,。“在美國,，看似流動性極佳，但當有一致預期時,，流動性將急劇惡化,，因此很多下挫基本都是一步到位，這從去年道指動輒500點以上的跌幅中就可見一斑,，可以說美國的流動性實際上并不好,。相比之下，極端情況下中國的流動性就是源于無序波動,。”申毅告訴記者,。

值得注意的是，股指期貨的正?；蔡嵴窳藦氖铝炕灰讬C構的信心,。“除了可以豐富策略，股指期貨的正?；蟠蠼档土藳_擊成本,，因為股指期貨的沖擊成本比現(xiàn)貨要低。在具備下行保護的前提下,，機構就有能力或膽量去拿住股票,，否則只能拋售所持股票來防止市場進一步下挫而產(chǎn)生的損失。”申毅表示,。

去年12月2日,，中國金融期貨交易所宣布為股指期貨松綁，具體包括：下調保證金比例,，日內過度交易監(jiān)管標準從20手調整到50手,，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限,，平倉手續(xù)費從萬分之6.9下調至萬分之4.6,。

申毅稱，這次股指期貨松綁后,，各項指標達到或超過了原來預期,。“就1月初的交易情況來看,，交易價附近，深度比以前增加了1倍,；持倉量的上升大于成交量的上升,，即持倉成交比下降。”

之所以眾多外資和中資機構著眼布局中國量化交易市場,，也是市場發(fā)展趨勢使然,。奧列特告訴記者，在中國市場更可能獲取超額收益,，“A股流動性強,、多元化、市場體量大,、換手率高,，同時市場的研究覆蓋還不足，這就意味著有更大可能會出現(xiàn)企業(yè)盈利超出或低于預期,。當一個市場波動率越高,、價格離散率越大，就越有助于創(chuàng)造超額收益,。”他也表示,，在中國市場，不會像美國那樣聚焦某幾個行業(yè),，而是會聚焦一眾有成長性的公司,。

申毅也表示，從風險收益比角度而言,，量化選股是大趨勢,。隨著近年來國內資本市場的發(fā)展，投資人明顯趨向成熟,。這種變化的過程沿襲了20年前海外資本市場發(fā)展的道路,，即越來越多的主動選股策略向量化選股策略演變。

（文章來源：

　回顧2018年,，眾多全球對沖基金在去年2月,、10月和12月的幾波瘋狂拋售中亮起業(yè)績紅燈，而多空策略基金則是去年10月暴跌中的最大受害者,，八成此類基金蒙受虧損,。

　　第一財經(jīng)記者獲悉，近期不乏外資機構開始布局中國量化交易市場,，并不排除在中國內地設立的WFOE(外商獨資企業(yè))發(fā)行量化私募產(chǎn)品,，這與發(fā)達市場的超額收益下降不無關系。與此同時,，眾多國內量化私募機構也頻頻路演,，當“單邊行情”不再的時候,，機構表示看好今年中國的量化交易前景。2019年1月31日,，證監(jiān)會宣布就擴大QFII(合格境外機構投資者)投資范圍等征詢意見,，其中就包括可投私募基金，這無疑是一大利好,。

　　申毅投資創(chuàng)始人申毅對第一財經(jīng)記者表示,，QFII投資范圍的擴大利好國內的中資私募和洋私募，“中國股市波動較大,，從風險收益比的角度而言,，量化選股是大趨勢。同時,，中國的優(yōu)勢在于,，數(shù)據(jù)足夠多且質量普遍較高。”他稱,。

　　對沖基金2018年遭打擊

　　2018年,，全球資產(chǎn)普遍下挫，美股跌幅更是超出預期,。去年2月,，由于波動率(VIX)突然飆升，在過去幾年靠做空VIX盈利的基金紛紛爆倉清盤,，造成市場巨震,；10月，市場的劇烈回調下,，美股回調近10%,；到了12月，傳統(tǒng)的“圣誕節(jié)反彈行情”爽約,，標普500指數(shù)跌至19個月新低,。連華爾街最為悲觀的投行摩根士丹利都沒有料想到，標普500指數(shù)竟在2018年結束前就跌破了他們在2019年一季度的2400點目標位,。

　　Eurekahedge統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，由于資產(chǎn)表現(xiàn)糟糕和投資者大舉贖回，2018年,，全球對沖基金行業(yè)所管理的資產(chǎn)縮水3.4%至2.36萬億美元,。2月的拋售潮和10月的市場大跌給對沖基金帶來了極大打擊。最新數(shù)據(jù)顯示,，2018年新成立基金數(shù)量甚至不及關閉基金的數(shù)量,，2019年新成立基金總數(shù)或創(chuàng)下20年來新低。

　　“在2018年四季度的美股拋售潮中，系統(tǒng)化策略基金平倉,，例如風險平價策略、趨勢追蹤策略,、風險溢價策略等,，去杠桿迅速發(fā)生，在多頭受到擠壓的同時,，空頭回補的趨勢導致此前的空頭也遭遇重創(chuàng),。”瑞銀資管亞太對沖基金解決方案投資總監(jiān)奧列特(AdolfoOliete)近期在接受第一財經(jīng)記者專訪時表示，“當QE(量化寬松)進入QT(量化緊縮),，波動率攀升是難以避免的,，就過去20年來看，加息周期中對沖基金表現(xiàn)較好,，我們目前看好亞洲市場,，尤其是中國的機遇。”

　　“美股的資產(chǎn)價格的確遲早要重估,，只是一切發(fā)生得太快了,。根據(jù)瑞銀報告，標普500指數(shù)在去年四季度的走勢是歷史上最差的,，甚至糟于大蕭條,、珍珠港襲擊事件、1987年股災,、2007年金融危機等時期,。但2019年衰退的幾率不高，去年劇烈的振幅主要是倉位過度擁擠造成的,。”奧列特對記者表示,。

　　過去幾年的QE過程中，風險溢價不斷收窄,，“大家都聚焦在幾個回報相對較高的領域,，新興市場資金回流美國后，導致倉位更加擁擠,，這也意味著美股波動加劇,，一旦趨勢逆轉，美股就會出現(xiàn)劇震,。”他稱,。

　　不過，奧列特表示,，加息周期中波動率攀升,，這有利于對沖基金的表現(xiàn)，但發(fā)達市場的資金越發(fā)擁擠，超額收益更難創(chuàng)造,，“因此我們在美國只會聚焦在幾個特定板塊,，其他配置則會慢慢轉移到其他市場，尤其是亞洲,。我們正大幅加倉中國市場,。”

　　量化選股是大趨勢

　　第一財經(jīng)記者獲悉，近期眾多量化私募機構頻頻進行路演,，一來看好2019年中國的量化交易前景,，二來也提前開始進行系統(tǒng)的籌建升級和募資。

　　去年,，幾家外資機構嘗試在中國內地發(fā)行主打量化的洋私募產(chǎn)品,，盡管概念新穎，但由于銷售渠道,、市場環(huán)境等問題,，收效不如預期。不過,，如果未來證監(jiān)會擴大QFII投資范圍政策落地,，洋私募的募資問題有望化解，而外資機構相對本土機構對量化策略更加認可和熟悉,。

　　申毅提及,，中國市場量化交易的優(yōu)勢在于，數(shù)據(jù)足夠多且可用,，同時,，中國的數(shù)據(jù)普遍質量較高，又具備發(fā)展中市場的特征——無序波動,、散戶多,，因此這對在中國從事量化交易的機構而言是一大機遇。

　　全球第一大對沖基金橋水在給客戶的投資報告中曾提及,，中國市場的流動性優(yōu)勢是外資布局的重要理由,，這將大大降低交易成本。“在美國,，看似流動性極佳,，但當有一致預期時，流動性將急劇惡化,，因此很多下挫基本都是一步到位,，這從去年道指動輒500點以上的跌幅中就可見一斑，可以說美國的流動性實際上并不好,。相比之下,，極端情況下中國的流動性就是源于無序波動。”申毅告訴記者。

　　值得注意的是,，股指期貨的正?；蔡嵴窳藦氖铝炕灰讬C構的信心。“除了可以豐富策略,，股指期貨的正?；蟠蠼档土藳_擊成本，因為股指期貨的沖擊成本比現(xiàn)貨要低,。在具備下行保護的前提下，機構就有能力或膽量去拿住股票,，否則只能拋售所持股票來防止市場進一步下挫而產(chǎn)生的損失,。”申毅表示。

　　去年12月2日,，中國金融期貨交易所宣布為股指期貨松綁,，具體包括：下調保證金比例，日內過度交易監(jiān)管標準從20手調整到50手,，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限,，平倉手續(xù)費從萬分之6.9下調至萬分之4.6。

　　申毅稱,，這次股指期貨松綁后,，各項指標達到或超過了原來預期。“就1月初的交易情況來看,，交易價附近,，深度比以前增加了1倍；持倉量的上升大于成交量的上升,，即持倉成交比下降,。”

　　之所以眾多外資和中資機構著眼布局中國量化交易市場，也是市場發(fā)展趨勢使然,。奧列特告訴記者,，在中國市場更可能獲取超額收益，“A股流動性強,、多元化,、市場體量大、換手率高,，同時市場的研究覆蓋還不足,，這就意味著有更大可能會出現(xiàn)企業(yè)盈利超出或低于預期。當一個市場波動率越高,、價格離散率越大,，就越有助于創(chuàng)造超額收益。”他也表示，在中國市場,，不會像美國那樣聚焦某幾個行業(yè),，而是會聚焦一眾有成長性的公司。

　　申毅也表示,，從風險收益比角度而言,，量化選股是大趨勢。隨著近年來國內資本市場的發(fā)展,，投資人明顯趨向成熟,。這種變化的過程沿襲了20年前海外資本市場發(fā)展的道路，即越來越多的主動選股策略向量化選股策略演變,。

（文章來源：第一財經(jīng)日報）

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