2018年恒生指數(shù)從年初高點震蕩下行,，截至年末跌幅超過20%,，其中不少權(quán)重股全年跌幅較大。展望2019年,，部分公募稱對港股保持謹慎態(tài)度,，希望可以從中捕獲估值擴張的機會。

不確定性仍存

盡管截至1月15日恒生指數(shù)開年以來已經(jīng)上漲接近4%,，但仍無法扭轉(zhuǎn)市場對于2019年港股的謹慎預(yù)期,。“回顧2018年，港股市場受匯率貶值,、流動性放緩,、外部不確定風險等因素影響，整體走勢受到一定壓制,。2019年港股仍然存在較多不確定性,，主要變量來自于外部不確定風險以及國內(nèi)政策變化,，不過未來整體流動性有望得到邊際性改善。”諾德基金張昳泓表示,。

恒生前?；鹪?月港股策略中指出，剛剛恢復(fù)的市場信心受意外事件打擊,，短期內(nèi)波動難以避免,。不過，外部擾動因素在限期內(nèi)達成協(xié)議仍是大概率事件,，港股進一步大幅下跌空間不大,。國內(nèi)“保增長補短板”財政政策以及引導(dǎo)資金支持實體經(jīng)濟，特別是支持民營企業(yè)發(fā)展的貨幣政策仍在逐步落實,，有利于改善未來實體經(jīng)濟基本面,，逐步修正市場過于悲觀的預(yù)期，預(yù)計港股仍將維持震蕩走勢,。

博時基金在最新發(fā)布的2019年度資產(chǎn)配置報告中指出,，港股價值因子表現(xiàn)將相對穩(wěn)健，動量和規(guī)模因子2019年或仍維持較高波動,。1月10日,，Vanguard亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家王黔在香港表示，從香港股市角度而言,，主要取決于兩點：第一是流動性,，取決于全球環(huán)境；第二是基本面,，取決于中國經(jīng)濟,。她表示，如果2019年美元走弱,，并且美聯(lián)儲加息的步伐并不維持強勢預(yù)期的話,，全球資金可能會回到新興市場，相關(guān)國家和地區(qū)可能會受益,。王黔同時強調(diào),，就基本面而言，最大風險或在于中國經(jīng)濟發(fā)展放緩,。

就像很多市場人士指出的那樣,，當前出現(xiàn)了估值低、政策底,，但還未看到經(jīng)濟增長的底,，以及企業(yè)盈利的底。估值比較合適,，并不意味著市場下行趨勢已經(jīng)完結(jié),。王黔表示,，對于香港股市“保持稍微謹慎的態(tài)度”。

港股估值歷史低位

盡管盈利下行對港股有所制約,，但也有部分機構(gòu)相信2019年港股存在估值修復(fù)的機會,。光大證券指出，全球大類資產(chǎn)框架下,，2019年內(nèi)全球權(quán)益資產(chǎn)將整體承壓,，但新興市場可能獲得結(jié)構(gòu)性機會，中國經(jīng)濟增長減速趨勢延續(xù),，但托底政策可能帶來邊際改善傾向,；配合無風險利率上行減緩的外部環(huán)境，通過修復(fù)基本面預(yù)期,，可以縮減風險溢價,，啟動港股市場的估值修復(fù)。

張昳泓指出,，目前,，恒生指數(shù)市盈率已位于均值-1倍標準差附近，跨市場對比來看恒生指數(shù)較標普500,、滬深300等主要指數(shù)均有一定的吸引力,。在未來兩至三個季度，很有可能看到資金逐漸從發(fā)達市場流回新興市場,，而具有高股息率,、低估值的香港市場估值有望迎來新一輪修復(fù)。同時,，隨著國內(nèi)刺激政策的不斷加碼，市場風險偏好將得到一定的提升,，推動南下資金的流入,。

海富通滬港深基金經(jīng)理高崢近期表示，港股估值處于2008年以來的低位,，2019年初盈利預(yù)測有望調(diào)整到位,。她對2019年中國股市持中性偏樂觀的態(tài)度，預(yù)計呈現(xiàn)出先抑后揚的走勢,。區(qū)別在于,，同為中國資產(chǎn)，香港市場對流動性拐點更為敏感,，A股市場對基本面拐點更為敏感,。在年初內(nèi)外部環(huán)境仍面臨諸多不確定因素的情況下，高崢更愿意定義現(xiàn)在為一個觀察期,，即通過對流動性,、基本面等因素的跟蹤,，把握兩地市場企穩(wěn)回升的機會。

靜待港股通標的擴容

去年市場震蕩調(diào)整,，值得一提的亮點是有不少內(nèi)地“新經(jīng)濟”企業(yè)選擇在香港上市,，優(yōu)質(zhì)標的對于內(nèi)地資金有著不小吸引力。華南某公募基金經(jīng)理李宇(化名)指出,，港股中包含優(yōu)質(zhì)龍頭中資科技公司,，如國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)及軟件、新能源及光伏,、智能制造等,。對于A股而言，具有一定吸引力,。比如小米,、美團等企業(yè)在內(nèi)地知名度較高，但當前并未納入港股通,。部分公募人士表示,，下一步將積極關(guān)注相關(guān)企業(yè)，靜待港股通標的擴容,。

李宇同時表示,，2016年底以來，AH股溢價指數(shù)一直維持在高位,，港股存在不少估值在均值以下,、較A股有較大折價的投資標的可以投資。與此同時,，隨著港股通基金發(fā)行的熱度逐漸上升,，增量資金不斷進入港股，改變原有的港股市場結(jié)構(gòu),。根據(jù)最新數(shù)據(jù),，南向資金占香港整體的成交量已從滬港通初期的1.5%上升到10%以上。此外,，香港市場與A股市場相對獨立,，與海外市場相關(guān)性較大，港股通基金投資香港市場能夠分散A股風險,。

恒生前?；鸨硎荆鄬﹃P(guān)注兩條主線,，首先,，預(yù)期過于悲觀的行業(yè)有較大的估值修復(fù)空間，比如TMT及5G相關(guān)概念股,；其次,，關(guān)注未來穩(wěn)基建保增長的投資主線,，看好周期股、建筑,、水泥,、重卡等相關(guān)板塊。

（文章來源：中國證券報）