圖為上證綜合指數(shù)與對應(yīng)的成交額之間走勢對比

大盤自11月中旬3450點(diǎn)調(diào)整以來,，在跨度上已持續(xù)近一個(gè)月左右的時(shí)間,。伴隨著大盤的調(diào)整,，市場進(jìn)入到一種弱平衡狀態(tài)。反映在盤面上,，兩市成交持續(xù)走低,，市場交投氛圍極為冷清。上到板塊和概念,，下至個(gè)股,，均陷入到一種無序切換狀態(tài)。隨著市場的持續(xù)縮量，流動性不足成制約市場走勢最大的隱憂,。

前期壓制市場的因素逐步兌現(xiàn)

我們認(rèn)為,，本輪大盤的調(diào)整只是受短期局部因素的擾動而出現(xiàn)的階段性調(diào)整，并不意味著大盤“慢牛”行情的終結(jié),。從當(dāng)前來看,，我們認(rèn)為前期造成大盤出現(xiàn)持續(xù)性下跌的利空因素在慢慢消去。主要基于以下幾點(diǎn)論據(jù)：首先,，美聯(lián)儲12月利率會議上周靴子落地,，美聯(lián)儲如市場預(yù)期加息25bp；其次,，在近期大盤持續(xù)回落過程中,，大幅調(diào)整的白馬股已出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象；最后,，從資金面角度看,，本月中旬是市場流動性供需矛盾最為突出的階段。

進(jìn)入到12月下旬后,，財(cái)政資金將開始大量釋放,，對可供資金的總體影響偏正面。即便央行在公開市場操作上重新回到凈回籠狀態(tài),，資金平穩(wěn)跨年問題也不大,。從近期行情的走勢看，大盤仍處于振蕩調(diào)整過程中,。但隨著前期壓制市場因素的逐步消去，市場重新回到上漲通道中也有了基本面的支撐,。

市場做空動能釋放

回顧2017年整個(gè)大盤的走勢,，年內(nèi)共經(jīng)歷過兩次幅度較大的調(diào)整。其中一次是在4月—5月期間,，另一次是當(dāng)前我們所處的階段,。在幅度上，前后兩次最大調(diào)整的幅度均超過200點(diǎn),。從原因上分析,，4月—5月的調(diào)整是由于貨幣政策的進(jìn)一步收緊及金融監(jiān)管的加強(qiáng)。11月中旬以來的調(diào)整,，主要是受白馬股集體回調(diào),、年末資金面緊張、限售股解禁潮來襲及美聯(lián)儲12月加息預(yù)期等多重因素的影響,。盡管大盤前后兩次調(diào)整的原因不盡相同,，但行情演繹到當(dāng)前這個(gè)階段，盤面上所呈現(xiàn)出的一些特征與4月—5月期間有著較大的類似性。主要表現(xiàn)為：

其一,，行情在下跌過程中成交額創(chuàng)下地量水平,。自12月6日大盤創(chuàng)下本輪調(diào)整的低位3254.61點(diǎn)以來，成交額也相應(yīng)出現(xiàn)大量的萎縮,。滬指成交額已經(jīng)有近一周的時(shí)間保持在1500億元左右的底部區(qū)域運(yùn)行,。其中，12月13日和12月18日僅分別成交1453億元和1497億元,，為今年7月以來成交額的倒數(shù)第一和第二水平,。從2017年全年來看，這也屬于地量區(qū)間,。類似的現(xiàn)象在今年的4月—5月期間同樣出現(xiàn)過,，在今年5月中旬大盤創(chuàng)下3016.53點(diǎn)的年內(nèi)新低后，滬指的成交額也在1500億元左右盤整一段時(shí)間后,，迎來了一波長達(dá)半年的反彈行情,。從2017年以來滬指的成交情況看，成交額在1500億元附近均為地量成交區(qū)間,，此時(shí)往往是行情的底部,。

其二，隨著成交量的下滑,，A股換手率也持續(xù)走低,。統(tǒng)計(jì)顯示，如果把當(dāng)前停牌和12月新上市的個(gè)股剔除,，在剩下的3200只個(gè)股中,，換手率超過2%的個(gè)股占比僅有20%左右，換手率低于1%的個(gè)股接近60%,，其中有超出30%的個(gè)股換手率低于0.5%,。市場交投意愿的下降，說明當(dāng)前市場已達(dá)到一種弱平衡狀態(tài),，市場已臨近行情拐點(diǎn)的窗口期,。

綜合來看，大盤在12月6日創(chuàng)下本輪調(diào)整的低點(diǎn)3254.61點(diǎn)后,，于本周一再度刷新調(diào)整的新低,。我們認(rèn)為，大盤雙底的形態(tài)已見雛形,。再結(jié)合近期盤面的換手和成交情況,，并比照今年4月—5月期間大盤行情的走勢，我們認(rèn)為在經(jīng)歷近一個(gè)月的連續(xù)下跌后,，市場做空的動能已得到較充分的釋放,，大盤繼續(xù)向下調(diào)整的空間非常有限,。在基本面尚不存在重大利空影響的條件下，指數(shù)在振蕩筑底確認(rèn)一段時(shí)間后,，將重新進(jìn)入到上行通道當(dāng)中,。

技術(shù)上，大盤自3450點(diǎn)以來的調(diào)整到年線位置基本到位,，滬指已再次站上5日和10日均線,，并且下方MACD指標(biāo)已經(jīng)粘合即將形成金叉，指標(biāo)綠柱箱體逐步縮窄慢慢轉(zhuǎn)為紅柱,。從技術(shù)指標(biāo)看,，大盤的調(diào)整也接近尾聲。無量的市場限制了市場反彈的高度,，盡管大盤筑底可能還需要時(shí)間來確認(rèn),，但盤面上所呈現(xiàn)的這些信號我們不容忽視。大盤真正開啟反攻所等待的就是一個(gè)放量的信號,。在操作上,，IF合約和IH合約可開始考慮分別在4000點(diǎn)及2850點(diǎn)一線布局多單。IC合約后市則繼續(xù)相對看空,，空單可繼續(xù)持有,。 (作者單位：信達(dá)期貨)