經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

公募REITs起步盤(pán)活存量資產(chǎn) PPP提速?gòu)?qiáng)調(diào)“高質(zhì)量”發(fā)展

　　新政引領(lǐng) 金融活水加速流入基建領(lǐng)域

基建穩(wěn)投資作用凸顯，對(duì)資金的需求量也與日俱增,，而在多項(xiàng)政策引領(lǐng)下,，更多社會(huì)資本將加速涌入重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,。證監(jiān)會(huì)與發(fā)改委日前聯(lián)合發(fā)布通知,，境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點(diǎn)正式起步,，這在盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)的同時(shí),，也為資本市場(chǎng)投資者提供了一種全新的投資工具,。與此同時(shí),，PPP（政府與社會(huì)資本合作）提速明顯，山東,、廣西等地專(zhuān)門(mén)出臺(tái)指導(dǎo)文件,，引導(dǎo)PPP高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),。另外,，多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也積極開(kāi)展股債結(jié)合、投貸聯(lián)動(dòng)等多種形式的投融資業(yè)務(wù),，為基建投資尤其是新基建投資供給更多中長(zhǎng)期資金,。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是穩(wěn)投資的重要途徑，近期多地提出推進(jìn)重大基建項(xiàng)目投資的計(jì)劃方案,。公開(kāi)信息顯示,，四川省圍繞城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，今年力爭(zhēng)完成城市基礎(chǔ)設(shè)施投資1400億元,；浙江省提出通過(guò)3年努力,，完成綜合交通建設(shè)投資超1萬(wàn)億元。而在新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,，重慶市正在謀劃建立新基建重大項(xiàng)目動(dòng)態(tài)庫(kù),，目前入庫(kù)項(xiàng)目250余個(gè)，總投資超2300億元,；廣東省工信領(lǐng)域在建或計(jì)劃開(kāi)工的新基建項(xiàng)目40余個(gè),，預(yù)計(jì)2020年投資超500億元。伴隨著在建和計(jì)劃建設(shè)項(xiàng)目的增多,，基建投資對(duì)資金的需求量也在提升,。業(yè)內(nèi)人士表示，基建項(xiàng)目融資問(wèn)題一直是制約基建投資增速的重要環(huán)節(jié),，僅依靠財(cái)政資金投入不具可持續(xù)性,，必須要?jiǎng)?chuàng)新投融資機(jī)制、提高社會(huì)資本長(zhǎng)期參與基建項(xiàng)目的熱情和效率,。

證監(jiān)會(huì),、國(guó)家發(fā)改委日前聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，并出臺(tái)配套指引,。醞釀多年的公募REITs“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”,，也被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措,。

公募REITs是指將不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)或權(quán)益（包括基礎(chǔ)設(shè)施,、租賃住房,、商業(yè)物業(yè)等）轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性較強(qiáng)的公開(kāi)上市交易的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品。北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)劉俏表示,，大力發(fā)展中國(guó)REITs市場(chǎng)正當(dāng)其時(shí),。REITs本質(zhì)上是將成熟不動(dòng)產(chǎn)物業(yè)在資本市場(chǎng)進(jìn)行證券化，通過(guò)REITs發(fā)展,，可以把基礎(chǔ)設(shè)施投資形成的資產(chǎn)和房地產(chǎn)資產(chǎn)的存量部分,、還有未來(lái)大量的增量部分作為底層資產(chǎn)，納入到市場(chǎng)化的資源配置體系里面來(lái),，通過(guò)對(duì)它們進(jìn)行合理的估值,、定價(jià)、發(fā)行,、二級(jí)市場(chǎng)交易,，實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士表示,，由于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域沉淀了大量的存量資產(chǎn)無(wú)法及時(shí)變現(xiàn),，通過(guò)推行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，可盤(pán)活這些存量資產(chǎn),，并收回資金用于新的基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè),，形成良好的投資循環(huán)。清華大學(xué)PPP研究中心行業(yè)發(fā)展部部長(zhǎng)劉世堅(jiān)表示,，通過(guò)公募REITs補(bǔ)充現(xiàn)金流,，可顯著降低地方政府的財(cái)務(wù)杠桿，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品的股權(quán)投資,、大眾化投資,，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施投資的市場(chǎng)化改革。

值得注意的是,，此次REITs試點(diǎn)特別指出，優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板行業(yè),，包括倉(cāng)儲(chǔ)物流,、收費(fèi)公路等交通設(shè)施，水電氣熱等市政工程,，城鎮(zhèn)污水垃圾處理,、固廢危廢處理等污染治理項(xiàng)目。鼓勵(lì)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施,，以及國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群,、高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)、特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等開(kāi)展試點(diǎn),。“新基建與國(guó)家未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān),，更需發(fā)動(dòng)社會(huì)資本的力量,，而社會(huì)資本一是追求一定流動(dòng)性和進(jìn)退自由，二是追求適當(dāng)?shù)幕貓?bào),，由此看來(lái),，REITs非常符合社會(huì)資本的需要。與此同時(shí),，新基建迭代速度相對(duì)更快,，也需要更高流動(dòng)性的金融工具去支持。”一位研究REITs多年的業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者說(shuō),。

而除了公募REITs之外,，推行多年的PPP最近也現(xiàn)提速信號(hào)，在引導(dǎo)社會(huì)資本積極參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮更加重要的作用,。山東省財(cái)政廳出臺(tái)《關(guān)于開(kāi)展政府與社會(huì)資本合作PPP“高質(zhì)量發(fā)展年”活動(dòng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》,，此前，廣西也印發(fā)《廣西進(jìn)一步加快推進(jìn)PPP工作促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展十條措施的通知》,。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,，還有多個(gè)省市正在醞釀相關(guān)文件，扶持PPP發(fā)展,。大岳咨詢董事長(zhǎng)金永祥表示,，從山東省文件可看出，PPP不僅要發(fā)展,，而且發(fā)展要講究質(zhì)量,。“PPP這種被證明相對(duì)比較規(guī)范的融資模式受到了高度重視。預(yù)計(jì)PPP將在今年走出前兩年的低谷,，并在‘六保’工作中發(fā)揮重要作用,。”他說(shuō)。

業(yè)內(nèi)人士表示,，為了順應(yīng)新的需求和趨勢(shì),，傳統(tǒng)的基建投融資模式應(yīng)當(dāng)也必須進(jìn)行變革。“開(kāi)發(fā)未來(lái)收益權(quán)模式的金融產(chǎn)品,、新型抵押品的金融產(chǎn)品,、設(shè)立股債結(jié)合的金融產(chǎn)品等。此外,，也可以充分調(diào)動(dòng)民間資本的力量,，推動(dòng)PPP融資模式，并在直接融資方面發(fā)力,，充分利用資本市場(chǎng)股權(quán)投資資金,，降低資金成本。”東方金誠(chéng)結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理郭永剛說(shuō)。光大信托表示,，已較早關(guān)注到了新型基建的投資機(jī)會(huì),，通過(guò)固有業(yè)務(wù)與信托業(yè)務(wù)協(xié)同、股債結(jié)合,、投貸聯(lián)動(dòng)等形式,，探索投資新型基建的新模式。目前公司正在推進(jìn)投資人工智能,、物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的股權(quán)投資基金,。

業(yè)內(nèi)人士也表示，REITs試點(diǎn)等政策將帶動(dòng)更多長(zhǎng)期資金進(jìn)入到基建領(lǐng)域,。郭永剛表示,，短期內(nèi)，REITs試點(diǎn)發(fā)行規(guī)模不大,。從長(zhǎng)期來(lái)看,，本次REITs試點(diǎn)要求項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)3年以上，且已產(chǎn)生持續(xù),、穩(wěn)定的現(xiàn)金流,，因此將以存量資產(chǎn)為主。目前我國(guó)存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)百萬(wàn)億元水平,，參考美國(guó)等國(guó)家REITs的發(fā)展歷程來(lái)看,，預(yù)期滿足REITs發(fā)行條件的項(xiàng)目規(guī)模在萬(wàn)億元量級(jí)。光大證券建筑建材團(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告稱,，2009年至2019年,，傳統(tǒng)基建累計(jì)投資規(guī)模達(dá)128萬(wàn)億元。未來(lái)3年,，若有5%的基建類(lèi)資產(chǎn)通過(guò)REITs實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化,，則規(guī)模可達(dá)6.4萬(wàn)億元,；若有3%的基建類(lèi)資產(chǎn)通過(guò)REITs實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化,，則規(guī)模可達(dá)3.8萬(wàn)億元,。（記者 張莫 梁倩）