經(jīng)濟參考報

我國創(chuàng)投行業(yè)近年來快速發(fā)展,，成為落實創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略和服務實體經(jīng)濟的重要資本力量。截至2019年6月底,，我國創(chuàng)投基金規(guī)模達1.01萬億元,，從數(shù)量看已成名副其實的“創(chuàng)投大國”。但與此同時,，我國創(chuàng)投行業(yè)也面臨諸多“成長的煩惱”,。業(yè)內(nèi)人士認為，從“創(chuàng)投大國”邁向“創(chuàng)投強國”,，亟待推進創(chuàng)投行業(yè)的供給側改革,。

　　創(chuàng)投基金絕對規(guī)模全球居首

從中美監(jiān)管統(tǒng)計口徑上看，創(chuàng)投基金絕對規(guī)模已經(jīng)超過美國,，居于全球第一,。但同時，創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展中存在的問題也受到越來越多的關注,。

光峰科技,、方邦電子、天宜上佳……今年以來,，科創(chuàng)板上市“新貴”背后,，大多都有創(chuàng)投機構的身影。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊說,，截至9月30日上市的33家科創(chuàng)板企業(yè)中,，私募基金參與投資31家（在投30家）；共有320只產(chǎn)品參與投資,，投資本金共189.76億元,，其中在投產(chǎn)品287只，投資本金182.99億元,。

這是近年來我國創(chuàng)業(yè)投資支持實體經(jīng)濟發(fā)展的縮影,。在20年時間里，我國創(chuàng)投行業(yè)從無到有,，已經(jīng)發(fā)展到萬億規(guī)模,。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底,，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記備案的私募股權,、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人達1.47萬家,，其中創(chuàng)投基金規(guī)模達到1.01萬億元。

深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司副總裁蔣玉才表示,，創(chuàng)業(yè)投資基金投早,、投小、投長的特點日益突出,，為初創(chuàng)企業(yè)邁出“起步一公里”,、整個社會的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造提供了重要支持。

“如今,，接受創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)不是什么新鮮事兒,。”從事智能機械臂領域的越疆科技創(chuàng)始人劉培超說，現(xiàn)在很難想象創(chuàng)始人抵押自己的房產(chǎn)去創(chuàng)業(yè),，大部分都尋求專業(yè)的創(chuàng)投機構支持,。“初創(chuàng)企業(yè)不僅能夠獲得資金上的幫助，也能夠在不斷的碰撞中修正創(chuàng)業(yè)方案與發(fā)展方向,。”

截至今年一季度末，全國創(chuàng)業(yè)投資基金在投項目3.05萬個,，在投金額5443億元,，所涉企業(yè)1.94萬家；其中,，在投中小企業(yè)占創(chuàng)業(yè)投資基金在投項目數(shù)量和在投金額的78.3%和54.3%,，在投高新企業(yè)項目和金額占比分別為36.2%和38.9%。

深圳市眾投邦股份有限公司董事長朱鵬煒認為,，當前,，創(chuàng)投行業(yè)正面臨難得的發(fā)展機遇。從募資端看,，居民日益增長的財富管理需求帶來豐富的資金供給,，更加多元的機構投資者也將提供廣泛的資金來源。從投資端看,，我國科技創(chuàng)新的迅速發(fā)展,，為創(chuàng)投基金帶來了大量投資機會。從退出端看,，科創(chuàng)板啟動,、創(chuàng)業(yè)板改革等為創(chuàng)投基金提供了更多退出選擇。

不過,，不少業(yè)內(nèi)人士認為,，當前創(chuàng)投行業(yè)仍存在“多而不精”“大而不強”的問題；一些機構合規(guī)意識不強,，規(guī)范化運作水平不高,；一些行業(yè)亂象尚未得到有效遏制，風險事件頻發(fā)。

“短錢多長錢少”成通病

不少創(chuàng)投機構負責人在實際工作中感到“困惑”,，一些業(yè)內(nèi)研討的會議甚至變成了“吐槽大會”,，創(chuàng)投行業(yè)正在遭遇“成長的煩惱”。

首先,，募資難,、“短錢多”等成為創(chuàng)投“通病”，行業(yè)或?qū)⒔?jīng)歷“大浪淘沙”,。

創(chuàng)投企業(yè)一般是普通合伙人（GP）作為管理人管理有限合伙人（LP）的資金,，不少創(chuàng)投負責人表示，在目前的經(jīng)濟大環(huán)境下,，募資越來越難,，甚至影響到企業(yè)的生死存亡。

“募資以前主要來自上市公司,、高凈值客戶,、央企國企、地方政府等,，但去年不少上市公司爆了倉,，來源越來越少，競爭日漸激烈,。”一位國內(nèi)排名靠前的創(chuàng)投負責人表示,。

除了募資難之外，資金結構“短錢多,，長錢少”,，也對創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展帶來困擾。不少業(yè)內(nèi)人士表示,，發(fā)達國家成熟市場的風險投資周期往往在10年甚至20年,，而我國不少投資人希望“5年稍好、3年更佳”,，在“短錢”指揮棒下,，越來越多的基金爭搶Pre-IPO（擬上市）項目，而創(chuàng)業(yè)早期的中小企業(yè)卻越來越難得到資金支持,。

其次,，創(chuàng)投稅收政策和部分監(jiān)管舉措政出多門、界限模糊,、落地困難,。

一位監(jiān)管機構負責人說，當前行業(yè)仍存在基礎性概念較為模糊等問題,，亟待予以理順,。比如,，梳理歷年創(chuàng)投行業(yè)稅收政策文件，文件中“創(chuàng)投企業(yè)”“創(chuàng)投基金”和“創(chuàng)新企業(yè)（被投項目）”等概念存在模糊不清和前后矛盾,，導致“政策適用難”“征管無法實操”等問題,，給納稅人帶來了較大困惑，也給各地稅務部門落地帶來了巨大難度,。

一些業(yè)內(nèi)人士反映,，在經(jīng)濟增長速度放緩的背景下，“存續(xù)成本”的抬高也為創(chuàng)投行業(yè)帶來嚴峻挑戰(zhàn),。“現(xiàn)在的情況下,，一些小基金根本生存不下去，比如2000萬元的基金一年收取40萬元管理費,，不一定能覆蓋備案成本,，包括律師審計費、審計報告等支出,，而且還要養(yǎng)風控,、法務、財務等人員,。”

再次,，部分地方引導基金詬病多，管理體制亟待改革優(yōu)化,。

“一些地市設立引導基金，每個區(qū)都搞,，每個引導基金都設立管理人,，基金互相嵌套，管理人層層提取管理費,，導致基金在管理公司中空轉(zhuǎn),，造成終端融資貴。”一位創(chuàng)投機構負責人對記者表示,。

洪磊認為,，私募股權基金領域仍存在若干治理難題：一是部分政府引導基金考核機制不合理，市場化激勵不足,，治理機制不符合基金運作規(guī)律,；二是部分母基金和子基金關系不協(xié)調(diào)，利益沖突損害創(chuàng)新資本形成效率,；三是基金管理人集團化抬高社會融資成本,，不利于創(chuàng)新資本形成。

業(yè)內(nèi)人士表示,，部分地方政府在引導基金管理機制,、考核體制等方面,，仍與創(chuàng)業(yè)投資的行業(yè)運行規(guī)律有所沖突，甚至按照項目盈虧而非基金盈虧來監(jiān)管考核,，與創(chuàng)業(yè)投資高風險的市場規(guī)律存在矛盾,。當前，引導基金已經(jīng)占據(jù)我國創(chuàng)投資金來源的大半,，引導基金的管理體制亟待改革優(yōu)化,。

　推進創(chuàng)投行業(yè)供給側改革

專家認為，創(chuàng)投行業(yè)對科技創(chuàng)新活力迸發(fā)具有重要的牽引作用,，從“創(chuàng)投大國”邁向“創(chuàng)投強國”,，我國亟待推進創(chuàng)投行業(yè)的供給側改革，助推科創(chuàng)企業(yè)成長,。

不少創(chuàng)投負責人建議,，推進創(chuàng)投機構的差異化監(jiān)管，為科技創(chuàng)新進一步“松綁”,。

“在P2P,、私募爆雷頻現(xiàn)的背景下，創(chuàng)投行業(yè)被‘誤傷’現(xiàn)象時有發(fā)生,。”一位創(chuàng)投機構負責人認為,，創(chuàng)業(yè)投資基金在投資范圍、對象,、運作方式等方面與私募證券投資基金等有所不同,，可以更多考慮創(chuàng)業(yè)投資投早、投小,、投新,、投長的特點，加強差異化監(jiān)管,，提升政府引導和政策支持的質(zhì)量,。

同時，進一步謀劃統(tǒng)一的創(chuàng)投稅收政策頂層設計,，引導行業(yè)依法納稅,。前述監(jiān)管機構負責人認為，要厘清基礎性概念,，明確政策文件中“創(chuàng)投企業(yè)”“創(chuàng)投基金”和“創(chuàng)新企業(yè)（被投項目）”等主體適用的規(guī)則制度,，鼓勵投小、投早,、投新,、投長。

此外,，宜拓寬創(chuàng)投長期資金的供給來源,。一些西方發(fā)達國家的創(chuàng)投資金常來源于高凈值人群,，可鼓勵國內(nèi)高凈值人群將部分個人財富捐贈給社會公益基金，其中公益基金可用于風險投資,。另外,，可以允許保險資金、養(yǎng)老金以一定比例參與長期的風險投資,。

中國風險投資研究院院長丁繼紅建議,，應加強國內(nèi)創(chuàng)投人才、市場氛圍,、合格機構投資者的培育,。相比較國外成熟的創(chuàng)投企業(yè)，我國部分創(chuàng)投企業(yè)的投資經(jīng)理比較年輕,，不少是“師傅帶著徒弟”的“手工培訓”,，建議在大專院校開設創(chuàng)投相關課程，加強行業(yè)專業(yè)人才的培育,。同時,，建議在引導基金的運行管理上進一步推進市場化改革，逐步建立市場化母基金為主的資金供給結構,，以市場化方式撬動社會資本,，促進產(chǎn)業(yè)結構轉(zhuǎn)型升級。（記者 孫飛 深圳報道）