跟著資金價格上漲的步伐，8月13日,，央行逆回購在重啟操作次日實(shí)現(xiàn)翻番,。這顯然沒有到頭，隨著稅期高峰來臨,，央行進(jìn)一步加大流動性投放操作幾乎沒有懸念,，月中中期借貸便利（MLF）到期續(xù)做只是量多量少的問題。

分析人士指出,，雖然近幾周資金價格走勢稍顯反常,，但央行保持流動性合理充裕的態(tài)度明確，8月貨幣市場出現(xiàn)大幅波動的可能性較小,。往后看,，貨幣政策短期保持定力，但中期有空間,，特別是為保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長,，年內(nèi)降準(zhǔn)的可能性依然存在。

逆回購加量

8月12日,，央行重啟停做14個工作日的公開市場逆回購操作,，標(biāo)志著8月中旬的流動性投放季正式拉開序幕。

13日,，央行逆回購加量,，規(guī)模較前次操作翻了一番。當(dāng)日央行以利率招標(biāo)方式開展了600億元逆回購操作,，期限7天,，利率為2.55%。12日央行逆回購操作量則為300億元,。

月中,，央行重啟公開市場操作并不讓人意外，加碼逆回購操作也基本在意料之中,，背后觸發(fā)因素在于稅期擾動再次襲來,。

按照以往經(jīng)驗(yàn)，月中流動性易受稅期等因素影響,，央行通常會持續(xù)開展逆回購等公開市場操作,，以調(diào)節(jié)流動性邊際余缺，熨平貨幣市場波動,。8月納稅（費(fèi)）申報截止日為15日,，通常這一天及前后一兩天是繳稅高峰時段，或?qū)Χ唐诹鲃有杂袛_動,。此外,，本周有一筆MLF到期,，規(guī)模為3830億元。

與此同時,，7月底以來,，市場資金面一直算不上很寬松，最近兩三日已略顯緊張,。最直觀的表現(xiàn)就是貨幣市場利率重新上漲,。13日,，銀行間市場債券回購利率全線走高,，部分期限上行較為明顯。其中,，隔夜回購利率DR001上行約5個基點(diǎn)至2.68%,，最有代表性的7天期回購利率DR007上行8個基點(diǎn)至2.74%，期限稍長一些的DR014,、DR021,、DR1M和DR2M則分別上行18個基點(diǎn)、26個基點(diǎn),、23個基點(diǎn),、21個基點(diǎn)。統(tǒng)計顯示,，過去4個交易日,，DR001、DR007分別上漲46個基點(diǎn)和31個基點(diǎn),。

如此背景下,，隨著稅期因素影響繼續(xù)顯現(xiàn)，市場資金供求料進(jìn)一步趨緊,，為維護(hù)流動性合理充裕,，央行給予一定的流動性支持既是合理的也是必要的。

接下來,，預(yù)計央行將綜合運(yùn)用逆回購和MLF操作,，對沖稅期及MLF到期影響，保持流動性總量繼續(xù)處于合理充裕水平,。央行逆回購仍有繼續(xù)加碼的空間,，而面對15日MLF到期，央行及時開展續(xù)做基本沒有懸念,，不過是量多量少的問題,。總體上看,，8月貨幣市場不大可能出現(xiàn)大幅波動,。

政策有定力也有空間

5月下旬以來,，監(jiān)管部門流動性操作經(jīng)歷了一個先放松后收緊的微調(diào)過程。

央行日前發(fā)布的二季度貨幣政策報告表示,，考慮到包商銀行被接管后市場情緒有所波動,，加之臨近半年末市場預(yù)防性流動性需求有所增加，從5月下旬開始中國人民銀行適當(dāng)加大公開市場逆回購操作力度,，并從6月中旬開始先后啟動28天期逆回購操作和14天期逆回購操作,，滿足市場跨半年末流動性需求，平抑市場短期波動,。

在央行集中開展流動性投放后,，加上季末財政支出力度大等影響，6月底7月初流動性一度極為充裕,，短期貨幣市場利率跌至歷史低位,。隨后，央行較長時間暫停公開市場操作,，出現(xiàn)收力跡象,，流動性總量有所下滑。7月底以來,，流動性大體保持供求平衡,，資金面不緊但也算不上很松。資金價格走勢與以往月末月初相比稍顯反常,。

業(yè)內(nèi)人士指出,，央行流動性操作的變化，給市場留下了政策保持定力的印象,，加之二季度貨幣政策報告繼續(xù)提及把好貨幣供給“總閘門”,，不搞“大水漫灌”，寬松預(yù)期有所降溫,。不過,，結(jié)合經(jīng)濟(jì)金融形勢最新變化來看，貨幣調(diào)控短期有定力,，中期也有空間,，后續(xù)仍易松難緊。

中金公司固收研究團(tuán)隊預(yù)計,，后續(xù)社會融資余額增速繼續(xù)回落是大概率事件,，貨幣條件仍需要放松。民生證券宏觀研究團(tuán)隊表示,，三季度央行或針對中小銀行實(shí)施一次定向降準(zhǔn),，隨著全球降息潮不斷推進(jìn)，我國貨幣調(diào)控有望加大寬松力度。（記者 張勤峰）