伴隨4只新股發(fā)行上市安排相繼出爐,，市場對于科創(chuàng)板的關注焦點正逐步由受理、問詢、注冊轉向定價,，熱議中不乏對“超募”的質疑之聲,。而在一些業(yè)界專家看來,，對于實施市場化定價機制的科創(chuàng)板而言,，“超募”其實是個偽命題。

最新統(tǒng)計顯示,，截至7月4日科創(chuàng)板發(fā)行審核系統(tǒng)共受理141家企業(yè)的申請,，大多集中于新一代信息技術、生物醫(yī)藥,、高端裝備制造和新材料等行業(yè),。

截至目前，已有4只科創(chuàng)板股票的發(fā)行上市安排相繼出爐,。華興源創(chuàng),、睿創(chuàng)微納、天準科技,、杭可科技扣非凈利潤除以發(fā)行后總股本計算市盈率分別為39.99倍、71.10倍,、52.26倍,、38.43倍。

有別于存量市場，“市場化方式”決定發(fā)行價格和規(guī)模,，成為科創(chuàng)板的顯著特點之一,。這也在一定程度上引發(fā)了市場對于科創(chuàng)板新股發(fā)行市盈率偏高的議論，以及對于“超募”的質疑,。

為了更有效地發(fā)揮資本市場的資源優(yōu)化配置功能,，科創(chuàng)板構建了市場化的詢價定價機制。在保證市場流動性的情況下,，新股發(fā)行數(shù)量由發(fā)行人決定,，發(fā)行價格則是機構投資者在網下報價時，基于自身對投資標的價值判斷作出的選擇,。經過了高價剔除,、發(fā)行價不高于長期資金報價均值的對比過程，最終的報價及募集資金總額均由市場決定,。

新的定價機制難免讓市場各方有些“不適應”,。據了解，睿創(chuàng)微納等早期科創(chuàng)板申報企業(yè)最初仍參考23倍市盈率來規(guī)劃募投項目,，結果出現(xiàn)了募集資金與募投項目投資總額并不一致的情形,，即所謂的“超募”。

“在市場化定價機制下,，‘超募’實際上是個偽命題,。因為這種‘不一致’是投資者的需求，更是市場的選擇,。”產融浙鑫財富首席經濟學家周榮華說,，出現(xiàn)這種歐美、香港等成熟市場常見的現(xiàn)象,，恰恰表明構建市場化發(fā)行承銷制度是科創(chuàng)板建設的現(xiàn)實要求,。

值得注意的是，實行注冊制的科創(chuàng)板以信披為核心,，而非以盈利為導向,。充分披露募集資金的應用情況，才應該是市場關注的重點,。

事實上,，法律法規(guī)對于募集資金的使用與管理有著極為嚴格的規(guī)定。上市公司以閑置募集資金暫時用于補充流動資金的,，應當經上市公司董事會審議通過,，獨立董事、監(jiān)事會,、保薦機構發(fā)表明確同意意見,；用于永久補充流動資金或者歸還銀行貸款的，每12個月內累計使用金額不得超過超募資金總額的30%，且應當承諾在補充流動資金后的12個月內不進行高風險投資以及為他人提供財務資助,。

睿創(chuàng)微納在網上路演時表示,，超額資金將用于補充流動資金和償還銀行貸款，之后公司將組織資金落實好睿創(chuàng)研究院建設項目后續(xù)產業(yè)化等一系列投入,。杭可科技也表示,，超募資金將用于補充流動資金，及其他生產研發(fā)等方面的投入,。

周榮華分析,，科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)周期長，流動性恰是其面臨的重要風險之一,。在市場化定價的前提下,，企業(yè)獲得一定規(guī)模的“超募”資金，一方面可支持擴大產能,、擴張業(yè)務,，另一方面也為通過股權融資置換部分價格較高的銀行貸款提供可能，從而助其降低財務成本,、輕裝前行,。

多位業(yè)內人士則表示，對于處于不同生命周期的科創(chuàng)板企業(yè)而言,，采用簡單的固定市盈率估值法來衡量其募投金額并不科學,。放開市盈率“天花板”限制，綜合各種估值方法進行市場化定價,，才是科創(chuàng)板成功的關鍵所在,。

□ 新華社記者 潘清

(新華社上海7月9日電)