在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制，是新時代資本市場深化改革的頭等大事,。新華網(wǎng)證券頻道開設《Go·科創(chuàng)——機構眼里的科創(chuàng)板》欄目,，邀請我國各大金融機構專家闡釋設立科創(chuàng)板的重大意義與深遠影響,，為網(wǎng)民全面深入解讀科創(chuàng)板。本篇解讀是第五期,，來自招商證券,。

科創(chuàng)板試行注冊制，核心在于真正落實以信息披露為中心的理念,。通過監(jiān)管機構的審核和中介機構的專業(yè)把關,，督促企業(yè)真實、準確,、完整,、及時地披露信息，由投資者根據(jù)自身經(jīng)驗和風險承受能力,，對股票的投資價值自主作出判斷,。發(fā)行人是信息披露第一責任人，在科創(chuàng)板上市的企業(yè)滿足信息披露的要求,，信息披露的總體要求除了主板原有的“老三性”要求（真實性,、準確性、完整性），科創(chuàng)板還增加了“新三性”要求（充分性,、一致性,、可理解性）?？苿?chuàng)板信息披露以投資者需求為導向,，貫穿上市審核、發(fā)行承銷以及上市后監(jiān)管全程,。

（1）上市審核環(huán)節(jié)

①信息披露內容方面,，通過招股書準則、審核問答等法規(guī)要求強化相關信息披露內容要求,。以招股書為例,，提高信息披露的有效性與投資者決策相關性，改變以往繁冗卻流于形式的信息披露方式,；專設投資者保護章節(jié),，對投資者保護提出了細化要求，如限售承諾,、穩(wěn)定股價措施,、股份回購承諾、填補回報安排,、利潤分配政策等,；對特殊事項，如尚未盈利,、表決權差異,、VIE架構等明確相關披露要求。

②信息披露機制方面,，擴大預先披露范圍，除了招股說明書,，申報企業(yè)還需披露發(fā)行保薦書,、上市保薦書、審計報告,、法律意見書,，以及問詢回復；通過一輪或多輪問詢督促發(fā)行人充分披露與投資者投資決策相關的重要信息,，問詢及回復及時公開,，使投資者清楚審核關注問題和風險點。

③信息披露責任方面,，細化落實發(fā)行人,、中介機構等市場主體關于信息披露的法定責任，強化信息披露監(jiān)管，加大對信息披露違規(guī)行為的處罰力度,。

（2）發(fā)行承銷環(huán)節(jié)

強化網(wǎng)下報價的信息披露和風險揭示,，強化市場監(jiān)管。在網(wǎng)上申購前,，要求披露網(wǎng)下機構投資者剔除最高報價部分后有效報價的中位數(shù)和平均數(shù),，以及公募產(chǎn)品、社?；鸷宛B(yǎng)老基金的報價中位數(shù)和平均數(shù)等信息,。如果發(fā)行定價超過前述中位數(shù)、平均數(shù)的孰低值,，應當在申購前至少一周發(fā)布投資風險特別公告,，充分揭示風險，為投資者留有研判時間,、提供決策信息,，有利于中小投資者理性決策。同時,，對高管,、核心員工及其他戰(zhàn)略配售及上市后減持進行充分信息披露，強化市場約束,。

（3）上市后監(jiān)管

優(yōu)化信息披露制度,，在共性的信息披露要求基礎上，結合科創(chuàng)企業(yè)的特點,，提供更有針對性的信息,，包括：強化行業(yè)信息、核心技術信息披露,，突出經(jīng)營風險,、業(yè)績波動信息披露，增加股權質押高風險情形的披露,。

考慮到科創(chuàng)公司經(jīng)營決策往往更加快速靈活,，提升了信息披露制度的彈性和包容度，在信息披露量化指標,、披露時點,、披露方式、暫緩豁免披露商業(yè)敏感信息,、非交易時段發(fā)布重大信息等方面,，為科創(chuàng)企業(yè)作出適應性的制度安排。例如,，以市值代替了凈資產(chǎn)作為重大交易的測算指標,，以適應輕資產(chǎn)的科創(chuàng)企業(yè),。（文/招商證券）