市值腰斬 順豐開年急融資忙擴(kuò)張

去年三大重要股東累計(jì)減持6000多萬(wàn)股,，今年前十天連發(fā)28份公告

今天，順豐控股（002352）的限售股又要解禁上市了,！2019年1月10日，順豐控股發(fā)布公告稱,，公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的限制性股票111.3173萬(wàn)股將于1月11日解除限售上市流通,，解禁數(shù)量占總股本的0.025%。公開信息顯示,，在剛剛結(jié)束的2018年,，包括順達(dá)豐潤(rùn)（相當(dāng)于順豐員工持股會(huì)）在內(nèi)的幾大重要股東在頻繁減持順豐控股的股票。

與此同時(shí),，據(jù)新京報(bào)記者統(tǒng)計(jì),，在2019年的前十天，順豐控股密集發(fā)布了28條公告,。其中,，1月4日的公告稱，順豐控股的全資子公司在境內(nèi)外發(fā)行不超過(guò)等值160億元債務(wù)融資產(chǎn)品,。1月5日,，順豐控股又發(fā)布了《關(guān)于收購(gòu)敦豪供應(yīng)鏈（香港）有限公司和敦豪物流（北京）有限公司100%股權(quán)的進(jìn)展公告》。剛一開年,，順豐控股就已流露“急融資,、忙擴(kuò)張”的意圖。

上市不到兩年,，融資的腳步不停

順豐控股在2019年明顯在加快籌資的腳步,，開年第3天就發(fā)行高達(dá)160億元的融資產(chǎn)品。1月4日,，順豐控股發(fā)布公告稱,，擬通過(guò)兩家全資子公司發(fā)行不超過(guò)等值160億元債務(wù)融資產(chǎn)品，所募資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后,，用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金,、償還銀行貸款等用途。

在此之前,，順豐控股曾在2017年2月24日借殼上市之后進(jìn)行了一次定向增發(fā),，募集資金凈額達(dá)78.22億元，并在同年6月發(fā)行20億元的公司債券,。2018年,，順豐控股的全資子公司SFHoldingInvestmentLimited在境外發(fā)行5億美元債券,；子公司泰森控股發(fā)行14.7億元的公司債券、15億元的超短期融資券和10億元的中期票據(jù),。

高負(fù)債擴(kuò)張，凈利潤(rùn)下滑

2019年1月5日,，順豐控股發(fā)布了《關(guān)于收購(gòu)敦豪供應(yīng)鏈（香港）有限公司和敦豪物流（北京）有限公司100%股權(quán)的進(jìn)展公告》,。在此前的2018年3月，順豐控股花費(fèi)17億元收購(gòu)廣東傳統(tǒng)重貨物流企業(yè)新邦物流,，布局大件快運(yùn)業(yè)務(wù),。同年4月，順豐又以1億美元參與美國(guó)物流服務(wù)平臺(tái)Flexport新一輪融資,，加碼國(guó)際業(yè)務(wù),。8月，順豐控股先后與美國(guó)夏暉集團(tuán),、招商局和中國(guó)鐵路總公司合作,，布局冷鏈、海運(yùn)及鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù),。10月底,，順豐控股又以55億元現(xiàn)金大手筆收購(gòu)DHL香港和北京公司100%的股權(quán)。

順豐控股對(duì)物流新業(yè)務(wù)的拓展取得了顯著成效,。2018年半年報(bào)顯示,，順豐控股在重貨、冷運(yùn),、同城配,、國(guó)際等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的增速在2018年上半年分別達(dá)到96%、48%,、159%和41%,。

但是，順豐控股對(duì)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的巨大投入,，也令公司的凈利潤(rùn)明顯下滑,，負(fù)債率急速上漲。截至2018年三季度,，公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司的凈利潤(rùn)為30.28億元,，同比下降16.87%；毛利率大幅下降18.41%,。與此同時(shí),，公司的負(fù)債總額達(dá)到308.74億元，比2017年同期250.5億元的負(fù)債總額大幅提高23.25%,；資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到46.77%,，明顯高于韻達(dá)股份,、申通快遞和圓通快遞，后三家公司同期資產(chǎn)負(fù)債率分別為33.96%,、19.40%和31.24%,。

市值縮水，重要股東在頻繁減持

順豐控股的股價(jià)表現(xiàn)也不盡如人意,，在2018年全年累計(jì)下跌逾34%,。截至2019年1月10日，順豐控股的股價(jià)報(bào)收32.82元,，市值僅為1450億元,，與2017年3月1日的市值峰值3226億元相比，蒸發(fā)了1776億元,，縮水55%,。

伴隨順豐控股市值的大幅縮水，幾大重要股東在2018年頻頻減持,。2018年,，順豐控股的第二大股東順達(dá)豐潤(rùn)、第四大股東元禾順風(fēng),、第五大股東嘉強(qiáng)順風(fēng)分別多次減持順豐股票,，累計(jì)減持?jǐn)?shù)量達(dá)6050.53萬(wàn)股。按照公告所稱的“減持價(jià)格不低于45元/股”計(jì)算,，三家股東累計(jì)套現(xiàn)至少超過(guò)27億元,。

公司1月10日發(fā)布的公告稱，公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的限制性股票111.3173萬(wàn)股將在1月11日解除限售上市流通,。按照昨日的收盤價(jià)32.82元/股計(jì)算,，當(dāng)日解禁市值達(dá)3653萬(wàn)元。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增多,，核心業(yè)務(wù)腹背受敵

“目前對(duì)時(shí)效有需求的消費(fèi)者基本都已經(jīng)在用順豐了,，這塊業(yè)務(wù)已經(jīng)接近天花板。”一位資深物流行業(yè)專家稱,，目前通過(guò)順豐時(shí)效產(chǎn)品郵寄的內(nèi)容物以合同和發(fā)票為主,，而隨著電子發(fā)票和合同的推廣，這一塊業(yè)務(wù)將面臨更大不確定性,。

中通,、韻達(dá)等市場(chǎng)份額增長(zhǎng)較快的物流公司正在加速直營(yíng)化，并加大對(duì)物流服務(wù)質(zhì)量的投入,。通達(dá)系也在向高端市場(chǎng)邁進(jìn),，試圖擺脫對(duì)低價(jià)電商快遞件的過(guò)度依賴。

面對(duì)來(lái)自快遞業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng),，順豐控股的策略是鞏固時(shí)效商務(wù)件業(yè)務(wù)的護(hù)城河,。2009年,，順豐航空成立，快遞公司買入飛機(jī),，且機(jī)隊(duì)規(guī)模不斷擴(kuò)大,。截至2017年底，順豐已擁有41架自有全貨機(jī),、16架租賃全貨機(jī),、57條航線和396名飛行員，成為國(guó)內(nèi)全貨機(jī)數(shù)量最多的貨運(yùn)航空公司,。

“順豐砸錢擴(kuò)充飛機(jī)和機(jī)場(chǎng)是很有魄力的。”快遞專家趙小敏稱,，對(duì)機(jī)場(chǎng)的建設(shè)是一個(gè)長(zhǎng)期的投入,。擁有飛機(jī)和機(jī)場(chǎng)，意味著擁有國(guó)際業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施,，掌握了連接世界的通路,。

順豐控股在2018年三季報(bào)中預(yù)計(jì)，未來(lái)3年的機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到70架,。但與國(guó)際物流巨頭相比,，飛機(jī)數(shù)量仍有較大差距，聯(lián)邦快遞有670余架飛機(jī),，UPS有640余架,，DHL有420余架。

“物流巨頭已經(jīng)把服務(wù)做到了極致,，順豐控股現(xiàn)在的大筆投入能否實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)具有很大不確定性,。”物流行業(yè)專家、雙壹咨詢創(chuàng)始人龔福照稱,，國(guó)際物流巨頭已經(jīng)形成話語(yǔ)權(quán)了,，進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)面臨的壁壘非常高。

沉重的自營(yíng)體系成為順豐控股的瓶頸,。趙小敏稱,，隨著人力成本的不斷增長(zhǎng)，如果順豐控股新的增長(zhǎng)點(diǎn)不及預(yù)期,，將直接影響其股價(jià)表現(xiàn),。2017年9月，阿里以53億元追加對(duì)菜鳥的投資,，據(jù)此計(jì)算,，菜鳥物流的估值已超過(guò)1300億元。而京東物流在完成25億美元的融資后,，估值也超過(guò)1000億元,。二者的市值與順豐控股的差距已經(jīng)越來(lái)越小將進(jìn)一步挑戰(zhàn)順豐的江湖地位,。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，順豐控股目前不僅面臨“三通一達(dá)”等傳統(tǒng)快遞業(yè)兄弟之間的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)壓力,，還面臨來(lái)自電商物流和重貨物流企業(yè)的外部競(jìng)爭(zhēng)壓力,，并受到菜鳥網(wǎng)絡(luò)和京東物流的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。（記者 楊礪）