資管新規(guī)自4月27日正式落地以來(lái)已滿3個(gè)月,，券商資管產(chǎn)品備案規(guī)模以及存續(xù)均出現(xiàn)明顯下降,。近日,，資管新規(guī)的配套細(xì)則陸續(xù)發(fā)布,，多位券商資管人士表示,，配套細(xì)則在一些細(xì)節(jié)和過(guò)渡期安排上略有放松,，此前市場(chǎng)擔(dān)憂的存量處置風(fēng)險(xiǎn)有所緩解,，但監(jiān)管大方向并未發(fā)生變化,，通道業(yè)務(wù)或?qū)⒗^續(xù)大幅收縮,。

規(guī)模縮水仍將持續(xù)

資管新規(guī)對(duì)券商資管行業(yè)的影響正在持續(xù)發(fā)酵,，最顯著的影響是總量不斷萎縮,。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至今年5月底,，券商資管總規(guī)模已經(jīng)降至15.63萬(wàn)億元,，相比4月下滑了0.51億元,，是今年來(lái)下滑規(guī)模最大的1個(gè)月，也是券商資管的規(guī)模首次下降至16萬(wàn)億元以下,。

而根據(jù)一家券商資管測(cè)算,，券商資管管理規(guī)模目前已經(jīng)降至15萬(wàn)億元以下，未來(lái)料將持續(xù)收縮,。

對(duì)于人民銀行,、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)先后發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》,、《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》,，以及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，上述資管人士認(rèn)為,，配套細(xì)則在部分操作上做出了微調(diào),，從處置節(jié)奏上看有所放緩，尤其是新規(guī)整治的重點(diǎn)——“非標(biāo)”業(yè)務(wù)或迎來(lái)短暫喘息,。

東吳證券資管相關(guān)人士表示,，資管新規(guī)的細(xì)則出臺(tái)前，很多事情還定不下來(lái),，機(jī)構(gòu)傾向于“沒(méi)說(shuō)能做的就不做”,，造成不少業(yè)務(wù)停擺。新規(guī)細(xì)則的出爐對(duì)資管業(yè)務(wù)具體操作做出了務(wù)實(shí)的安排,，比如對(duì)“非標(biāo)”業(yè)務(wù)做出了相應(yīng)調(diào)整,，允許公募資產(chǎn)在一定條件下投資“非標(biāo)”，比如過(guò)渡期內(nèi)允許老產(chǎn)品投向新資產(chǎn)等,，這些細(xì)節(jié)的明確增強(qiáng)了資管新規(guī)的可操作性,。該人士還指出，相關(guān)細(xì)則仍處于征求意見(jiàn)期,，機(jī)構(gòu)方面正在積極研究,、反饋，停擺業(yè)務(wù)恢復(fù)尚需時(shí)間,。

轉(zhuǎn)型之路依然艱難

海通證券資管產(chǎn)品與業(yè)務(wù)創(chuàng)新部總監(jiān)劉赟認(rèn)為,，雖然細(xì)則在部分要點(diǎn)上略有所放松，但統(tǒng)一監(jiān)管的理念和資管行業(yè)規(guī)范的方向并未改變,，僅步伐上或有放緩,，當(dāng)前資管行業(yè)仍面臨極大的轉(zhuǎn)型困難。

第一創(chuàng)業(yè)資管部相關(guān)人士指出,，券商資管管理規(guī)?？偭课s仍是未來(lái)趨勢(shì)，“配套細(xì)則對(duì)非標(biāo)投資實(shí)行限額管理,，其中銀行上限為理財(cái)資產(chǎn)的35%或總資產(chǎn)的4%,券商則為全部資產(chǎn)管理計(jì)劃凈資產(chǎn)的35%,且投資于同一非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的資金合計(jì)不得超過(guò)300億元,。這意味著大部分對(duì)接非標(biāo)資產(chǎn)的通道業(yè)務(wù)規(guī)模依然將持續(xù)收縮,。”

劉赟表示，目前中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)尚處于萌芽階段,，整個(gè)金融體系仍維持銀行主導(dǎo)型模式,。各資管機(jī)構(gòu)間基本屬于資金來(lái)源機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)和通道機(jī)構(gòu)的上下游關(guān)系,。券商資管承擔(dān)著投資管理角色和通道角色，服務(wù)上游機(jī)構(gòu),。而資管新規(guī)的發(fā)布,，意味著國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)新市場(chǎng)規(guī)則的重新樹(shù)立，這給更多機(jī)構(gòu)以重新?tīng)?zhēng)奪市場(chǎng)份額和占據(jù)有利市場(chǎng)地位的機(jī)會(huì),，當(dāng)然也有部分資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可能因?yàn)椴贿m應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境而退場(chǎng),。

劉赟認(rèn)為，作為未來(lái)大資管的重要參與力量,，券商資管將可以依托與利用證券公司已有的渠道,、客戶等資源優(yōu)勢(shì)，加大投資,、研究等方面的投入,，發(fā)展資產(chǎn)證券化等服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新資管業(yè)務(wù)，健全投后管理制度,，逐步培育和形成在權(quán)益類投資,、固收類投資、量化投資,、另類投資及跨境投資等方面有自己特色的品牌資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),。