一行三會“大資管”新規(guī)征求意見
17日傍晚,市場預(yù)期已久的“大資管”管理辦法終于落地,,中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會,、保監(jiān)會,、外匯局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(以下稱《指導(dǎo)意見》)。
事實(shí)上,,早在今年2月,,證監(jiān)會、保監(jiān)會負(fù)責(zé)人就已證實(shí)“一行三會”正制定該項(xiàng)文件,。“從頭到尾認(rèn)真讀完,,基本符合預(yù)期。”《指導(dǎo)意見》周五正式發(fā)布后,,某公募基金高管如是說,。
縱觀《指導(dǎo)意見》全文,其對當(dāng)前資管業(yè)務(wù)中存在的部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范,、監(jiān)管套利,、產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付,、規(guī)避金融監(jiān)管等問題一一“對癥下藥”,,旨在統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),促進(jìn)資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展,,有效防控金融風(fēng)險,,更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
消除多層嵌套??最多可投一層資管產(chǎn)品
為消除資管產(chǎn)品借通道多層嵌套,,《指導(dǎo)意見》明確規(guī)定,,資管產(chǎn)品可以投資一層資管產(chǎn)品,所投資的資管產(chǎn)品不得再投資其他資管產(chǎn)品(投資公募證券投資基金除外),,并要求金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍,、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。
記者了解到,,在此前的操作中,,不少資管產(chǎn)品借通道多層嵌套,不僅增加了產(chǎn)品的復(fù)雜性,,導(dǎo)致底層資產(chǎn)和風(fēng)險難以穿透,,也拉長了資金鏈條,增加了資金體內(nèi)循環(huán)和融資成本,。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,,新規(guī)下,,諸如銀行理財SOT(銀行理財-信托-資管計(jì)劃)等多層通道業(yè)務(wù)將受到大規(guī)模擠壓。
打破剛兌??實(shí)施凈值化管理
值得一提的是,,《指導(dǎo)意見》專門就打破剛性兌付作出了要求,,即金融機(jī)構(gòu)對資管產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理,凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價值原則,,及時反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險,。
“從根本上打破剛性兌付,需要讓投資者在明晰風(fēng)險,、盡享收益的基礎(chǔ)上自擔(dān)風(fēng)險,,而明晰風(fēng)險的一個重要基礎(chǔ)就是產(chǎn)品的凈值化管理。”央行負(fù)責(zé)人表示,。
記者了解到,,在目前的實(shí)踐中,以銀行理財產(chǎn)品為代表的部分資管產(chǎn)品采取預(yù)期收益率模式,,基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險不能及時反映到產(chǎn)品的價值變化中,,投資者不清楚自身承擔(dān)的風(fēng)險大小。
嚴(yán)控杠桿水平??公募產(chǎn)品負(fù)債比例最高140%
針對此前資管產(chǎn)品層層加杠桿的現(xiàn)象,,《指導(dǎo)意見》明確提出,,為維護(hù)債券、股票等金融市場平穩(wěn)運(yùn)行,,抑制資產(chǎn)價格泡沫,,應(yīng)當(dāng)控制資管產(chǎn)品的杠桿水平。
其中,,針對負(fù)債杠桿,,即產(chǎn)品募集后,通過拆借,、質(zhì)押回購等負(fù)債行為增加的投資杠桿,,《指導(dǎo)意見》明確,對公募和私募產(chǎn)品的負(fù)債比例(總資產(chǎn)/凈資產(chǎn))分別設(shè)定140%和200%的上限,,分級私募產(chǎn)品的負(fù)債比例上限為140%,。
此外,針對分級杠桿,,即對產(chǎn)品進(jìn)行的優(yōu)先、劣后的份額分級,,《指導(dǎo)意見》指出,,公募產(chǎn)品以及開放式運(yùn)作的、或者投資于單一投資標(biāo)的,、或者標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資占比50%以上的私募產(chǎn)品均不得進(jìn)行份額分級,;對于可分級的私募產(chǎn)品,,固定收益類產(chǎn)品的分級比例(優(yōu)先級份額/劣后級份額)不得超過3:1,權(quán)益類產(chǎn)品不得超過1:1,,商品及金融衍生品類產(chǎn)品,、混合類產(chǎn)品不得超過2:1。
降低流動性風(fēng)險??明確禁止資金池業(yè)務(wù)
為糾正資管產(chǎn)品過于短期化傾向,,切實(shí)減少和消除資金來源端和資產(chǎn)端的期限錯配和流動性風(fēng)險,,《指導(dǎo)意見》明確禁止資金池業(yè)務(wù),提出“三單”(單獨(dú)管理,、單獨(dú)建賬,、單獨(dú)核算)管理要求。同時,,要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)產(chǎn)品久期管理,,規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品最短期限不得低于90天。
記者了解到,,部分金融機(jī)構(gòu)在開展資管業(yè)務(wù)過程中,,通過滾動發(fā)行、集合運(yùn)作,、分離定價的方式,,對募集資金進(jìn)行資金池運(yùn)作。在這種運(yùn)作模式下,,多只資管產(chǎn)品對應(yīng)多項(xiàng)資產(chǎn),,每只產(chǎn)品的預(yù)期收益來自哪些資產(chǎn)無法辨識,風(fēng)險也難以衡量,。同時,,將募集的低價、短期資金投放到長期的債權(quán)或者股權(quán)項(xiàng)目,,加大了資管產(chǎn)品的流動性風(fēng)險,,一旦難以募集到后續(xù)資金,容易發(fā)生流動性緊張,。
新老劃斷??設(shè)過渡期至2019年6月
值得一提的是,,《指導(dǎo)意見》適用范圍幾乎覆蓋目前市場中的所有資管機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品。其中,,既包括銀行,、信托、證券,、基金,、期貨、保險等機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù),又包括銀行非保本理財產(chǎn)品,、資金信托計(jì)劃,,以及證券公司、證券公司子公司,、基金管理公司,、基金管理子公司、期貨公司,、期貨公司子公司和保險資管機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品,。
此外,為確保資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡,,《指導(dǎo)意見》按照“新老劃斷”原則,,允許存量產(chǎn)品自然存續(xù)至所投資資產(chǎn)到期,即實(shí)行“資產(chǎn)到期”,?!吨笇?dǎo)意見》還設(shè)置了過渡期,指導(dǎo)意見發(fā)布實(shí)施后至2019年6月30日為過渡期,,過渡期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不得新增不符合意見規(guī)定的資管產(chǎn)品的凈認(rèn)購規(guī)模,,為確保存量資管產(chǎn)品流動性和市場穩(wěn)定、且在存量產(chǎn)品規(guī)模內(nèi)的除外,。(唐柳雯)
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