新華社北京11月17日電 題：約束杠桿,、抑制嵌套,、打破剛兌、穿透資產(chǎn) ——我國資管行業(yè)迎來統(tǒng)一監(jiān)管標準

新華社記者李延霞

中國人民銀行等五部委17日發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》,，重點針對資管業(yè)務(wù)存在的多層嵌套,、杠桿不清、監(jiān)管套利,、剛性兌付等問題,，設(shè)定統(tǒng)一的標準規(guī)制，這是我國資管行業(yè)首次迎來統(tǒng)一的監(jiān)管標準,。

　　約束杠桿：控制資管產(chǎn)品杠桿水平

高杠桿容易造成資產(chǎn)價格泡沫,，影響金融市場的穩(wěn)定。指導(dǎo)意見從負債和分級兩方面統(tǒng)一資管產(chǎn)品的杠桿要求,，投資風(fēng)險越高,，杠桿要求越嚴。

負債杠桿方面,，指導(dǎo)意見對公募和私募產(chǎn)品的負債比例分別設(shè)定140%和200%的上限,，分級私募產(chǎn)品的負債比例上限為140%。對可分級的私募產(chǎn)品,，指導(dǎo)意見規(guī)定,，固定收益類產(chǎn)品的分級比例不得超過3：1，權(quán)益類產(chǎn)品不得超過1：1,，商品及金融衍生品類產(chǎn)品,、混合類產(chǎn)品不得超過2：1。

為抑制層層加杠桿催生資產(chǎn)價格泡沫,，指導(dǎo)意見要求資管產(chǎn)品的持有人不得以所持產(chǎn)品份額進行質(zhì)押融資,，個人不得使用銀行貸款等非自有資金投資資管產(chǎn)品，資產(chǎn)負債率過高的企業(yè)不得投資資管產(chǎn)品,。

　　抑制嵌套：僅可投資一層資管產(chǎn)品

資管產(chǎn)品借通道多層嵌套,，不僅增加了產(chǎn)品的復(fù)雜性，導(dǎo)致底層資產(chǎn)和風(fēng)險難以穿透,，也拉長了資金鏈條,，增加資金體內(nèi)循環(huán)和融資成本。

指導(dǎo)意見明確,，資管產(chǎn)品可以投資一層資管產(chǎn)品,，所投資的資管產(chǎn)品不得再投資其他資管產(chǎn)品（投資公募證券投資基金除外），并要求金融機構(gòu)不得為其他金融機構(gòu)的資管產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍,、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù),。

為從根本上抑制多層嵌套和通道業(yè)務(wù)的動機，指導(dǎo)意見要求金融監(jiān)督管理部門對各類金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)平等準入,、給予公平待遇,，不得根據(jù)金融機構(gòu)類型設(shè)置市場準入障礙。

　　打破剛兌：不得承諾保本保收益

資管業(yè)務(wù)是“受人之托,、代人理財”的金融服務(wù),，應(yīng)遵循“賣者盡責(zé),、買者自負”原則，但我國資管行業(yè)長期以來存在剛性兌付現(xiàn)象,，擾亂了市場紀律,，也加劇了道德風(fēng)險。

指導(dǎo)意見要求,，金融機構(gòu)對資管產(chǎn)品實行凈值化管理,，凈值生成應(yīng)當符合公允價值原則，及時反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險,，讓投資者明晰風(fēng)險,，同時改變投資收益超額留存的做法，管理費之外的投資收益應(yīng)全部給予投資者,。

指導(dǎo)意見明確,，金融管理部門對剛性兌付行為采取相應(yīng)的處罰措施。

　　穿透資產(chǎn)：加強功能監(jiān)管

在我國資管行業(yè),，不同行業(yè)的金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù),，按照機構(gòu)類型采取不同的監(jiān)管規(guī)則和標準，導(dǎo)致監(jiān)管套利等問題的發(fā)生,。

指導(dǎo)意見明確,，按照業(yè)務(wù)功能對資管產(chǎn)品進行分類，對同類產(chǎn)品適用統(tǒng)一的監(jiān)管標準,。

指導(dǎo)意見規(guī)定,，金融監(jiān)督管理部門在資管業(yè)務(wù)的市場準入和日常監(jiān)管中，根據(jù)產(chǎn)品類型進行功能監(jiān)管,，加強對金融機構(gòu)的行為監(jiān)管,。同時按照資管產(chǎn)品的業(yè)務(wù)實質(zhì)屬性，進行監(jiān)管穿透,，向上穿透識別產(chǎn)品的最終投資者是否為合格投資者,，向下穿透識別產(chǎn)品的底層資產(chǎn)是否符合投資要求。

為確保資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡,，指導(dǎo)意見按照“新老劃斷”原則,，設(shè)置過渡期，允許存量產(chǎn)品自然存續(xù)至所投資資產(chǎn)到期,。過渡期內(nèi),，金融機構(gòu)不得新增不符合意見規(guī)定的資管產(chǎn)品的凈認購規(guī)模。過渡期為指導(dǎo)意見發(fā)布實施后至2019年6月30日,。