到2017年10月1日,，人民幣“入籃”一周年,。

2016年10月1日，人民幣正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子,，人民幣國際化邁出重要一步。從去年12月“深港通”落地,，到今年7月債券通“北向通”上線,，豐富的人民幣產(chǎn)品和通暢的投資渠道吸引全球資金涌入。一幅絢麗的人民幣投資市場拼圖日益完整,。

“人民幣加入SDR貨幣籃子,，成為國際上官方認(rèn)可的國際儲備貨幣，這有助于穩(wěn)步推動境外機(jī)構(gòu)對人民幣需求上升,，促進(jìn)人民幣成為國際投資貨幣,。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對記者表示。

數(shù)據(jù)顯示,，8月份,，海外資金借道滬股通和深股通的北向凈流入資金合計達(dá)280.28億元，境外機(jī)構(gòu)增持人民幣債券825.67億元,，雙雙創(chuàng)下歷史新高,，且連續(xù)數(shù)月保持正增長。

隨著匯率和市場機(jī)制的全方位完善,，人民幣國際化的新征途徐徐展開,。

匯率市場化加速

過去一年里，人民幣匯率運行經(jīng)歷了階段性起伏,，又在制度創(chuàng)新中企穩(wěn)反彈,，實現(xiàn)了更富彈性的雙向波動。

據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）統(tǒng)計,，截至今年6月,，人民幣已是全球第六大支付貨幣（占比1.9%）,、第三大貿(mào)易融資貨幣、第五大外匯交易貨幣,。約有56個境外央行和貨幣當(dāng)局在中國境內(nèi)持有人民幣金融資產(chǎn)并納入其外匯儲備,。

這背后與人民幣匯率進(jìn)一步市場化密不可分。多組數(shù)據(jù)顯示,，近一年來人民幣匯率的彈性大大增強(qiáng)：年初至今人民幣對美元上漲幅度達(dá)4.98%,，與SDR貨幣籃子中的貨幣對美元上漲幅度接近。與此同時,，日內(nèi)波幅進(jìn)一步擴(kuò)大,，今年多次日內(nèi)波幅超過1%。

“加入SDR一年來,，人民幣無論是日間還是階段性的匯率彈性都顯著增加,，人民幣正大踏步地邁向?qū)崿F(xiàn)匯率清潔浮動。”外匯分析師李劉陽表示,。

今年第二季度,，人民幣對美元匯率中間價報價機(jī)制在原有“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”的報價模型中加入“逆周期因子”。之后,，人民幣匯率中間價在引導(dǎo)市場預(yù)期和穩(wěn)定匯率方面發(fā)揮了重要作用,。

對于未來走勢，國家外匯管理局副局長陸磊表示,，人民幣匯率會更具彈性,，完善以市場供求為基礎(chǔ)的人民幣匯率形成機(jī)制的方向是不會改變的。

隨著人民幣匯率水平趨于均衡,，市場環(huán)境轉(zhuǎn)向中性,，央行在9月初適時調(diào)整了外匯相關(guān)逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金征收比例降為零,，并取消對境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放準(zhǔn)備金的穿透式管理,。

“政策調(diào)整將有助于外匯市場供需雙方更好地發(fā)現(xiàn)人民幣匯率的價格。”招商證券分析師謝亞軒對記者表示,。

日趨完善的政策框架之下,，人民幣快速邁向國際化，全球交易日趨活躍,。追蹤海外投資者人民幣離岸和在岸交易的渣打人民幣環(huán)球指數(shù)顯示,，該指數(shù)從6月份的1659點升至7月份的1721點，漲幅為近兩年最大,。

花香引蝶來

日趨成熟穩(wěn)健的人民幣市場正吸引著海外資金的目光,。“在每天工作過程中，都可以看到投資者對中國市場的興趣與日俱增,。”回憶起公司8月份在紐約舉辦的論壇,，匯豐美洲地區(qū)環(huán)球銀行及資本市場業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Thierry Roland興奮地說：“今年參與人數(shù)是去年的兩倍,，大家都想了解這片熱土上發(fā)生的各種機(jī)會。”

在Thierry看來,，近一年來包括深港通,、債券通等在內(nèi)的一系列資本市場對外開放的舉措正為全球投資者提供便利，并打開新的投資渠道,。

歷數(shù)一年征程,，中國資本市場對外開放的廣度和深度進(jìn)一步得以延伸。繼“滬港通”之后,，2016年12月5日，“深港通”正式開通,。運行至今大半年,，雙向資金流量穩(wěn)步提升。2017年8月,，北向資金凈流入超過270億元,，環(huán)比增幅達(dá)20.6%，已經(jīng)連續(xù)5個月保持正增長,。

互聯(lián)互通機(jī)制的深度開放,，也為海外資金進(jìn)入中國資本市場鋪路。今年6月21日,，全球權(quán)威指數(shù)編制公司MSCI宣布,，將把中國A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)以及全球指數(shù)。“這是中國股市里程碑式的事件,，雖然納入權(quán)重只有0.73%,，但人民幣國際化將一直朝著這個方向前進(jìn)。”Thierry說,。

除了股票市場,，債券市場也在今年迎來新突破。7月份,，債券通“北向通”上線運行,，又為全球投資者進(jìn)入中國債市增添了新渠道。最新數(shù)據(jù)顯示,，境外機(jī)構(gòu)8月份大幅增持人民幣債券825.67億元,，增持幅度創(chuàng)下歷史新高，已連續(xù)6個月增持人民幣債券,。

雖然目前中國債券市場中境外占比僅為1.49%,，但Thierry預(yù)計，未來幾年內(nèi),，這一比例將上升到15%,。

花香引蝶來,。全球資金正不斷流入中國資本市場。根據(jù)資金流向監(jiān)測機(jī)構(gòu)EPFR發(fā)布報告,，截至9月20日的當(dāng)周,，主要追蹤QFII的離岸中國股票基金連續(xù)第4周吸引到資金凈流入，目前資金流入持續(xù)的時間已經(jīng)達(dá)到2014年三季度中旬以來最長,。

人民幣國際化更上層樓

“最初人們因為升值預(yù)期而持有人民幣,，這是貨幣國際化的第一階段。”在渣打銀行大中華區(qū)外匯策略師張敬勤看來,，第二階段是人民幣作為貿(mào)易貨幣在企業(yè)結(jié)算中使用,，如今國際化進(jìn)程正在向第三階段轉(zhuǎn)型，即發(fā)揮金融屬性,，大量投資人民幣市場,。

要推動人民幣國際化更上層樓，“下一步應(yīng)當(dāng)逐步實現(xiàn)有管理的人民幣資本項目可兌換,。”工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實認(rèn)為,，這將推動人民幣國際化的動力升級。

長期以來,，跨境貿(mào)易一直是人民幣國際化進(jìn)程的主導(dǎo)動力,，但其帶來的邊際動能已經(jīng)接近瓶頸。適時推動人民幣資本項目可兌換,，將加快對“一帶一路”沿線區(qū)域的資本輸出,，推動人民幣國際化從跨境貿(mào)易主導(dǎo)向資本輸出主導(dǎo)轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)動力升級,。

全國金融工作會議指出,，“服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險,、深化金融改革”是金融工作的三項核心任務(wù),。“人民幣匯改及資本項目可兌換作為中國金融改革的一部分，同樣需要平衡上述三項任務(wù),。”程實說,。

首先，金融要堅守本位,。在程實看來,，資本項目可兌換的開放次序和時機(jī)，應(yīng)當(dāng)貼合實體經(jīng)濟(jì)需求,，支持“一帶一路”建設(shè)和國際產(chǎn)能合作,，以推動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

其次，加強(qiáng)監(jiān)管,，防控風(fēng)險,。在IMF的資本項目開放清單中，中國正從低風(fēng)險子項目向高風(fēng)險子項目推進(jìn),。因此,，需要盡快構(gòu)建跨境資本流動的宏觀審慎監(jiān)管框架，兼顧對外開放和國家金融安全,，避免全球風(fēng)險外溢削弱中國的政策獨立性和金融穩(wěn)定性,。

具體來看改革措施，金融領(lǐng)域的對外開放應(yīng)是雙向進(jìn)行的,。“第一個方向是讓海外投資者在離岸市場有更多人民幣產(chǎn)品可供投資,，包括人民幣計價的保險產(chǎn)品、大宗商品等,。”張敬勤表示,，第二個方向是，也要讓人民幣有流通出去的渠道,。比如利用“一帶一路”平臺進(jìn)行資金調(diào)配，設(shè)立人民幣基金,，擴(kuò)大人民幣在國際上的用途和使用量,。

張敬勤預(yù)期，隨著人民幣國際化程度加深,，發(fā)展到最后要成為一個統(tǒng)一的貨幣市場,，不分離岸和在岸市場。不過,，這一過程是循序漸進(jìn)的,，“不能太快地開放全部市場，要把握好資金流出和回流之間的平衡,。”