■擇 遠(yuǎn)

長(zhǎng)期以來(lái)，市場(chǎng)上對(duì)新股發(fā)行(IPO)的機(jī)制,、節(jié)奏和規(guī)模的存在一些爭(zhēng)議,。最典型的一種說(shuō)法就是IPO規(guī)模大會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整，進(jìn)而要求暫停IPO,。那么,，暫停IPO真的能讓大盤扶搖直上嗎?顯然，這種想法太“高估”IPO了,。

先來(lái)看看新股發(fā)行的速度和融資規(guī)模,。今年5月27日之前，新股發(fā)行的節(jié)奏是保持著每周10家的速度,，此后三周分別是7家,、4家和8家。雖然看似每周都有發(fā)行,，但是,，從融資規(guī)模來(lái)看，其實(shí)并不大,。今年以來(lái)拿到IPO批文的207家企業(yè),，籌資總額不超過(guò)1039億元,，平均籌資額在5億元左右。

這樣的融資規(guī)模大嗎?顯然不大,。所以,，把IPO視為洪水猛獸，認(rèn)為是造成市場(chǎng)調(diào)整的原因,，認(rèn)為會(huì)造成市場(chǎng)大量“失血”,，這種想法顯然是不對(duì)的。

再者,，如果我們從過(guò)往的數(shù)據(jù)來(lái)看,，也無(wú)法得出暫停IPO就能讓股市扶搖直上這樣的結(jié)論。兩者沒有必然聯(lián)系,。有分析認(rèn)為,，從公司籌資的角度看，往往是股市上漲時(shí)更容易籌集資金,，因此公司在牛市中籌資意愿增強(qiáng)，熊市里籌資意愿減弱,。IPO籌資量上升與股市下跌并不存在一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系,，過(guò)去數(shù)次IPO暫停的時(shí)期股市也未出現(xiàn)上漲。

與此同時(shí),，有市場(chǎng)人士指出,，IPO暫停后資金是否流入股市仍取決于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。以2015年7月份IPO暫停為例,，當(dāng)月貨幣基金規(guī)模激增8077億份,，股市并沒有出現(xiàn)期待中的上漲，投資者的情緒尚處于股市異常波動(dòng)后的恐慌階段,，IPO的暫停難以改變市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變,。

顯然，所謂“IPO批量供應(yīng)造成了市場(chǎng)供求失衡,，導(dǎo)致市場(chǎng)下跌”的說(shuō)法有失偏頗,，這早已經(jīng)被眾多有識(shí)之士明確指出。在我國(guó)資本市場(chǎng)深度已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變,，早已擺脫早期那種“低級(jí)別供給平衡”的今天,，再舊調(diào)重彈，讓IPO來(lái)為大盤調(diào)整“背黑鍋”,，已不合時(shí)宜了,。

需要指出的是，相比于IPO,，定向增發(fā)的融資規(guī)模對(duì)市場(chǎng)整體資金的影響要來(lái)得更大,。以2016年為例,，A股增發(fā)募集資金量為16918.03億元，是IPO融資規(guī)模的11.31倍,。由此可見,，跟定增市場(chǎng)比起來(lái)，IPO市場(chǎng)融資規(guī)模仍然較小,，不足以對(duì)A股造成下行壓力,。鑒于此，我們看到,，監(jiān)管層分別于今年2月份和5月份對(duì)再融資和股東減持予以進(jìn)一步規(guī)范,。

市場(chǎng)需要新鮮血液，需要“活水”,，發(fā)行新股就是為市場(chǎng)補(bǔ)充新鮮血液,、補(bǔ)充“活水”。一些優(yōu)秀的,、新鮮的“血液”進(jìn)入市場(chǎng),，可以提高市場(chǎng)的廣度和深度，有助于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和拓展投資者的選擇范圍,。

那么,，這些“活水”質(zhì)量如何?監(jiān)管層是否從源頭上把好了關(guān)?來(lái)看一組數(shù)據(jù)：根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年5月19日,，今年證監(jiān)會(huì)共審結(jié)IPO企業(yè)257家,，其中，已核準(zhǔn)的IPO企業(yè)188家;未通過(guò)發(fā)審會(huì)(被否決)的IPO企業(yè)24家;終止審查(申請(qǐng)撤回)的IPO企業(yè)45家,。IPO審結(jié)通過(guò)率約為73.15%,，未通過(guò)(包括終止審查和否決)率約為26.85%。

應(yīng)該說(shuō),，從目前IPO企業(yè)終止審查和否決情況看,，從嚴(yán)監(jiān)管工作取得了一定成效。這離不開監(jiān)管層的嚴(yán)審核,。

我們看到,，今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)繼續(xù)嚴(yán)把審核質(zhì)量關(guān),，采取多種措施和手段,，嚴(yán)格實(shí)施IPO各環(huán)節(jié)的全過(guò)程監(jiān)管，通過(guò)反饋,、檢查,、初審、發(fā)審等審核流程和審核機(jī)制的有機(jī)配合,，有效遏制問(wèn)題苗頭和“帶病申報(bào)”情形,，凈化審核環(huán)境,，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，嚴(yán)厲打擊利潤(rùn)操縱,、欺詐發(fā)行,、包裝上市、虛假披露等行為,，以從嚴(yán)監(jiān)管促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市,，發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置功能，促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),。

當(dāng)然，在為市場(chǎng)輸送“活水”的同時(shí),，也要將“死水”和“臭水”清理出去,。這就必須進(jìn)一步健全退市制度，加大退市力度,。我們既要讓優(yōu)秀的公司登陸資本市場(chǎng),，也要對(duì)走不動(dòng)、跟不上或者有重大違法的上市公司采取退市措施,。這樣既使得股市投資標(biāo)的實(shí)現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”,，提升市場(chǎng)整體的投資價(jià)值，也減少了IPO加速對(duì)市場(chǎng)情緒造成的負(fù)面沖擊,。

業(yè)界人士推斷，IPO常態(tài)化之后,，接下來(lái)的當(dāng)務(wù)之急就是退市制度的嚴(yán)格執(zhí)行,。可以預(yù)期的是,，在“嚴(yán)監(jiān)管”模式下,，未來(lái)退市將成為A股市場(chǎng)的一種常態(tài)。