久違近3年的全面降準來了,，為銀行支持小微企業(yè),、民營企業(yè)等實體經(jīng)濟提供增量“彈藥”。

4日傍晚，人民銀行宣布降準1個百分點，而且是首次以“兩步走”的形式實施：1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點。

此次降準將釋放資金約1.5萬億元,，加上即將開展的定向中期借貸便利（TMLF）操作和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做的因素后,，凈釋放長期資金約8000億元,。

雖為全面降準，但是并不意味貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)變,。人民銀行相關(guān)負責(zé)人強調(diào),，此次降準仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌,，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變,。

實屬定向調(diào)控 絕非大水漫灌

為進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu),，降低融資成本,，中國人民銀行決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率1個百分點，同時,，2019年一季度到期的MLF不再續(xù)做,。

人民銀行解釋稱，這樣安排能夠基本對沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動性波動,，有利于金融機構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè),、民營企業(yè)支持力度。

人民銀行相關(guān)負責(zé)人指出,，此次降準將釋放資金約1.5萬億元,，加上即將開展的TMLF操作和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的MLF不再續(xù)做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元,。

據(jù)上證報記者查詢,，上一次全面降準還是在2016年3月1日。也就是說,，這是時隔將近3年后首次全面降準,。

但是，這并非意味穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)發(fā)生轉(zhuǎn)變,。上述人民銀行相關(guān)負責(zé)人表示，此次降準仍屬于定向調(diào)控,，并非大水漫灌,，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。降準政策分兩次實施,，和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應(yīng),，有利于銀行體系流動性總量保持合理充裕，同時也兼顧了內(nèi)外均衡,，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,。

業(yè)內(nèi)專家普遍認為，這次降準符合市場預(yù)期,。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示,，此次降準選擇了關(guān)鍵的時間窗口。一是從年初至春節(jié)前,，市場流動性有較大波動,，人民銀行需維護市場平穩(wěn)和流動性充裕，根據(jù)實體經(jīng)濟需要來進行適當降準,，累計下調(diào)一個百分點力度足夠,。二是在經(jīng)濟下行壓力較明顯的情況下，降準為全年經(jīng)濟運行和微觀經(jīng)濟提振信心,，人民銀行年初早早動手降準,，金融機構(gòu)也能獲得更多資金籌備投放。

全面降準和定向降準仍會繼續(xù)

對于下一階段的貨幣政策,，人民銀行指出,，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，維持松緊適度,，不搞大水漫灌,，注重定向調(diào)控，保持流動性合理充裕,，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長,，穩(wěn)定宏觀杠桿率，兼顧內(nèi)外平衡，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境,。

關(guān)于未來降準的力度和頻率,，機構(gòu)觀點較為樂觀。國泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟學(xué)家花長春表示,，預(yù)計今年至少降準3至4次,，初步判斷一個季度1次，全面降準和定向降準會結(jié)合起來,。

中信證券研究所副所長明明認為,，去年降準頻率已經(jīng)較高，今年降準將保持力度,，甚至可能進一步升級和加碼,。長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈認為，今年降準次數(shù)將多于去年,。今年全球經(jīng)濟同比增速相比去年趨緩,，外部壓力更大，國內(nèi)去杠桿影響沒有充分釋放,，未來兩年去杠桿進程還將繼續(xù),，多種因素導(dǎo)致微觀主體資金需求在增加。

“包括本次降準在內(nèi),，2019年全年預(yù)計將有至少250BP的全面降準或定向降準,，從而為穩(wěn)增長托底，為促改革打開政策空間,。”工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實認為,。

關(guān)于定向降準和全面降準之間的節(jié)奏如何把握的問題，明明認為,，兩者并行不悖,，不是互相替代的關(guān)系，但是考慮到流動性的集中供給,，可以適當拉開操作時間,。

伍戈預(yù)計，未來操作會更加傾向于全面降準,，“流動性問題治本還是不容易的,，總量放松很關(guān)鍵，未來全面降準的概率會更大,。”

金融支持小微,、民企“彈藥”更充足

人民銀行上述負責(zé)人解釋，此次降準釋放約8000億元長期增量資金,，可以有效增加小微企業(yè),、民營企業(yè)等實體經(jīng)濟貸款資金來源。置換MLF每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導(dǎo)有利于實體經(jīng)濟降成本,。這些都有利于支持實體經(jīng)濟發(fā)展,。

“從利率水平來看，這次置換降準,，有助于商業(yè)銀行增加更多低成本可用資金,。通過銀行以及非銀機構(gòu)的利率下降，帶動實體經(jīng)濟尤其是中小微企業(yè)融資成本下降,。”連平說,。

程實認為，從結(jié)構(gòu)來看,，本次降準進一步置換了MLF存量,，有望繼續(xù)消除MLF對中小銀行和金融機構(gòu)的“價格歧視”，從而加速紓解小微企業(yè),、民營企業(yè)的融資瓶頸，在經(jīng)濟下行壓力下及時激活市場微觀活力,。

自中央經(jīng)濟工作會議召開以來,，對于小微企業(yè)和民營企業(yè)的政策支持力度持續(xù)加碼。上個月舉行的國務(wù)院常務(wù)會議提出,，完善普惠金融定向降準政策,；將支小再貸款政策擴大到符合條件的中小銀行和新型互聯(lián)網(wǎng)銀行；出臺小微企業(yè)授信盡職免責(zé)的指導(dǎo)性文件,；加快民企上市和再融資審核,；支持資管產(chǎn)品、保險資金依規(guī)參與處置化解民營上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險,。

本周,，人民銀行調(diào)整普惠金融定向降準小微企業(yè)貸款考核標準，由“單戶授信小于500萬元”調(diào)整為“單戶授信小于1000萬元”,，擴大普惠金融定向降準優(yōu)惠政策的覆蓋面,，引導(dǎo)金融機構(gòu)更好地滿足小微企業(yè)的貸款需求，使更多的小微企業(yè)受益,。

作為“頭雁”的國有大型銀行,，在支持小微、民營企業(yè)方面的引領(lǐng)作用也正凸顯,。截至2018年10月末,，在工行有融資余額的民營企業(yè)近8萬戶，較年初增長8%,，占全部融資企業(yè)客戶數(shù)量的近八成,，融資余額2.1萬億元；小微企業(yè)貸款執(zhí)行利率為4.7%，較一季度末的5.37%降幅明顯,。建行董事長田國立透露,，截至2018年9月末，建行民營企業(yè)貸款余額1.7萬億元,，同比增速為10.34%,，高于對公貸款平均增速。