近兩年,，人們對(duì)“黑天鵝”已經(jīng)比較熟悉,，主要指沒有預(yù)料到的突發(fā)事件或問題。“灰犀牛”則是金融領(lǐng)域的“新面孔”,，比喻大概率且影響巨大的潛在危機(jī),。這兩類事件都有可能沖擊金融風(fēng)險(xiǎn)的底線——

日前，《人民日?qǐng)?bào)》評(píng)論員文章中提到：既防“黑天鵝”,，也防“灰犀牛”,，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)苗頭既不能掉以輕心，也不能置若罔聞,。

近兩年,，人們對(duì)“黑天鵝”已經(jīng)比較熟悉，主要指的是沒有預(yù)料到的突發(fā)事件或問題,。“灰犀牛”則是金融領(lǐng)域一個(gè)“新面孔”,，比喻大概率且影響巨大的潛在危機(jī)。這一概念是古根海姆學(xué)者獎(jiǎng)獲得者米歇爾·渥克在2013年1月份達(dá)沃斯經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)上提出的,。他認(rèn)為,，“灰犀牛”是一種大概率危機(jī)。過去的多次危機(jī)都有明顯先兆,，不幸的是這些先兆都沒有引起人們應(yīng)有的重視,。“許多風(fēng)險(xiǎn)的存在已經(jīng)被發(fā)現(xiàn)，但沒有得到積極的防范和應(yīng)對(duì),。”比如,，影響深遠(yuǎn)的2008年國(guó)際金融危機(jī)看似“黑天鵝”事件，但對(duì)大多數(shù)人來說,，這場(chǎng)危機(jī)是眾多“灰犀牛”匯聚的結(jié)果,，在危機(jī)發(fā)生前國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際清算銀行就曾不斷發(fā)出警告。

當(dāng)前，金融領(lǐng)域有哪些“灰犀牛”,，又需要采取怎樣的防控措施,？

哪些是“灰犀牛”

7月27日，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室經(jīng)濟(jì)一局局長(zhǎng)王志軍在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上也對(duì)“灰犀牛”作出了解釋：大家知道犀牛的個(gè)體很大,，一般指問題很大,，也早有預(yù)兆，但卻視而不見,，沒有給予足夠的重視,，結(jié)果導(dǎo)致了后果嚴(yán)重的問題或事件。“‘黑天鵝’和‘灰犀牛’這兩類事件都有可能沖擊金融風(fēng)險(xiǎn)的底線,。”我國(guó)金融領(lǐng)域的“灰犀牛”有哪些,？王志軍認(rèn)為，如影子銀行,、房地產(chǎn)泡沫,、國(guó)有企業(yè)高杠桿、地方債務(wù),、違法違規(guī)集資等問題均是潛在的“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)隱患,。

影子銀行的問題早在多年前就已經(jīng)提出，但至今并未從源頭上解決,。國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為,，影子銀行最大的風(fēng)險(xiǎn)就是通過金融產(chǎn)品層層嵌套，使得底層資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度量難度大幅提高,，與之相對(duì)應(yīng)的就是金融風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)則失效,。“層層嵌套同時(shí)導(dǎo)致不同金融產(chǎn)品之間的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度大大提高，復(fù)雜的產(chǎn)品嵌套大大提高了金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率,。”

但對(duì)于我國(guó)影子銀行的規(guī)模,，不同機(jī)構(gòu)根據(jù)不同口徑測(cè)算出了不同的規(guī)模。

其中一家機(jī)構(gòu)測(cè)算的結(jié)果是,，中國(guó)2016年影子銀行資產(chǎn)達(dá)64.5萬(wàn)億元人民幣,，同比增長(zhǎng)21%。國(guó)泰君安統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，以私募基金為例,，從2015年3月份到2017年3月份，兩年時(shí)間,，私募規(guī)模從2.79萬(wàn)億元迅速膨脹到8.75萬(wàn)億元,。林采宜表示，規(guī)模迅速膨脹的很大一部分原因就是結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì),，把大量的公募產(chǎn)品嵌套進(jìn)去,，如銀行,、券商的集合理財(cái)產(chǎn)品等。這樣一來,，高風(fēng)險(xiǎn)的私募產(chǎn)品通過嵌套在其中的“優(yōu)先級(jí)”產(chǎn)品,，化整為零，變相甚至直接推銷給中低收入群體,，使之成為公募或者半公募的產(chǎn)品,。這就使得客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、承受意愿與其投資產(chǎn)品的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了偏離,。

房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)也是另一不容忽視的“灰犀牛”,。天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年至2016年的10年間,，中國(guó)居民部門杠桿率從11%上升至45%,，增長(zhǎng)了3倍。銀監(jiān)會(huì)主席郭樹清在銀監(jiān)會(huì)一季度經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析會(huì)上提醒,，要注意房地產(chǎn)相關(guān)貸款（含以房地產(chǎn)作為抵押,、擔(dān)保的貸款）的占比已經(jīng)超過了總貸款的三分之一，個(gè)別銀行的房地產(chǎn)相關(guān)貸款占比甚至超過了50%,，潛在風(fēng)險(xiǎn)比較大。“銀行直接與房地產(chǎn)相關(guān)的超過一半,，即便是三分之一的平均水平,，也是較多的。”

此外,，國(guó)有企業(yè)高杠桿,、地方債務(wù)、違法違規(guī)集資等問題,，也被多位專家學(xué)者反復(fù)提醒,，要警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

如何防范“灰犀牛”

“‘黑天鵝’和‘灰犀牛’是兩類不同性質(zhì)的事件,，所以在應(yīng)對(duì)和防范這兩類事件的辦法和思路上是有所不同的,。”王志軍表示，對(duì)于“黑天鵝”事件,，主要是保持清醒的頭腦和高度的敏感性,，特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基礎(chǔ)尚不牢固的情況下，一定要增強(qiáng)憂患意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),。要加強(qiáng)跟蹤監(jiān)測(cè)分析,，加強(qiáng)預(yù)警預(yù)測(cè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)一些經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的趨勢(shì)性和苗頭性問題,，未雨綢繆,，制定好預(yù)案,，防患于未然，不打無(wú)準(zhǔn)備之仗,。

對(duì)于已經(jīng)存在的“灰犀牛”事件,，王志軍表示，要增加危機(jī)意識(shí),，要堅(jiān)持問題導(dǎo)向,。對(duì)存在的“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)隱患，要摸清情況,，區(qū)分輕重緩急和影響程度,，突出重點(diǎn)，采取有效措施,，妥善加以解決,。

提高和改進(jìn)金融監(jiān)管能力對(duì)于防范“灰犀牛”至關(guān)重要。全國(guó)金融工作會(huì)議提出,，設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì),，有利于加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策,，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,，形成金融發(fā)展和監(jiān)管強(qiáng)合力,補(bǔ)齊監(jiān)管短板，避免監(jiān)管空白,。

“設(shè)立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)是監(jiān)管體系適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展的舉措,。”林采宜表示，中國(guó)金融的混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)勢(shì)在必行,，在這種趨勢(shì)下,，功能監(jiān)管、業(yè)務(wù)監(jiān)管的有效性將大大強(qiáng)于機(jī)構(gòu)監(jiān)管,。

“在下半年的工作中,，要做好去杠桿工作，因?yàn)檫@是風(fēng)險(xiǎn)的源頭,。”中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任楊偉民強(qiáng)調(diào),，去杠桿的方向是不能變的。全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào),，要把國(guó)有企業(yè)去杠桿作為重中之重,。如果國(guó)有企業(yè)去杠桿了，企業(yè)部門的杠桿肯定要下降,，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的杠桿率也會(huì)下降,，這就是從源頭上防治。(陳果靜)