“在科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者管理細(xì)則之下，或僅有極少數(shù)私募獲得網(wǎng)下打新入場券,。”近期,，多家私募機(jī)構(gòu)表示開始調(diào)整科創(chuàng)板打新策略,。

5月31日中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細(xì)則》(下稱《管理細(xì)則》),。其中,，對投資機(jī)構(gòu)尤其是私募基金參與的門檻最為細(xì)致,，包括不少硬指標(biāo)：在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的產(chǎn)品總規(guī)模最近兩個季度均為10億元(含)以上,，且近三年管理的產(chǎn)品中至少有一只存續(xù)期兩年(含)以上的產(chǎn)品,；申請注冊的私募基金產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)為6000萬元(含)以上、已在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成備案,，且委托第三方托管人獨(dú)立托管基金資產(chǎn),。

上證報了解到，上周五細(xì)則下發(fā)不久,，不少私募就在積極調(diào)整,、修改產(chǎn)品的細(xì)節(jié)。雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍向上證報表示,，設(shè)立科創(chuàng)板打新門檻,，主要是為了控制新股詢價的估值問題。根據(jù)《管理細(xì)則》,，雷根資產(chǎn)初步滿足網(wǎng)下打新私募“白名單”要求,。2018年，雷根資產(chǎn)針對港股市場專項(xiàng)發(fā)行了港股打新策略基金,，投資回報頗豐。

李金龍表示,，依據(jù)細(xì)則,，公司科創(chuàng)板打新產(chǎn)品需要修改的主要集中在合規(guī)方面。比如減少非必要接觸申購報價的人員,、提前制定不同產(chǎn)品未來報價的價格區(qū)間和申購分配方式,。不過，他指出這些調(diào)整對產(chǎn)品的打新策略并沒有影響,。

“就我們的準(zhǔn)備工作來說,，由于一直參與港股打新，所以類似企業(yè)的估值定價模型是現(xiàn)成的,。屆時會參考A股估值及科創(chuàng)板初期溢價,，對部分參數(shù)進(jìn)行調(diào)整，得出科創(chuàng)板公司的打新定價區(qū)間,。”李金龍向上證報表示,。

值得一提的是，有知名百億私募也在積極研究,，尋求布局良機(jī),。重陽投資相關(guān)人士在接受上證報采訪時表示，科創(chuàng)板打新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)不同以往,，需要關(guān)注兩個方面：一是科創(chuàng)板制度的創(chuàng)新,，包括漲停板放寬到20%,，以及可以融券做空，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上要降低波動性和保護(hù)投資收益,。二是科創(chuàng)板企業(yè)本身同時具備高成長性和高波動性,，導(dǎo)致科創(chuàng)板產(chǎn)品相應(yīng)也會出現(xiàn)這兩個特征。如何在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上盡量反映企業(yè)的高成長性但又要抑制波動性,？這需要進(jìn)一步深入研究,。

雖然私募基金參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的熱情高昂，根據(jù)《管理細(xì)則》,，多數(shù)私募將無緣直接參與,。已有私募未雨綢繆，打算借道公募?xì)べY源“曲線救國”,。

業(yè)內(nèi)人士指出,，私募基金借助A類投資者公募通道參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新，將提高獲配比例,。公募產(chǎn)品屬于A類打新賬戶,，私募產(chǎn)品屬于C類。從中簽率上看,，A類賬戶有望是C類賬戶的5倍,，公募科創(chuàng)板打新產(chǎn)品的優(yōu)勢更加明顯。

“私借公”的模式是否可行,？李金龍認(rèn)為,，此次《管理細(xì)則》統(tǒng)一機(jī)構(gòu)的網(wǎng)下申報價格不能超過一定幅度，因此公募的殼價值就會小很多,。一般情況下,，公募相比私募更偏保守，兩者對申報價格會產(chǎn)生分歧,。他分析指出,，即使同一公募機(jī)構(gòu)，不同產(chǎn)品的網(wǎng)下出價可以相差很多,，現(xiàn)在來看打新規(guī)則還存在很大不確定性,。他預(yù)計(jì)監(jiān)管政策將會隨時做出調(diào)整，以避免市場暴漲暴跌,。

重陽投資相關(guān)人士指出,，科創(chuàng)板將試點(diǎn)注冊制，進(jìn)行市場化發(fā)行定價,。盡管在起步階段由于市場的思維慣性,，一級市場與二級市場仍有一定的套利空間，但在注冊制下將會縮窄,。重陽投資表示,，以價值投資為基本理念,，參與科創(chuàng)板打新是基于企業(yè)中長期發(fā)展前景而非博取短期收益。

（文章來源：上海證券報）