長城基金雷?。毫炕顿Y正當(dāng)時 挖掘“穩(wěn)而美”
市場廣度大幅提升，量化投資再臨良機
在雷俊看來,，量化是一種投資方法,，可以針對不同的投資范圍“指哪打哪”，即根據(jù)所對應(yīng)的基準(zhǔn),，使用多種策略來尋找超額回報的機會,。對于量化“大年”的出現(xiàn)，他認為市場行情廣度大幅提升是一個重要因素,。
中國證券報：對于普通投資者而言,，該如何理解量化投資呢？
雷?。?/strong>如果用一句話來概括,，量化是把投資從“農(nóng)耕時代”帶入到信息時代的工具，讓數(shù)據(jù)說話,，讓數(shù)據(jù)幫我們做投資,。進一步而言，量化是一種投資方法,，可以通過特定因子的選擇,，進行模型構(gòu)造，明確投資的目標(biāo)和方向,；通俗地說,，就是可以希望做到“因地制宜，指哪打哪”,。同時,，盡管量化是由無數(shù)種因子策略模型構(gòu)建而來，但具體到每一種模型上，其實都存在自己的“能力圈”,，沒有一個模型能夠適應(yīng)所有市場，因此針對不同的應(yīng)用場景會采取不同的解決方案,，例如以上證50和以中證500為基準(zhǔn)的量化模型一定存在很大區(qū)別,。
因此，量化產(chǎn)品的核心目標(biāo)是,，通過模型的建立與篩選,，借助計算機系統(tǒng)化處理的優(yōu)勢，追求超出自身業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益,。從評價機制來看,，也應(yīng)當(dāng)基于這一點。
中國證券報：量化投資有哪些優(yōu)勢,？
雷?。?/strong>主要體現(xiàn)在三個方面：一是投資的紀律性，通過模型選股能避免個人情緒影響,，堅決執(zhí)行既定策略,；二是風(fēng)險更分散，量化組合在個股及行業(yè)集中度上要低于其他權(quán)益類產(chǎn)品,，有助于分散風(fēng)險,；三是信息處理優(yōu)勢，量化基金最大的特色就是利用計算機處理廣泛的數(shù)據(jù),，其高效性與覆蓋性要遠高于個人,。
中國證券報：如何看待今年以來量化投資“卷土重來”的行情？
雷?。?/strong>主要原因有兩點：一是市場活躍度恢復(fù),。經(jīng)過近兩年的蟄伏，市場整體的活躍度增加,，一定程度上可能會造成市場定價的偏差投資機會增多,，量化模型在把握此類機會上具備一定優(yōu)勢。二是行情的廣度大幅提升,。從今年一季度的數(shù)據(jù)來看,，市場中個股平均收益超越了權(quán)重指數(shù)，這意味著行情不再像2017年那種二八甚至一九分布,，整體廣度大幅提升,。這和此前2013年到2016年間的“量化大牛市”情形非常相似，當(dāng)時A股市場上主動量化型產(chǎn)品大幅跑贏指數(shù),，金牛量化基金也批量出現(xiàn),。對于主動量化類的產(chǎn)品來說，這或許意味著一個非常好的投資時期已經(jīng)開始。
A股回歸價值本源,，權(quán)益資產(chǎn)具備長期投資潛力
在雷俊看來,，從長期視角來看，權(quán)益資產(chǎn)在未來最具潛力,。隨著市場的成熟發(fā)展,，A股聚焦于價值本源也是大勢所趨。對于長線投資者而言,，當(dāng)前或許是較好的投資起點,。
中國證券報：如何看待A股市場發(fā)展趨勢？
雷?。?/strong>我們認為,，A股市場投資將回歸本源，進入盈利驅(qū)動價值的階段,，“高盈利,、高分紅、高質(zhì)量”的企業(yè)將獲得更多資金關(guān)注,。原因在于：一是市場從估值驅(qū)動到盈利驅(qū)動投資的風(fēng)格切換正在發(fā)生,。比較顯著的一點是，2017年以前小市值股票收益顯著,；2017年后,，IPO大量增加降低了殼資源的價值，純小市值股失去炒作空間,。二是A股市場監(jiān)管趨嚴,，并購重組等概念炒作大幅減少；過往概念股的業(yè)績長期未能兌現(xiàn),，投資者更加看重基本面投資,。三是供給側(cè)改革背景下，行業(yè)內(nèi)個股集中度在提升,，更加有利于盈利好,、高成長的優(yōu)秀上市公司做大做強。四是在滬港通,、深港通制度安排下,，外資的進入對于A股定價機制影響逐漸顯現(xiàn)，基本面優(yōu)質(zhì)的公司更容易獲得資金關(guān)注,。
中國證券報：如何看待2019年市場,？
雷俊：今年以來,，A股市場經(jīng)歷了一波強勢反彈,，但從整體估值來看,，仍然低于歷史平均水平。與此同時,，上市公司業(yè)績筑底趨勢明顯,，業(yè)績利空和風(fēng)險大部分已得到釋放，市場情緒顯著修復(fù),，市場流動性充裕,，權(quán)益投資會有不錯的機會。但由于年初以來很多個股都有50%以上的漲幅,，市場結(jié)構(gòu)上可能面臨分化。
對于著眼于長期布局A股市場的投資者來說,，現(xiàn)在可能是一個比較好的投資起點,。從過往經(jīng)驗看，決定大類資產(chǎn)配置的方向,，有兩個指標(biāo)可以參考：即十年期國債收益率以及上證50的分紅率,。這兩個指標(biāo)相比較，一般可以判斷出股債的配置方向,。參照這兩個指標(biāo)同時結(jié)合當(dāng)前各類資產(chǎn)的表現(xiàn)來看,，無風(fēng)險利率還有回落的趨勢或持續(xù)在低位波動，債券的收益率相對于保險資金和銀行理財產(chǎn)品的吸引力有所下降,，房地產(chǎn)紅利期可能已經(jīng)或正在結(jié)束,，未來幾年在各類資產(chǎn)中，股票大概率還是潛力最大的資產(chǎn),。
（文章來源：中國證券報）
責(zé)任編輯：陳美琪