事件：2019年4月3日,，國務院常務會議確定今年降低政府性收費和經(jīng)營服務性收費的措施,，進一步為企業(yè)和群眾減負，會議決定,，從7月1日起，民航發(fā)展基金征收標準降低一半,。  

點評：  

民航發(fā)展基金如何征收,？根據(jù)《民航發(fā)展基金征收使用管理暫行辦法》對航司和旅客征收民航發(fā)展基金。1)航空公司按照飛行航線分類,、飛機最大起飛全重,、飛行里程以及適用的征收標準繳納民航發(fā)展基金。2)旅客乘坐國內(nèi)航班的旅客每人次50元,；乘坐國際和地區(qū)航班出境的旅客每人次90元(含旅游發(fā)展基金20元),。其中持外交護照乘坐國際及地區(qū)航班出境的旅客,，年齡在12周歲以下(含12周歲)的乘機兒童，乘坐國內(nèi)支線航班的旅客免征民航發(fā)展基金,。旅客應繳納的民航發(fā)展基金,，由航空公司或者銷售代理機構在旅客購買機票時一并代征，在機票價格外單列項目反映,，旅客民航基金不計入航司報表,。  

民航發(fā)展基金減半征收，三大航更加受益,。根據(jù)年報數(shù)據(jù),，2018年南方航空、東方航空分別繳納民航發(fā)展基金29.4億元,、22.35億元,，我們預計中國國航為23億元，2017年春秋航空,、吉祥航空分別繳納民航發(fā)展基金2.92億元,、3.15億元，假設按照減半征收,，則增厚稅后利潤分別為11.03億元,、8.38億元、8.63億元,、1.09億元,、1.18億元，因為新標準從7月1日開始執(zhí)行,，則對2019年實際成本影響須再減半,，對應2019年wind一致預期凈利潤彈性分別為6.70%、5.20%,、3.96%,、2.94%、3.27%,。  

737Max8暫停運營及適航認證,，需求剛性帶來票價提升。國內(nèi)波音737Max8暫停運營及適航認證,，目前有13家航空公司運營近百架737Max8暫停運營,，短期影響來看，由于目前處于淡季,，短暫運力不足可以從三四線城市的航線抽調(diào),，如果到7月份旺季還未恢復好則運力較難抽調(diào)，需求剛性將帶來票價上漲。  

投資策略：在當前波音737Max8暫停運營及適航認證,，供給受到影響,，但是需求依然旺盛，預計核心航線票價上漲,，目前油價和匯率相對平穩(wěn),，疊加民航發(fā)展基金征收標準減半，直接增厚航司利潤,，三大航估值相對低位,，我們持續(xù)看好三大航、吉祥航空,、春秋航空,。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增速低于預期風險、人民幣匯率貶值風險,、油價大幅上漲風險,。

（文章來源：國盛證券）