春節(jié)后A股第一個交易日喜迎開門紅,，拉動市場風險偏好迅速回升。在普漲格局下,，隱藏著一條機構深度潛伏的投資主線——去年四季度基金加倉最多的房地產(chǎn)板塊,。雖然地產(chǎn)龍頭股已經(jīng)走出了一波亮麗的行情，但在基金經(jīng)理看來,，上漲背后仍不乏隱憂。

春節(jié)期間,，一位券商分析師在返鄉(xiāng)時發(fā)現(xiàn),，雖然三線城市房地產(chǎn)過去兩年已有過一波上漲,，但是身邊的親戚朋友有閑錢還是會選擇買房，房子和車幾乎是結婚時的標配,，在改善生活的需求中占據(jù)重要地位,。

數(shù)據(jù)也為浮光掠影的返鄉(xiāng)觀感增添了真實的注腳：申萬宏源研報顯示，從房地產(chǎn)板塊65家已發(fā)布2018年年報業(yè)績預告的房企來看,，36家預增或扭虧,，盈利為正；29家預減,、首虧或續(xù)虧,。其中，TOP100房企全年銷售金額同比增長35%,，顯示行業(yè)整體業(yè)績穩(wěn)健,，集中度上升是長期邏輯。業(yè)績支撐下,，港股市場上的融創(chuàng)中國今年來一路上漲,，漲幅已近30%，碧桂園的漲幅也接近20%,。

業(yè)績穩(wěn)健疊加估值優(yōu)勢,，使得基金2018年四季度超配優(yōu)質房地產(chǎn)股。據(jù)光大證券對30家重點地產(chǎn)企業(yè)的基金持倉變動跟蹤顯示,，2018年四季度,，30只個股中共有27只個股成為基金重倉股，較三季度新增6只,；基金重倉總市值為436億元,，環(huán)比增加31%，重倉比例約5.64%,。當下,，基金對地產(chǎn)A股板塊的重倉比例，幾乎處于2015年一季度以來的最高水平,。

此外,，數(shù)據(jù)顯示基金持倉繼續(xù)向龍頭集中：2018年四季度地產(chǎn)行業(yè)持股市值Top5的地產(chǎn)股(保利、萬科A,、華夏幸福,、招商蛇口、新城控股)的持股總市值占板塊持倉總市值的比重達44.8%,，較上半年大幅提升9.6個百分點,，保持了2016下半年以來的持續(xù)提升態(tài)勢。其中基金增持萬科A 1.54億股,，重倉市值增加34億元,；增持保利地產(chǎn)1.86億股,，重倉市值增加19億元；增持華夏幸福8663萬股,，重倉市值增加22億元,；增持綠地控股8451萬股，重倉市值增加5億元,；增持招商蛇口5947萬股,，重倉市值9億元。

增持地產(chǎn)股的核心邏輯是博短線反彈還是看重長線價值,？對此,，基金經(jīng)理的看法有明顯分歧。一位基金經(jīng)理表示,，地產(chǎn)板塊在2018年已經(jīng)對市場的悲觀預期充分反應,，估值處于低位，業(yè)績又有支撐,，隨著行業(yè)集中度進一步提高,，具備中長期投資價值。

也有基金經(jīng)理擔憂地產(chǎn)泡沫并未出清,，再度擴張空間有限,。“宏觀環(huán)境不是一朝一夕就能扭轉的，現(xiàn)在仍處于穩(wěn)中有憂的態(tài)勢中,。而且基建在很多城市已經(jīng)飽和,，考慮到人口結構、人均住房肯定趨于過剩,，居民杠桿也已經(jīng)加上來了,，在需求比較疲弱的環(huán)境下，未來經(jīng)濟增長的內生動力一定來源于創(chuàng)新,。”

華泰證券認為,，從布局時點和驅動因素來看，當前地產(chǎn)板塊所處時點接近于2014年,，2014年基金超配地產(chǎn)板塊主要發(fā)生在其盈利的修復階段,、行業(yè)基本面的低點及政策寬松周期的開啟階段，配置價值則源于盈利支撐和政策催化,，但政策依然為核心變量,。

（文章來源：上海證券報）