從近日公布的公募基金二季報(bào)上看,，滬港深基金整體凈贖回份額達(dá)到109.73億份,，其中規(guī)模在20億以上的滬港深基金凈贖回份額達(dá)92.72億份,，這引發(fā)業(yè)內(nèi)外關(guān)注,。

從產(chǎn)品業(yè)績(jī)上看,，滬港深基金去年風(fēng)光無限,，但今年以來收益卻坐上了“過山車”,，截至7月23日,，近八成滬港深基金今年以來凈值增長(zhǎng)率為負(fù)值，這也是這類產(chǎn)品遭遇凈贖回的主要原因,。在此背景下,，投資者如何篩選滬港深基金呢？

今年業(yè)績(jī)由選股能力主導(dǎo)

從近兩季度行業(yè)和個(gè)股的配置來看,，滬港深基金的集中度較高：這主要因?yàn)榇蟛糠譁凵罨鹪谂渲霉善睍r(shí)圍繞恒生指數(shù),，配置流動(dòng)性高、質(zhì)地好的大藍(lán)籌,；而且,，基金經(jīng)理大都延續(xù)了A股的投資思路,，例如對(duì)在兩地上市的銀行、保險(xiǎn)等標(biāo)的投資邏輯相似,，而騰訊控股等優(yōu)質(zhì)稀缺標(biāo)的也早已被市場(chǎng)充分確認(rèn),。

相比于一季度，滬港深基金二季度似乎更偏重于大盤股：觀察基金重倉股情況,，滬港深基金明顯增持了保險(xiǎn),、醫(yī)藥和石化行業(yè)，重倉股票也主要集中在友邦保險(xiǎn),、中國(guó)太平,、石藥集團(tuán)、中國(guó)生物醫(yī)藥等大市值企業(yè),。然而當(dāng)這些價(jià)值藍(lán)籌股大漲之后,，二季度短期調(diào)整在所難免，主要重倉這類股票的滬港深基金也不免出現(xiàn)了凈值回撤,。

從業(yè)績(jī)領(lǐng)先的滬港深基金來看,，它們大多表現(xiàn)出兩個(gè)特點(diǎn)：一是港股、A股投資比例均衡,，二是選股能力出色,。例如，景順長(zhǎng)城滬港深領(lǐng)先科技港股投資比例占股票資產(chǎn)的34.12%,，但是所重倉的5只港股快樂購,、中教控股、金蝶國(guó)際,、中國(guó)生物制藥和宇華教育今年以來都獲得了較好收益,，其中金蝶國(guó)際漲幅達(dá)到108.6%，雖然基金持有的A股“貢獻(xiàn)”一般,，但基金今年迄今整體的凈值表現(xiàn)頗為亮眼,。截至7月25日收盤，該基金今年以來的凈值增長(zhǎng)率為7.01%,。

再例如,，華安旗下的華安滬港通精選和華安滬港深機(jī)會(huì)，兩只基金中,，港股投資比例分別占股票資產(chǎn)的59.30%和58.89%,，在十大重倉股中，不乏中國(guó)東方集團(tuán),、東岳集團(tuán),、新城發(fā)展控股、華虹半導(dǎo)體等今年初以來表現(xiàn)出色的個(gè)股,，兩只基金年內(nèi)迄今的凈值增長(zhǎng)率均超過了5%,。

滬港深基金如何選,？

由上面的例子可以看出，今年績(jī)優(yōu)滬港深基金的表現(xiàn)基本受益于所優(yōu)選港股的出色表現(xiàn),，而事實(shí)上過去有不少滬港深基金披著“港股”的外殼但并沒有配置相應(yīng)比例的港股,。去年6月，監(jiān)管層下發(fā)新規(guī),，新發(fā)帶有港股字樣的基金應(yīng)當(dāng)將80%以上的非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于港股,，但老產(chǎn)品只需在合同中新增“存在不對(duì)港股投資的可能”的風(fēng)險(xiǎn)提示即可。因此,，以新規(guī)下發(fā)為劃斷,，選擇滬港深基金時(shí)我們需要分別討論。

對(duì)于在去年7月之前成立的“老基金”,，首先需要關(guān)注的是基金實(shí)際的投資市場(chǎng)區(qū)域,。從二季報(bào)上看，仍有不少“老基金”雖有權(quán)限卻較少布局港股,，即便是在滬港深基金領(lǐng)域布局最廣的前海開源基金,，也存在部分滬港深基金“名不副實(shí)”的情況，今年二季報(bào)顯示,，前海開源共有4只滬港深基金并未配置港股,。無獨(dú)有偶，安信基金旗下安信工業(yè)4.0滬港深,、安信新常態(tài)滬港深精選和安信中國(guó)制造2025滬港深二季度均未配置港股,，而對(duì)A股配置也并未表現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)，三只基金今年以來收益率均為負(fù)值,。

整體來看,，滬港深基金業(yè)績(jī)分化的現(xiàn)象依然嚴(yán)重,，首尾差異超過20%,，而這背后很大原因在于“風(fēng)格漂移”的情況仍然存在。尤其對(duì)于新規(guī)實(shí)行前發(fā)行的“老基金”而言,，究竟是否“名副其實(shí)”,，還需要投資者從倉位高低和重倉股情況來把握。

其次就是需要關(guān)注基金經(jīng)理,，滬港深基金在A股和港股兩地市場(chǎng)掘金,，這也考驗(yàn)著基金經(jīng)理的能力。因?yàn)楦酃珊虯股市場(chǎng)在投資人結(jié)構(gòu),、交易機(jī)制,、投資理念等方面均存在明顯的差異，而部分滬港深基金的管理團(tuán)隊(duì)缺乏港股相關(guān)的研究經(jīng)驗(yàn),，容易沿用投資A股的邏輯去配置港股,，因此目前選擇從業(yè)時(shí)間久且長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金經(jīng)理也是選擇這類基金的關(guān)鍵,。

例如，華安滬港深機(jī)會(huì)上半年漲幅7.89%,，二季度收益率為10.02%,，基金經(jīng)理通過減持部分漲幅較大、估值水平明顯上升的個(gè)股,，轉(zhuǎn)而買入鋼鐵,、電力等基本面穩(wěn)健的周期性板塊，走出了“逆市”的表現(xiàn),。該基金一共三位基金經(jīng)理,，蘇圻涵投資經(jīng)理年限長(zhǎng)達(dá)11年，且一直在管理港股QDII以及滬港深產(chǎn)品,，其他兩位也有較長(zhǎng)時(shí)間的香港市場(chǎng)研究經(jīng)驗(yàn),。與此相反，滬港深產(chǎn)品最多的前海開源基金,，從公開資料來看,，除曲揚(yáng)、史程以外,，其余掌管滬港深基金的基金經(jīng)理均無較長(zhǎng)的海外投資經(jīng)歷,，雖然公司旗下產(chǎn)品均由多位基金經(jīng)理管理，但基本都出現(xiàn)了這兩位的身影,，總體分化的表現(xiàn)仍值得注意,。

新規(guī)后成立的“新產(chǎn)品”受新規(guī)的限制，除了安信工業(yè)4.0滬港深并未配置港股外,，其他帶有“港股”字樣的基金的港股倉位幾乎都比較高,。對(duì)于這類基金，除了關(guān)注基金經(jīng)理的港股投資能力外,，還需留意基金的整體風(fēng)格,。就上半年的表現(xiàn)而言，景順長(zhǎng)城滬港深領(lǐng)先科技為代表的“新產(chǎn)品”以成長(zhǎng)風(fēng)格為主,，不少個(gè)股也經(jīng)歷了前期的大幅調(diào)整存在反彈動(dòng)力,；廣發(fā)滬港深行業(yè)龍頭、易方達(dá)港股通紅利為代表的則以價(jià)值風(fēng)格為主,，圍繞龍頭中概股以及具有估值優(yōu)勢(shì)的港股進(jìn)行配置,，走勢(shì)更接近于恒生指數(shù)。而未帶有“港股”字樣的“新產(chǎn)品”,，從類型上看以主題基金為主,，例如浙商全景消費(fèi)二季度通過配置了李寧、申洲國(guó)際等港股紡織行業(yè)個(gè)股,，可以一定程度降低單一市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，但是“新產(chǎn)品”中港股平均倉位為26.21%,，港股配置力度普遍不高，因此這類基金可以作為傳統(tǒng)主題基金的補(bǔ)充,。

此外,，由于不受QDII額度限制，目前配置香港市場(chǎng)最方便的路徑就是購買投資港股的滬港深基金,，但是港股相關(guān)研究及投資經(jīng)驗(yàn)的人才稀缺仍是制約其發(fā)展的主要障礙,；并且，作為新推出的跨區(qū)域基金類型,，滬港深基金普遍缺乏長(zhǎng)期業(yè)績(jī)作為參照,，在監(jiān)管加碼后，新老滬港深基金如何進(jìn)行資產(chǎn)配置以及業(yè)績(jī)的可持續(xù)性都有待進(jìn)一步觀察,。