本報(bào)記者 龐華瑋 廣州報(bào)道

基金銷售牌照正在陷入一個(gè)新的怪圈,。

一方面，有機(jī)構(gòu)人士表示，一個(gè)基金銷售牌照目前市價(jià)已炒到近億元。

“我們?cè)噲D收購(gòu)一個(gè)基金代銷牌照。”4月11日，韜韞投資合伙人張潤(rùn)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。“目前基金代銷牌照的價(jià)格并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),，不同的公司價(jià)格是不一樣的，比如是否有用戶,，是否有品牌價(jià)值,，是否有良好的歷史業(yè)績(jī)，是否有完善的團(tuán)隊(duì),，是否有完善的代銷系統(tǒng)等,，對(duì)應(yīng)的價(jià)格都不一樣。”

“對(duì)于僅僅一個(gè)牌照,，目前市場(chǎng)上主流的報(bào)價(jià)大概在8000萬(wàn),，但實(shí)際上是有價(jià)無(wú)市，真正成交的并不多,，但無(wú)牌照互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展資管業(yè)務(wù)近期正在被監(jiān)管清理,，因此基金代銷牌照就更顯得稀缺，不排除賣方報(bào)價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲,。”張潤(rùn)說(shuō),。

另一方面，這個(gè)昂貴的標(biāo)的卻有價(jià)無(wú)市,。

4月11日,，一家華南的第三方資產(chǎn)配置平臺(tái)的總裁也向記者表示：“過(guò)去兩年我曾去申請(qǐng)基金銷售牌照，當(dāng)時(shí)恰逢國(guó)家基本把牌照窗口關(guān)了——批得很少,，因?yàn)楸容^麻煩,，所以最后就沒去弄了。我咨詢了一些已經(jīng)拿到牌照的公司,，沒有展業(yè)的基金銷售牌照價(jià)格,，去年開價(jià)到一千萬(wàn)，可能今年有人炒到一個(gè)億,，但是有價(jià)無(wú)市，因?yàn)楝F(xiàn)在國(guó)內(nèi)這個(gè)牌照成本一百多塊,，但有很多持牌公司是沒有展業(yè)的,，因?yàn)檎箻I(yè)會(huì)虧本,。牌照轉(zhuǎn)手的話，據(jù)我了解,，目前主要就是通過(guò)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓,。”

上述平臺(tái)總裁說(shuō)：“大量的持牌機(jī)構(gòu)，當(dāng)時(shí)拿到基金銷售牌照的比較便宜,，大概花幾十萬(wàn)就可以拿了,，成本主要是搞軟件平臺(tái)的成本，我了解這方面外包給一些機(jī)構(gòu)大約需要四十萬(wàn),，其他方面就不需要錢了,。”

牌照誘惑

那么，拿到基金銷售牌照做什么呢,？

張潤(rùn)介紹,，拿牌照的，一方面是想從事第三方財(cái)富管理,，銷售公募基金或各類資產(chǎn)管理計(jì)劃,，都需要獲取基金代銷牌照；另一方面,，利用基金代銷牌照,，可以較為方便地募集資金；此外,，還有個(gè)別是為了買殼炒殼,。

據(jù)記者了解，部分機(jī)構(gòu)對(duì)基金銷售牌照充滿了渴望,。比如,，京東金融、螞蟻金服,、騰訊這些平臺(tái)都持有基金代銷牌照,。具有基金代銷牌照的機(jī)構(gòu)，可以銷售基金,、券商的資管計(jì)劃,。

以今年拿到基金銷售牌照的騰訊為例，根據(jù)2018年1月2日中國(guó)證監(jiān)會(huì)的公告顯示,，騰訊拿到了屬于自己的基金銷售牌照,。

此前微信理財(cái)通上基金銷售主要通過(guò)基金公司直銷以及借助好買基金的通道代銷兩種模式。其中貨幣基金主要采用前者,，而其他基金則通過(guò)后者,。由于之前騰訊沒有基金銷售牌照，因此平臺(tái)上銷售的基金產(chǎn)品品種有限，用戶體驗(yàn)較差,，此后騰訊可通過(guò)10億的微信活躍用戶以及其強(qiáng)大的產(chǎn)品團(tuán)隊(duì),，向螞蟻金服和天天基金在基金銷售領(lǐng)域奮起直追了。

而近期,，隨著監(jiān)管加強(qiáng),，不允許無(wú)牌照銷售，機(jī)構(gòu)對(duì)基金銷售牌照的渴望正進(jìn)一步升級(jí),。

近期對(duì)基金銷售牌照影響最大的政策是互聯(lián)網(wǎng)資管新規(guī)——3月28日,，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)了《關(guān)于加大通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整治力度及開展驗(yàn)收工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱“29號(hào)文”），這份文件影響深遠(yuǎn),，一時(shí)間金融圈子“炸了鍋”,，它直接給市場(chǎng)炒作基金銷售牌照加溫。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),，目前互聯(lián)網(wǎng)資管新規(guī)的核心是：一是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)賣證券化類的資管產(chǎn)品,，得有中央金融管理部門發(fā)的牌照；二是明確如無(wú)牌照銷售,，在法律層面定性為非法集資,、非法吸收公眾存款、非法發(fā)行證券等,。

距離29號(hào)文的監(jiān)管大限6月30日僅剩兩個(gè)多月,，拿到基金銷售牌照成了當(dāng)務(wù)之急。4月11日,，廣州互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)方頌接受記者采訪時(shí)表示：“基金銷售牌照本身并不是很值錢,，只是現(xiàn)在資管新規(guī)改了，好像就一下子開始爆炒了,。”

銷售倒掛

基金銷售行業(yè)呈現(xiàn)出一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：持牌機(jī)構(gòu)普遍不務(wù)正業(yè),，少有銷售公募基金的；而那些把銷售公募基金作為正業(yè)的機(jī)構(gòu),，卻都活得相當(dāng)艱苦,。

根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)資料，截至4月11日,，共有376家公司獲得基金代銷牌照,，其中剔除銀行、證券,、保險(xiǎn),、期貨四類金融機(jī)構(gòu)，共計(jì)116家第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)獲得基金代銷牌照,。

4月10日,，盈米財(cái)富CEO肖雯向記者表示,，首先拿到基金銷售牌照的獨(dú)立的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)，很多都不銷售公募基金,，“發(fā)了116張牌照,，真正干正事的沒有10張牌照”,；其次,，銷售公募基金的獨(dú)立的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)，又活不下去,，“因?yàn)槊侍土?，目前基金整個(gè)行業(yè)都在以低于成本競(jìng)銷”。

以盈米財(cái)富為例,，其專注于銷售公募基金,。然而，迄今三年,，盈米仍未盈利,。

肖雯給記者算了一筆賬：公募基金銷售普遍打一折，即只有千分之1.5的價(jià)格收入,。而現(xiàn)在“銀行收的通道費(fèi)是千分之4到千分之6,。第三方支付便宜一點(diǎn)，千分之3,。”肖雯表示,，市場(chǎng)上的支付價(jià)格（即購(gòu)買基金時(shí)，客戶在銀行賬戶的錢轉(zhuǎn)到基金公司或第三方平臺(tái)的賬戶,，需要支付給銀行的費(fèi)用）就已經(jīng)在千分之2,、千分之3，而基金銷售收入只有千分之1.5,，公募基金銷售出現(xiàn)了成本與收入倒掛的現(xiàn)象,。

目前在A股上市公司中，東方財(cái)富(300059,股吧)（300059.SZ）旗下的天天基金網(wǎng)和同花順(300033,股吧)旗下的愛基金網(wǎng),，涉及基金獨(dú)立銷售,。

東方財(cái)富公布的2017年度業(yè)績(jī)表明，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.47億元,，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6.36億元,，較上一年下降10.77%。

其中涉及到基金銷售的是金融電子商務(wù)服務(wù),，2017年?duì)I業(yè)總收入為8.44億元,，占營(yíng)業(yè)總收入比重為33.15%，比去年同期下降3.04%,。

東方財(cái)富年報(bào)中指出,，公司互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺(tái)共計(jì)實(shí)現(xiàn)基金認(rèn)申購(gòu)及定期定額申購(gòu)交易41703741筆,，基金銷售額為4，124.02億元,，2016年基金銷售額為3,，060.65億元，同比增長(zhǎng)34.74%,，2017年,，“活期寶”共計(jì)實(shí)現(xiàn)申購(gòu)交易12334229筆，銷售額為2,，424.46億元,。

東方財(cái)富2017年報(bào)指出，公司互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺(tái)基金銷售額及期末基金保有量同比均大幅增長(zhǎng),，受申購(gòu)費(fèi)率同比變化等綜合因素影響,，金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比小幅下降。

而同花順（300033.SZ）2017年年報(bào)顯示,，營(yíng)業(yè)收入14.10億元,，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.26億元，下降40.11%,。

其中基金銷售及大宗商品交易手續(xù)費(fèi)等其他業(yè)務(wù)2017年?duì)I業(yè)收入為0.88億元,，占營(yíng)業(yè)收入比重為6.23%，比上一年下降61.20%,。

同花順年報(bào)指出,，基金銷售下降主要是因?yàn)?ldquo;證券市場(chǎng)活躍度不高，基金發(fā)行規(guī)模有所下降,，另外基金代銷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,，基金代銷手續(xù)費(fèi)有一定程度下降。”

兩家行業(yè)內(nèi)最有代表性的獨(dú)立基金銷售公司在年報(bào)中指出基金銷售中,，基金代銷手續(xù),、申購(gòu)費(fèi)率的帶來(lái)的不利影響。

事實(shí)上,，從行業(yè)整體來(lái)看,，2017年基金銷售規(guī)模和銷量有所增加，但由于競(jìng)爭(zhēng)激烈,，與前幾年相比,，銷售手續(xù)費(fèi)下降嚴(yán)重。當(dāng)機(jī)構(gòu)將手續(xù)費(fèi)降至一折后,，全行業(yè)基金銷售業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下滑,。

在基金銷售手續(xù)費(fèi)問(wèn)題上，即使是基金公司銷售自己的產(chǎn)品,，也同樣吃力,。一家大型基金公司的人士向記者吐苦水：“我們銷售基金成本很高,，認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)費(fèi)全部給代銷機(jī)構(gòu),，比如銀行,、券商等，贖回費(fèi)也全部給銀行,，如果是券商的話,，差不多是拿50%；管理費(fèi)50%以上給銀行,，券商是拿30%-50%,，這方面每家機(jī)構(gòu)不一樣，具體要談,。托管費(fèi)給托管銀行，銷售服務(wù)費(fèi)給代銷機(jī)構(gòu),。所以我們的盈利基本就來(lái)自50%管理費(fèi),，但發(fā)基金也要營(yíng)銷成本，很容易就虧損了,。”

那么,，為什么明知道銷售公募基金打1折賣很容易虧損，全行業(yè)卻一直硬扛著,？

事實(shí)上,，在更早之前，基金銷售市場(chǎng)并不是這么操作,，有業(yè)內(nèi)人士表示：“基金公司原來(lái)都是打4折,，這個(gè)價(jià)格還是比較合理的，現(xiàn)在打1折是不合理的,。”

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，原來(lái)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金銷售的定價(jià)就是4折為限，折算下來(lái),，收益是千分之6,，“這個(gè)價(jià)格盡管收益還是很低，但對(duì)于線上銷售是合理的,。至少?zèng)]有倒掛,，不需要補(bǔ)貼。”

然而,，目前的現(xiàn)狀是,，基金銷售普遍打1折。對(duì)此,，肖雯的評(píng)價(jià)是：“某巨頭2015年以銷售費(fèi)率1折的‘贏者通吃’的雄心,，進(jìn)入基金銷售行業(yè),，除了將全行業(yè)拖入虧損泥潭之外，也沒有能在這個(gè)領(lǐng)域創(chuàng)造出類似余額寶的奇跡,。”

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，無(wú)論是螞蟻金服、天天基金,、好買基金等獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu),，還是基金公司本身，打1折申購(gòu)基金,，都面臨著虧損的局面,，至今基金第三方銷售平臺(tái)許多還在燒錢階段，跑馬圈地,，誰(shuí)能搶到更多的客戶,，做大規(guī)模，誰(shuí)就能勝出,。

基金銷售業(yè)界普遍感嘆認(rèn)為,，大家不應(yīng)該這樣打價(jià)格戰(zhàn)，而應(yīng)該有一個(gè)合理基金銷售價(jià)格,。

肖雯認(rèn)為,，將銷售手續(xù)費(fèi)打一折，表面看來(lái)讓客戶受益,；但是對(duì)于基金來(lái)說(shuō),，其實(shí)是需要長(zhǎng)期持有才能獲得收益，過(guò)低的費(fèi)率容易縱容投資人“追漲殺跌”,，頻繁地轉(zhuǎn)換基金,，反而最終結(jié)果是損害了投資人和行業(yè)的利益。

然而,，如果不能從基民的利益上考慮,，不打折的基金銷售也未必帶來(lái)好結(jié)果。

以銀行為例,，公募基金的銷售大戶是銀行,。上述基金公司的人士告訴記者：“獲客現(xiàn)在主要還是靠銀行等代銷機(jī)構(gòu)，要搞定銀行才行,。”

然而,，銀行銷售基金一般不打折扣，也即是一般股票基金的申購(gòu)費(fèi)率為1.5%,，贖回費(fèi)率為0.5%,。有業(yè)內(nèi)人士指，銀行每年銷售基金量很大,，但保有基金量卻較小,，說(shuō)明銀行不停在周轉(zhuǎn)客戶資產(chǎn),，“銀行的模式，3個(gè)月叫你換一次基金,，換一次它收費(fèi)2%,，一年換2、3次就是4%,、6%,，但是對(duì)于基民來(lái)說(shuō)，這并非好事,，畢竟每年基金要賺幾個(gè)點(diǎn)的收益并非易事,。”

出路探索

當(dāng)基金走過(guò)20周年的時(shí)候，留下了一片繁華背景：公募基金總規(guī)模12萬(wàn)億,，過(guò)去10年權(quán)益類產(chǎn)品的年化回報(bào)率達(dá)到了16.18%,。

然而，在繁榮的背后,，卻有著公募基金的兩大心腹大患：基金賺錢,，基民不賺錢；權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模近10年來(lái)不升反降,。

公募基金銷售行業(yè)帶著隱患前行。肖雯表示,，“我自己從事十幾年的基金銷售,。從行業(yè)內(nèi)部的角度來(lái)講，我們的主銷售渠道的盈利模式和客戶利益,，以及基金公司利益三者不一致,。以傭金為目標(biāo)的盈利模式，使得我們?cè)阡N售渠道上,，權(quán)益類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)太高,。投資基金要盈利，方式是資產(chǎn)配置+長(zhǎng)期持有,，或者至少是中期持有,。但是當(dāng)我們整個(gè)全行業(yè)的基金時(shí)間持有不到半年，甚至是比半年更短的情況下,，客戶如何盈利,？這是我們自己在銷售領(lǐng)域里面要反思的。”

此外,，基金主要的銷售模式和投資基金的獲利模式存在沖突,。“我們以渠道激勵(lì)為驅(qū)動(dòng)的首發(fā)模式，不斷在渠道上周轉(zhuǎn)資產(chǎn),，一方面同質(zhì)化產(chǎn)品導(dǎo)致了行業(yè)資源的浪費(fèi),，另一方面也很容易讓客戶在不同的公司,，不同的產(chǎn)品中不斷周轉(zhuǎn)資產(chǎn)。而以短期收益率排名為導(dǎo)向的超市模式,，客戶更多按照短期收益來(lái)買賣基金的話,，由于資本市場(chǎng)的輪動(dòng)的特點(diǎn)，往往就是他一進(jìn)去,，市場(chǎng)就開始跌,。”

肖雯表示，應(yīng)該改變銷售模式,，從賣單只產(chǎn)品到賣解決方案,。

肖雯認(rèn)為，需要在公募基金產(chǎn)品和客戶之間構(gòu)建一套買方投顧體系,，買方投顧經(jīng)營(yíng)的是客戶,，是客戶的信任，他需要站在客戶的立場(chǎng)上去為他們提供投資的解決方案,。”

盈米旗下設(shè)立一個(gè)產(chǎn)品“且慢“,，就是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提供解決方案，提供基金組合,，“經(jīng)過(guò)一年多的實(shí)踐,，我們非常欣喜地發(fā)現(xiàn)客戶極其喜歡這樣的方式，并且客戶的留存率,、黏性,，以及復(fù)購(gòu)率都是令人驚訝的。”

而基金公司也開始做同樣的事情,，近兩年智能投顧的概念,、公募FOF的興起，都開始從賣單只基金,，轉(zhuǎn)向提供購(gòu)買基金的解決方案發(fā)展,。