本報(bào)記者 王丹 上海報(bào)道

百億基金連擊

單日募集300億,！在公募的歷史上，只有5只股基做到過,，而這還要追溯至10年前,，那是2007年的牛市,。興全合宜的橫空出世，將公募銷售的狂歡推向了新高峰,。1月8日以來發(fā)行的興全合宜,、華夏穩(wěn)盛、華安紅利3只爆款基金,，合計(jì)認(rèn)購資金預(yù)計(jì)超過400億元,，形成2015年下半年股市調(diào)整以來最大規(guī)模的基金募資潮,。這背后，增量大資金買什么,？給一直以來的散戶主導(dǎo)的A股會(huì)帶來什么改變,？

另一方面，去年以來的大小分化在步入新一年后,，愈發(fā)明顯,，下一步機(jī)構(gòu)如何選擇？（楊穎樺）

導(dǎo)讀

也有基金經(jīng)理向 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露,，堅(jiān)守創(chuàng)業(yè) 板成長股的基金經(jīng)理現(xiàn)在“非常痛 苦”,，陷入了一個(gè)怪圈。他是否在堅(jiān)持 價(jià)值,？回答一定是肯定的,。但是現(xiàn)在 創(chuàng)業(yè)板被資金拋棄，成交量越來越低,， 單日成交額五六百億,。弱市賣出， 就 得砸盤,，這樣割肉對(duì)投資者還是公司 都沒辦法交代,，只能無奈地堅(jiān)守。

連續(xù)十四個(gè)交易日上漲,，累計(jì)漲幅8.33%,！這是1月17日收盤，上證50指數(shù)交出的亮眼跨年成績單,。而反觀創(chuàng)業(yè)板,，雖然當(dāng)日也出現(xiàn)了調(diào)頭反彈，但盤中一度探至1697點(diǎn)的指數(shù)新低,，弱市可窺一斑,。今年以來，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌0.61%,，與上證50指數(shù)分化明顯,。

在這種大小盤股表現(xiàn)堪比冰火兩重天的市況下，不同風(fēng)格投資者心態(tài)也是各有不同,，近日,，A股市場就悄然掀起了一場關(guān)于價(jià)值投資的真?zhèn)沃q。

　辯題一：大小盤分化加劇是否理性

1月15日是今年以來上證50與創(chuàng)業(yè)板分化最為明顯的一天,，當(dāng)日，前者指數(shù)上漲1%,，而后者大跌2.97%,，個(gè)股方面,，前者也是多數(shù)飄紅，而后者滿盤皆綠,?；鹗袌觯貍}創(chuàng)業(yè)板股票的權(quán)益類基金最多單日跌去逾4%,。

“沒有政策驅(qū)動(dòng),，也沒有大的消息利空，然而就是大跌了,！”1月15日盤后,，一位有著十多年經(jīng)驗(yàn)的老股民不禁向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者傾訴道，因?yàn)橹貍}持有創(chuàng)業(yè)板股票而情緒崩潰,。在他看來,，現(xiàn)在一些上證50成份股已有泡沫，但依然能不斷上漲,；而中小創(chuàng)中已現(xiàn)大把市盈率低于30倍,，增長率超過50%的“價(jià)值”股票，卻還是跌跌不休,。

統(tǒng)計(jì)顯示,，截至1月17日收盤，創(chuàng)業(yè)板動(dòng)態(tài)市盈率低于30倍的個(gè)股已有80多只,，其中11只已低于20倍,。

大小盤股的分化雖然以上證50和創(chuàng)業(yè)板為典型，但是部分主板的小市值股票也在“失寵”之列,。一家去年剛上市的主板小市值上市公司董事長日前再次與公司高管增持了自家股票,。據(jù)了解，近兩個(gè)月來,，該公司股價(jià)較高點(diǎn)時(shí)回落幾近腰斬,。他坦言，自己公司的經(jīng)營情況自己知道,，之前股價(jià)大漲時(shí)也曾覺得超出預(yù)期,，心里一度惴惴不安，但這波下跌也是出乎意料,，不斷探底,，但越探似乎越見不到底。他也感覺到,，現(xiàn)在的A股市場越來越受漲跌情緒左右,。

當(dāng)然，市場上亦存在另一種聲音,，上海一位私募基金投資總監(jiān)陳建（化名）指出,，大盤藍(lán)籌股中聚集著各行業(yè)的龍頭,，追求這樣的上市公司股票才是正確的投資路徑，未來那些沒有業(yè)績的高估值股票還會(huì)繼續(xù)下跌,，慘遭淘汰,，不排除淪為低價(jià)沒有交易量的“仙股”。

南方基金基金經(jīng)理李振興亦認(rèn)為,，目前來看,，創(chuàng)業(yè)板總體還處于估值偏高階段，因此投資仍需謹(jǐn)慎,，而上證50藍(lán)籌股從估值上與美股等市場相比還是在洼地,。“不能以連續(xù)上漲多少天，短期漲幅有多大來感性地判斷這種分化是否合理,，還是應(yīng)從具體個(gè)股的估值和成長空間來看股價(jià)過高還是過低”,，他說。

　辯題二：大盤藍(lán)籌是否存在炒作

事實(shí)上,，大小風(fēng)格切換在A股市場,、美股市場、港股市場都是普遍存在的,，在A股市場,，通常認(rèn)知的“大小盤”，即指上證50,、上證100與創(chuàng)業(yè)板指數(shù),、中證1000的區(qū)分。有統(tǒng)計(jì)顯示,，因?yàn)槭切屡d市場,，A股大小風(fēng)格輪換的周期一般是兩到三年，從歷史上看,，小盤股勝出的年份是2007年-2010年,、2012年-2015年，上一波牛市就是小盤股的“天下”,。

日前,，有基金人士感嘆表示：“四年前，一批做成長股的年輕人把做價(jià)值股的資深投資人請(qǐng)下了神壇,，而四年后,，一批做價(jià)值股的后起之秀又把當(dāng)初的這批成長股追求者，如今多功成名就的大咖們逼上了懸崖,。”

如果說2017年7月以前的一年是A股市場的小盤股向大盤股轉(zhuǎn)換逐漸確定的階段,，那么，2017年8月以后，則顯現(xiàn)出的是上證50等大盤藍(lán)籌股強(qiáng)者恒強(qiáng),。那么,，以上證50為主要成員的大盤藍(lán)籌股現(xiàn)在估值高了嗎？市場對(duì)上證50成分股的追逐是炒作嗎,？

富國基金(博客,微博)基金經(jīng)理魏偉日前發(fā)表觀點(diǎn)指出，長期來看,，專注于價(jià)值或成長在收益上并沒有太大差異,，但價(jià)值藍(lán)籌股經(jīng)過2017年的上漲，目前估值已經(jīng)偏高,，未來三年,，相較于“過熱”的價(jià)值藍(lán)籌股，溫度較低的成長性優(yōu)質(zhì)個(gè)股將更具配置價(jià)值,。

上海另一家基金公司的投資總監(jiān)更是認(rèn)為,，目前資金對(duì)藍(lán)籌股的追逐有局部過熱。在他看來,，形成這種現(xiàn)象的原因還在于投資者的不理性,，對(duì)價(jià)值判斷不明。拿白酒股來說,，去年年底,，不少基金經(jīng)理清倉或減倉，貴州茅臺(tái)(600519,股吧)就只有一只,，從價(jià)值角度,，其品牌實(shí)力、利潤增長鑄就了近期上漲,，但其他多數(shù)白酒股就有點(diǎn)擊鼓傳花的意思了,。“經(jīng)過了監(jiān)管層引導(dǎo)、市場教育,，投資者近一年多來確實(shí)對(duì)估值和業(yè)績成長越來越看重,，但還是難免人云亦云，把‘藍(lán)籌白馬’當(dāng)成一種概念,，因?yàn)闆]有標(biāo)準(zhǔn),，而這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是這只股票值多少錢”，他說,。

有一個(gè)現(xiàn)象值得注意,，去年8月份后中小板指和上證50曾一度攜手走強(qiáng)，“中小創(chuàng)”中的中小板與創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)分道揚(yáng)鑣,，而今年以來,，中小板與創(chuàng)業(yè)板同步較多，從中可以窺見，市場在“大”與“小”中強(qiáng)調(diào)分化,。

　辯題三：究竟該怎樣投資價(jià)值

1月15日收盤后,，有一位財(cái)經(jīng)記者同行講述了這樣一件事：當(dāng)天一位美編問他，最近股票是盈是虧,？這位記者回答因?yàn)橘I了成長股,，虧了。這位美編“教育”他,，不能再炒概念了,，選股要看價(jià)值，選個(gè)藍(lán)籌股拿著就是,。

事實(shí)證明,，在去年以來的這波行情中，美編是對(duì)的,，她買入的中國平安(601318,股吧),、平安銀行(000001,股吧)均讓其收益不少。而這位財(cái)經(jīng)記者同行每天結(jié)合財(cái)經(jīng)知識(shí),，算估值,，聽市場聲音，最后卻未收到好的效果,。

“其實(shí),，大小盤都有可能是成長股，但消費(fèi)科技類行業(yè)和小市值公司中誕生成長股更多,，不過現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,，行業(yè)龍頭股的成長性可能更大，所以市場更傾向于藍(lán)籌股的價(jià)值論”,，上述公募基金投資總監(jiān)說,。

海通證券(600837,股吧)分析師荀玉根表示，盈利趨勢才是影響風(fēng)格的核心變量,，盈利趨勢分化是風(fēng)格切換的分水嶺,。無論是2013年開始的創(chuàng)業(yè)板牛市還是2016年1月底開始的大盤走強(qiáng)，背后的核心變量都是盈利,。如2013年1月-2014年2月,，小盤股占優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)凈利潤同比增速從2012年四季度最低的-9.4%回升到2013四季度的20.7%,，創(chuàng)業(yè)板指和上證50的累計(jì)凈利潤同比之差從2013一季度的-4.4%一路升至2014一季度的11.0%,。2016年1月底至今大票占優(yōu)期間，上證50累計(jì)凈利潤同比增速從2016年一季度最低的-8.5%回升到2017三季度的11.2%,，上證50與創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)凈利潤同比之差從2016年一季度的-84.7%一路升至2017年三季度的21.0%,。

需要指出的是,，也有基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)板成長股的基金經(jīng)理現(xiàn)在“非常痛苦”,，陷入了一個(gè)怪圈,。他是否在堅(jiān)持價(jià)值？回答一定是肯定的,。但是現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板被資金拋棄,，成交量越來越低，單日成交額五六百億,。弱市賣出,，就得砸盤，這樣割肉對(duì)投資者還是公司都沒辦法交代,，只能無奈地堅(jiān)守。

（編輯：楊穎樺）