業(yè)內(nèi)對(duì)發(fā)展養(yǎng)老金第三支柱的呼聲越來(lái)越強(qiáng)烈,，管理社保基金超過(guò)六成的公募基金被寄予厚望,，但短期內(nèi)還面臨諸多挑戰(zhàn)

《投資者報(bào)》記者 閆軍

繼今年5月份,，《養(yǎng)老型公開募集證券投資基金指引（試行）》（下稱《指引》）征求意見以來(lái),，監(jiān)管層不斷釋放推進(jìn)養(yǎng)老型公募基金的信號(hào)。

近日,，基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)鐘蓉薩透露,，借鑒境外經(jīng)驗(yàn)，證監(jiān)會(huì)正在牽頭制定以養(yǎng)老金投資為主要目的的產(chǎn)品指引,。

所謂養(yǎng)老型基金,，是指以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有,，采用成熟的資產(chǎn)配置策略,，合理控制投資組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的公開募集證券投資基金。

《投資者報(bào)》記者根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，市場(chǎng)上從2012年起已有“養(yǎng)老”主題的公募基金成立,，但5年以來(lái)，這一主題基金仍屈指可數(shù),。隨著政策明晰,，公募成為除了政府公共養(yǎng)老、企業(yè)年金和職業(yè)年金之外,，養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)的選擇,。招商基金養(yǎng)老金業(yè)務(wù)相關(guān)人士向《投資者報(bào)》記者表示，當(dāng)前推出養(yǎng)老型基金正當(dāng)其時(shí),。另一家公募基金的相關(guān)人士表示,，雖然公司目前還沒(méi)有具體計(jì)劃，但也已經(jīng)開始研究了,。

　FOF獲批提供大契機(jī)

隨著中國(guó)養(yǎng)老保障體系不斷完善,，養(yǎng)老基金規(guī)模迅速增加。根據(jù)人社部數(shù)據(jù),，2016年年底,，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余超過(guò)4萬(wàn)億元,，企業(yè)年金規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元，建立第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的呼聲日益高漲,。

另一方面,，老齡化社會(huì)即將到來(lái)，市場(chǎng)上應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期養(yǎng)老的投資產(chǎn)品卻比較缺乏,。在財(cái)富不斷積累的過(guò)程中,，人們對(duì)養(yǎng)老需求不斷增加。根據(jù)波士頓咨詢公司的報(bào)告,，2016年中國(guó)個(gè)人財(cái)富規(guī)模達(dá)126萬(wàn)億元人民幣,，成為僅次于美國(guó)的全球第二大財(cái)富國(guó)家，這為養(yǎng)老型基金奠定了發(fā)展基礎(chǔ),。

上述招商基金養(yǎng)老金業(yè)務(wù)相關(guān)人士表示,，養(yǎng)老型公募基金的推出，將有助于豐富養(yǎng)老基金的投資標(biāo)的,，并且有運(yùn)作透明,、申贖靈活等特點(diǎn)，有助于完善我國(guó)的養(yǎng)老體系,。

值得注意的是,，日前5家公募基金FOF（基金中的基金）獲批并陸續(xù)開始發(fā)行，也為養(yǎng)老型基金的發(fā)展創(chuàng)造了良好時(shí)機(jī),。

據(jù)了解,，根據(jù)《指引》，養(yǎng)老型基金可以采用FOF形式,，也可以采用普通基金形式運(yùn)作,。“從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，F(xiàn)OF型產(chǎn)品和養(yǎng)老金投資可謂相輔相成,、互相促進(jìn),。養(yǎng)老金投資在關(guān)注投資回報(bào)率的同時(shí)更關(guān)注組合風(fēng)險(xiǎn)的控制能力，而FOF型產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)正是其較高的風(fēng)險(xiǎn)收益比,，并且FOF可以分享市場(chǎng)上最優(yōu)秀的投研資源和投資經(jīng)理。”上述分析人士認(rèn)為,。

“養(yǎng)老”基金年內(nèi)均漲6.7%

養(yǎng)老型基金還未破題,，市場(chǎng)“養(yǎng)老”主題的公募基金卻發(fā)行已久?！锻顿Y者報(bào)》記者查詢Wind資訊發(fā)現(xiàn),，合并A／B／C類份額計(jì)算，市場(chǎng)上共有20只帶有“養(yǎng)老”字樣的基金產(chǎn)品,，在全市場(chǎng)公募基金中占比約0.4%,，數(shù)量極少。

從回報(bào)率來(lái)看，截至9月25日,，“養(yǎng)老”主題基金全為正收益,，平均回報(bào)率為6.7%，略高于行業(yè)整體5%左右的回報(bào)率,。

具體來(lái)看,，鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的年內(nèi)回報(bào)率達(dá)31%。雖然叫“養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)”,，但從上半年該基金配置了瀘州老窖(000568,股吧),、五糧液(000858,股吧)、茅臺(tái)(600519,股吧)等白酒股以及格力電器(000651,股吧),、美的集團(tuán)等消費(fèi)股和普通股票型基金無(wú)太大區(qū)別,。

“養(yǎng)老型基金應(yīng)該符合生命投資周期，為準(zhǔn)備養(yǎng)老的中老年人服務(wù),，這與當(dāng)前‘養(yǎng)老’主題基金投資者還是有一定差異,。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。不過(guò),，布局“養(yǎng)老”主題基金對(duì)于大部分公募基金來(lái)說(shuō),，初衷是看好萬(wàn)億級(jí)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)。招商基金表示,，隨著人口老齡化到來(lái),，我國(guó)老年人口規(guī)模將從目前的2億元增長(zhǎng)到2050年的4億元。大力發(fā)展老齡化事業(yè)和產(chǎn)業(yè),，特別是養(yǎng)老服務(wù)業(yè),，提高其科技含量和專業(yè)化水平，已成為我國(guó)積極應(yīng)對(duì)人口老齡化的核心問(wèn)題,。

同樣以助力個(gè)人養(yǎng)老為初衷,，2005年就獲得企業(yè)年金基金投資管理人資格的南方基金，去年下半年相繼成立了3只“養(yǎng)老”主題基金,。南方基金在其產(chǎn)品說(shuō)明書上強(qiáng)調(diào),，資產(chǎn)配置“穩(wěn)”字當(dāng)先，采用優(yōu)化的恒定比例投資組合保險(xiǎn)策略,，力求實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定的增值,。

對(duì)基金經(jīng)理提出更高要求

縱觀海外養(yǎng)老金市場(chǎng)的發(fā)展，公募基金在投資管理中發(fā)揮著核心作用,。以美國(guó)為例,，2016年年末，7.85萬(wàn)億美元的IRAs（美國(guó)個(gè)人退休賬戶）計(jì)劃中有3.71萬(wàn)億美元投資于公募基金,；美國(guó)TDF（目標(biāo)日期基金）達(dá)到8870億美元的總規(guī)模,，由DC（企業(yè)年金繳費(fèi)）計(jì)劃投資的目標(biāo)日期基金的規(guī)模就接近5980億美元,，此外，IRAs計(jì)劃投資的規(guī)模為1800億美元,，占整體基金比重約為21%,。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，未來(lái)養(yǎng)老型基金將成為中國(guó)個(gè)人投資養(yǎng)老最重要的工具,。目前公募基金在社?；鸷推髽I(yè)年金的投資中積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示,，截至2016年年末,，全國(guó)社保基金企業(yè)年金委托機(jī)構(gòu)管理的資金2.3萬(wàn)億元,，其中超過(guò)60%是由公募基金來(lái)管理,。

那么，哪些公募可以成為養(yǎng)老型基金的管理人,？《指引》給出明確的要求：截至上一年末最近3年公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模（扣除貨幣市場(chǎng)基金）不低于300億元,，已發(fā)行股票型、混合型,、債券型基金,；最近3年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為；公司治理健全,、穩(wěn)定,。

根據(jù)上述要求測(cè)算，共有36家公募符合要求,，不過(guò)全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)去年公布的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理機(jī)構(gòu)評(píng)審結(jié)果公告中顯示,，共有博時(shí)、大成等16家公募基金入選,。

養(yǎng)老型基金同樣對(duì)基金經(jīng)理提出更高的要求,，《指引》中提出“基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具備5年以上的從業(yè)經(jīng)歷，歷史業(yè)績(jī)良好,，最近3年無(wú)違規(guī)記錄,。”招商基金養(yǎng)老金業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，養(yǎng)老型基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)對(duì)養(yǎng)老金投資具有很深的理解,，投資業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)健,，從事全國(guó)社保、年金等養(yǎng)老金投資的投資經(jīng)理更為合適,。

雖然未來(lái)市場(chǎng)體量巨大，但不少公募基金表示,，短期內(nèi)養(yǎng)老型基金面臨諸多挑戰(zhàn),。比如我國(guó)資本市場(chǎng)存在牛短熊長(zhǎng)和高波動(dòng)特征,，個(gè)人投資者缺乏長(zhǎng)期投資理念，養(yǎng)老金投資顧問(wèn)體系嚴(yán)重滯后,，這些問(wèn)題都會(huì)制約養(yǎng)老型基金的發(fā)展,。同時(shí)，目前尚未有針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老投資的稅收遞延優(yōu)惠,，難以對(duì)個(gè)人投資養(yǎng)老形成制度性的安排,。