業(yè)內(nèi)對發(fā)展養(yǎng)老金第三支柱的呼聲越來越強烈,，管理社?；鸪^六成的公募基金被寄予厚望,，但短期內(nèi)還面臨諸多挑戰(zhàn)

《投資者報》記者 閆軍

繼今年5月份,，《養(yǎng)老型公開募集證券投資基金指引（試行）》（下稱《指引》）征求意見以來,，監(jiān)管層不斷釋放推進養(yǎng)老型公募基金的信號,。

近日,，基金業(yè)協(xié)會副會長鐘蓉薩透露,，借鑒境外經(jīng)驗,，證監(jiān)會正在牽頭制定以養(yǎng)老金投資為主要目的的產(chǎn)品指引。

所謂養(yǎng)老型基金,，是指以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的,，鼓勵投資者長期持有,，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動風險的公開募集證券投資基金,。

《投資者報》記者根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，市場上從2012年起已有“養(yǎng)老”主題的公募基金成立，但5年以來,，這一主題基金仍屈指可數(shù),。隨著政策明晰，公募成為除了政府公共養(yǎng)老,、企業(yè)年金和職業(yè)年金之外,，養(yǎng)老金第三支柱建設的選擇。招商基金養(yǎng)老金業(yè)務相關(guān)人士向《投資者報》記者表示,，當前推出養(yǎng)老型基金正當其時,。另一家公募基金的相關(guān)人士表示，雖然公司目前還沒有具體計劃,，但也已經(jīng)開始研究了,。

　FOF獲批提供大契機

隨著中國養(yǎng)老保障體系不斷完善，養(yǎng)老基金規(guī)模迅速增加,。根據(jù)人社部數(shù)據(jù),，2016年年底，基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余超過4萬億元,，企業(yè)年金規(guī)模超過1萬億元,，建立第三支柱個人養(yǎng)老金賬戶的呼聲日益高漲。

另一方面,，老齡化社會即將到來,，市場上應對長期養(yǎng)老的投資產(chǎn)品卻比較缺乏。在財富不斷積累的過程中,，人們對養(yǎng)老需求不斷增加,。根據(jù)波士頓咨詢公司的報告，2016年中國個人財富規(guī)模達126萬億元人民幣,，成為僅次于美國的全球第二大財富國家,，這為養(yǎng)老型基金奠定了發(fā)展基礎。

上述招商基金養(yǎng)老金業(yè)務相關(guān)人士表示,，養(yǎng)老型公募基金的推出,，將有助于豐富養(yǎng)老基金的投資標的，并且有運作透明,、申贖靈活等特點,，有助于完善我國的養(yǎng)老體系。

值得注意的是，日前5家公募基金FOF（基金中的基金）獲批并陸續(xù)開始發(fā)行,，也為養(yǎng)老型基金的發(fā)展創(chuàng)造了良好時機,。

據(jù)了解，根據(jù)《指引》,，養(yǎng)老型基金可以采用FOF形式,，也可以采用普通基金形式運作。“從美國的經(jīng)驗來看,，F(xiàn)OF型產(chǎn)品和養(yǎng)老金投資可謂相輔相成,、互相促進。養(yǎng)老金投資在關(guān)注投資回報率的同時更關(guān)注組合風險的控制能力,，而FOF型產(chǎn)品的優(yōu)勢正是其較高的風險收益比,，并且FOF可以分享市場上最優(yōu)秀的投研資源和投資經(jīng)理。”上述分析人士認為,。

“養(yǎng)老”基金年內(nèi)均漲6.7%

養(yǎng)老型基金還未破題,，市場“養(yǎng)老”主題的公募基金卻發(fā)行已久?！锻顿Y者報》記者查詢Wind資訊發(fā)現(xiàn),，合并A／B／C類份額計算，市場上共有20只帶有“養(yǎng)老”字樣的基金產(chǎn)品,，在全市場公募基金中占比約0.4%,，數(shù)量極少。

從回報率來看,，截至9月25日,，“養(yǎng)老”主題基金全為正收益，平均回報率為6.7%,，略高于行業(yè)整體5%左右的回報率。

具體來看,，鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的年內(nèi)回報率達31%,。雖然叫“養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)”，但從上半年該基金配置了瀘州老窖(000568,股吧),、五糧液(000858,股吧),、茅臺(600519,股吧)等白酒股以及格力電器(000651,股吧)、美的集團等消費股和普通股票型基金無太大區(qū)別,。

“養(yǎng)老型基金應該符合生命投資周期,，為準備養(yǎng)老的中老年人服務，這與當前‘養(yǎng)老’主題基金投資者還是有一定差異,。”一位業(yè)內(nèi)人士表示,。不過，布局“養(yǎng)老”主題基金對于大部分公募基金來說，初衷是看好萬億級養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場,。招商基金表示,，隨著人口老齡化到來，我國老年人口規(guī)模將從目前的2億元增長到2050年的4億元,。大力發(fā)展老齡化事業(yè)和產(chǎn)業(yè),，特別是養(yǎng)老服務業(yè)，提高其科技含量和專業(yè)化水平,，已成為我國積極應對人口老齡化的核心問題,。

同樣以助力個人養(yǎng)老為初衷，2005年就獲得企業(yè)年金基金投資管理人資格的南方基金,，去年下半年相繼成立了3只“養(yǎng)老”主題基金,。南方基金在其產(chǎn)品說明書上強調(diào)，資產(chǎn)配置“穩(wěn)”字當先,，采用優(yōu)化的恒定比例投資組合保險策略,，力求實現(xiàn)基金資產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定的增值。

對基金經(jīng)理提出更高要求

縱觀海外養(yǎng)老金市場的發(fā)展,，公募基金在投資管理中發(fā)揮著核心作用,。以美國為例，2016年年末,，7.85萬億美元的IRAs（美國個人退休賬戶）計劃中有3.71萬億美元投資于公募基金,；美國TDF（目標日期基金）達到8870億美元的總規(guī)模，由DC（企業(yè)年金繳費）計劃投資的目標日期基金的規(guī)模就接近5980億美元,，此外,，IRAs計劃投資的規(guī)模為1800億美元，占整體基金比重約為21%,。

業(yè)內(nèi)認為,，未來養(yǎng)老型基金將成為中國個人投資養(yǎng)老最重要的工具。目前公募基金在社?；鸷推髽I(yè)年金的投資中積累了豐富經(jīng)驗,。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年末,，全國社?；鹌髽I(yè)年金委托機構(gòu)管理的資金2.3萬億元，其中超過60%是由公募基金來管理,。

那么,，哪些公募可以成為養(yǎng)老型基金的管理人？《指引》給出明確的要求：截至上一年末最近3年公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模（扣除貨幣市場基金）不低于300億元,，已發(fā)行股票型,、混合型,、債券型基金；最近3年沒有重大違法違規(guī)行為,；公司治理健全,、穩(wěn)定。

根據(jù)上述要求測算,，共有36家公募符合要求,，不過全國社會保障基金理事會去年公布的基本養(yǎng)老保險基金證券投資管理機構(gòu)評審結(jié)果公告中顯示，共有博時,、大成等16家公募基金入選,。

養(yǎng)老型基金同樣對基金經(jīng)理提出更高的要求，《指引》中提出“基金經(jīng)理應當具備5年以上的從業(yè)經(jīng)歷,，歷史業(yè)績良好,，最近3年無違規(guī)記錄。”招商基金養(yǎng)老金業(yè)務相關(guān)負責人表示,，養(yǎng)老型基金經(jīng)理應當對養(yǎng)老金投資具有很深的理解,，投資業(yè)績長期穩(wěn)健，從事全國社保,、年金等養(yǎng)老金投資的投資經(jīng)理更為合適,。

雖然未來市場體量巨大，但不少公募基金表示,，短期內(nèi)養(yǎng)老型基金面臨諸多挑戰(zhàn),。比如我國資本市場存在牛短熊長和高波動特征，個人投資者缺乏長期投資理念,，養(yǎng)老金投資顧問體系嚴重滯后,，這些問題都會制約養(yǎng)老型基金的發(fā)展。同時,，目前尚未有針對個人養(yǎng)老投資的稅收遞延優(yōu)惠,，難以對個人投資養(yǎng)老形成制度性的安排。