瑞幸事件的蝴蝶效應正在顯現(xiàn),，在2月底遭遇做空后，跟誰學創(chuàng)始人陳向東于4月8日首度發(fā)聲,，對報告中的刷單、夸大凈利潤等全面否定,。盡管如此,，截至4月9日早間，跟誰學的股價依然沒有擺脫連續(xù)下跌的命運,，從前期高點的46.4美元/股報收至4月9日的30.47美元/股,，單日跌幅6.1%。

作為第一家A輪融資后就上市的在線教育上市公司，跟誰學業(yè)績“好得驚人”,，剛剛披露的年報顯示,，公司在2019年凈利潤增長10倍有余，營收增長超4倍,。陷入做空后遺癥和中概股信任危機后的跟誰學,，能否繼續(xù)走高，備受關注,。

股價大跌

“瑞幸咖啡爆雷了,，一些機構(gòu)聯(lián)合做空愛奇藝，好未來內(nèi)審發(fā)現(xiàn)作假了,，近期一系列中國企業(yè)的財務新聞,，讓我現(xiàn)在必須作出回應，同時為中概股樹一個正氣”,，陳向東表示。這也是跟誰學遭遇做空一個半月后,，掌門人的首度發(fā)聲,。

2月底時，做空機構(gòu)Grizzly發(fā)布了一份關于跟誰學的長達59頁的做空報告,，內(nèi)容包括：2018年虛增74.6%的凈利潤,、刷單偽造學生數(shù)量、老股東拋售股票等多宗“罪”,。跟誰學當時官方回應,，這種主觀臆斷、邏輯混亂報告不需要評價,。

做空報告并未馬上影響到跟誰學的股價,。在報告發(fā)出后的一段時間里，跟誰學股價在經(jīng)歷短暫震蕩后,，在3月26日沖至42.46美元,。轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在了4月3日，另一家中概股瑞幸咖啡自曝財務造假問題,，而遭到投資者的大量拋售,，同時帶領中概股集體下跌。盡管4月3日當晚跟誰學發(fā)布了 “亮眼”的2019年財報,，顯示公司凈利潤增長10倍有余,，營收增長超4倍，依然沒能挽救股價大跌15.5%的頹勢,。

在股價連跌3個交易日后,，陳向東公開發(fā)聲，回應質(zhì)疑。但截至北京時間4月9日早,，跟誰學報收30.47美元/股,，下跌6.1%，總市值從2月底的105.2億美元降至72.72億美元,，跌破了百億美元大關,。

陳向東表示，公司數(shù)據(jù)經(jīng)德勤審查沒有造假,，內(nèi)部已在2019年底成立督察部,，每月核實業(yè)務數(shù)據(jù)。不存在任何刷單,、注水,、買樓洗錢，沒有從關聯(lián)公司中提取任何利潤,。“做空事件不會對業(yè)務和公司有任何影響,，真正成就一家公司的是你如何服務客戶，做空是外部的事情,。跟誰學是一家極其通透的公司”,，陳向東強調(diào)。

回應高成本高利潤

去年6月,，跟誰學頂著“唯一盈利的在線教育公司”光環(huán)在紐交所掛牌上市,，發(fā)行價10.5美元，主打B2C的在線直播大班課,。“大班課擁有在線教育中較好的盈利模式和財務模型,，毛利能夠達到50%-70%。”資深從業(yè)人士杜迪表示,。

通過跟誰學的財報可以看出,，公司毛利率大幅領先行業(yè)。與此同時,，跟誰學的教師薪酬要比對手公司高出40%-50%,。做空報告因此質(zhì)疑高成本支出和高利潤何以并存。

陳向東對此表示,，公司能保持高增長與獨特的經(jīng)營策略有很大關系,。跟誰學聘用了一批行業(yè)里頂尖的老師，其客單價保持在行業(yè)領先水平,。而大班模式又能將這批老師的產(chǎn)能進行規(guī)?；茫@使得2019財年跟誰學的毛利率達到了75%,，凈利潤率也超過了13%,。

一位長期從事K12培訓運營的業(yè)內(nèi)人士指出,名師是跟誰學的產(chǎn)品壁壘,，也是跟誰學的潛在風險點所在，如果出現(xiàn)名師離職,，會影響到它的業(yè)績,。

此外，跟誰學曾披露獲客成本只有400元,，明顯低于行業(yè)平均水平,，但跟誰學的獲客渠道與競品公司并無差異。陳向東認為,，2018年微信紅利期,，跟誰學沉淀了很多流量。但到了2019年,，各家的獲客成本由于依賴外部采購已趨于一致,，但流量買來之后，通過主講,、輔導及銷售環(huán)節(jié)和內(nèi)部運營,、技術體驗等環(huán)節(jié)后，最后的留存是有天壤之別的,，跟誰學講的是綜合成本,。如果學生多次續(xù)報，獲客成本會顯著降低,。

但針對續(xù)班率、轉(zhuǎn)化率等數(shù)據(jù),，陳向東卻并未正面回應,，只是強調(diào)行業(yè)口徑不一，因此公司不公布此類指標,。“在線大班每個班的同期續(xù)班率都在提升,，目前小學階段增長速度飛快，上個季度是百分之幾百,。”

或受拖累

從最新財報來看,，跟誰學的營收已連續(xù)第五個季度增長超過400%，連續(xù)第七個季度達到非美國通用會計準則下盈利,。這在普遍虧損的在線教育行業(yè)確實“罕見”,。

但當下，瑞幸事件的蝴蝶效應正在顯現(xiàn),，陷入做空后遺癥和中概股信任危機后的跟誰學,，能否持續(xù)保持業(yè)績和股價高增長還不得而知?？梢源_認的是,，中概股教育公司的業(yè)績正面臨著更加嚴格的審核,。

4月8日，教培巨頭好未來自曝旗下輕課業(yè)務員工可能存在與外部供應商“合謀,、偽造合同虛增業(yè)績”行為,。國金證券分析師吳勁草分析認為，該事件對好未來整體業(yè)務影響有限,，或帶來短期的估值下跌,，更多的是外資整體對中概股的不信任。甚至可能會引發(fā)程序化交易,，所以估值上的恐慌下跌幅度和時長,，現(xiàn)在并不能很好地預測。

教培機構(gòu)財務人員李峰表示,，瑞幸事件帶來審計師簽字壓力,，使得外部審計格外謹慎，要求公司內(nèi)部徹查類似情況,。

“瑞幸事件一定程度上影響投資人對現(xiàn)有中概股的信心”,，賽伯樂投資集團教育產(chǎn)業(yè)基金合伙人程子嬰坦言，瑞幸造假事件對中國企業(yè)在國內(nèi)國際一級和二級資本市場上的融資,、估值等都會產(chǎn)生影響,。但此事可以讓企業(yè)知道to VC和to資本市場的商業(yè)模式是不能長久的。聚焦到教育公司,，如果基本面穩(wěn)定扎實,，具備教育情懷，企業(yè)內(nèi)功修煉到位,，無論遭遇做空或質(zhì)疑,，帶來的也只是股價的短期震蕩，不會造成長期影響,。