今年以來,，受新冠肺炎疫情擴(kuò)散,、油價(jià)暴跌等因素影響，全球金融市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng),。在此背景之下，去年以來保持大幅凈流入的互聯(lián)互通機(jī)制下的北上資金,，短期也出現(xiàn)較大規(guī)模凈流出,。數(shù)據(jù)顯示，3月互聯(lián)互通機(jī)制下的北向資金合計(jì)凈賣出678.73億元,，創(chuàng)下滬港通開通以來單月凈賣出新高。如何客觀看待這一現(xiàn)象,？全球資本對(duì)于A股的配置是否會(huì)暫告一段落,？

首先，這一現(xiàn)象背后是全球資本短期避險(xiǎn)需求激增,。隨著疫情在全球范圍擴(kuò)散,，不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)此次疫情將給全球經(jīng)濟(jì)帶來重大損失。國(guó)際貨幣基金組織指出,，疫情已經(jīng)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退,，嚴(yán)重程度高于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。世界貿(mào)易組織稱,，疫情破壞全球正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng),，2020年全球商品貿(mào)易預(yù)計(jì)下降13%至32%。在這一預(yù)期之下,，過去一段時(shí)間內(nèi),，全球資本出于避險(xiǎn)的目的無差別地拋售資產(chǎn)，并密集涌向美元,，導(dǎo)致美元指數(shù)一度突破103,，為2017年1月來首次。從行業(yè)來看,，行業(yè)流出規(guī)模與陸股通持倉(cāng)市值規(guī)模高度正相關(guān),，表明避險(xiǎn)或流動(dòng)性擠兌等交易層面因素是近期外資流出的主導(dǎo)邏輯。

應(yīng)當(dāng)看到,，即便在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩中,，以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)仍然表現(xiàn)堅(jiān)挺。從匯率來看,，受“美元荒”影響,，今年以來人民幣兌美元略有貶值，但較其他貨幣而言依然保持堅(jiān)挺,。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，中國(guó)安全資產(chǎn)的收益率因?yàn)檠胄欣识▋r(jià)基準(zhǔn)的空間而仍然存在較高的安全邊際，相比已經(jīng)跌入或即將跌入負(fù)利率區(qū)間的美歐日各國(guó)國(guó)債等“安全資產(chǎn)”有著更大的吸引力,。數(shù)據(jù)顯示,，一季度我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)新增境外法人機(jī)構(gòu)26家,，境外機(jī)構(gòu)凈增持量為597億元，中國(guó)債券始終受到國(guó)際投資者青睞,。在股票市場(chǎng),，外資也出現(xiàn)回流，4月以來北上資金凈流入達(dá)到158.45億元,。

其次,，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，外資對(duì)于A股市場(chǎng)的配置才剛剛開始,，仍然具有廣闊的空間,。數(shù)據(jù)顯示，總市值口徑下2019年末A股外資持股占比僅為3.3%,，相比之下,，日本、韓國(guó)這一比例則接近或超過30%,。從市場(chǎng)估值水平的比較來看,，A股市場(chǎng)也具備顯著優(yōu)勢(shì)：縱向比較，滬深300的市盈率目前不到12倍,，大約位于2005年以來的27%分位,；橫向比較，A股市場(chǎng)的估值也明顯低于美股,、歐股市場(chǎng),。從歷史數(shù)據(jù)來看，自2015年以來,，互聯(lián)互通機(jī)制下的北上資金就一直呈現(xiàn)凈流入局面,，凈流入規(guī)模不斷創(chuàng)新高?？梢灶A(yù)期,，未來外資對(duì)于A股市場(chǎng)的配置仍將持續(xù)加大，這一趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)短期波動(dòng)而發(fā)生根本性變化,。即使A股納入國(guó)際指數(shù)的比例短期沒有提升,，A股部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的低估值、高盈利能力和回報(bào)率的優(yōu)勢(shì),，也會(huì)吸引更多海外主動(dòng)型共同基金繼續(xù)增加A股配置,。

最后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁韌性,、深厚潛力和快速發(fā)展壯大的新動(dòng)能,，為中國(guó)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康穩(wěn)定發(fā)展提供了最重要的保證。當(dāng)前,，我國(guó)疫情防控階段性成效進(jìn)一步鞏固,，復(fù)工復(fù)產(chǎn)在全球率先取得重要進(jìn)展,，經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行秩序加快恢復(fù)。在此次戰(zhàn)疫過程中,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出頑強(qiáng)的抵抗力與生命力,。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)開放程度進(jìn)一步提升，必將吸引越來越多的全球資本涌向中國(guó)市場(chǎng),。