種種跡象顯示，作為科創(chuàng)板最關(guān)鍵的制度創(chuàng)新,，注冊制穩(wěn)步推廣的第一站將是創(chuàng)業(yè)板,，落地時間可能會超市場預(yù)期。注冊制穩(wěn)步實(shí)施,，將進(jìn)一步補(bǔ)齊多層次資本市場體系短板,，聯(lián)動新三板、區(qū)域股權(quán)市場改革,，多層次資本市場體系將展現(xiàn)各司其職又高效聯(lián)通的全新格局,。

注冊制推廣可能快于市場預(yù)期。一方面,，科創(chuàng)板這一重大改革,，從明確提出到首批企業(yè)掛牌上市僅用了八個多月時間，大大快于此前預(yù)期,。這預(yù)示著,，科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”經(jīng)驗(yàn)推廣也有可能快于預(yù)期。分拆上市這一最先在科創(chuàng)板實(shí)施的政策,，將推廣到全市場,，證監(jiān)會已制定相關(guān)辦法并正公開征求意見,。另一方面，科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行,，積累了相應(yīng)經(jīng)驗(yàn),。從科創(chuàng)板企業(yè)“上會”情況看，科創(chuàng)板上市委將進(jìn)行數(shù)輪,、數(shù)十個問題的“刨根式”問詢,，充分落實(shí)以信息披露為核心的注冊制要求，市場主體已較好適應(yīng)發(fā)審方式切換,。從科創(chuàng)板企業(yè)上市流程看,，上交所負(fù)責(zé)股票發(fā)行上市審核，證監(jiān)會負(fù)責(zé)股票發(fā)行注冊,，實(shí)施事前事中事后全過程監(jiān)管,。這種模式有利于進(jìn)一步敦促發(fā)行人完善信披內(nèi)容、解決利益沖突問題及全面強(qiáng)化監(jiān)管,，把好上市公司入口關(guān),。目前，已出現(xiàn)被上交所科創(chuàng)板上市委否決和被證監(jiān)會拒絕注冊的案例,。

注冊制推廣所需配套政策在不斷完善。從注冊制成功運(yùn)轉(zhuǎn)的國際經(jīng)驗(yàn)看,，完善的法治環(huán)境,、懲戒到位的訴訟賠償制度是不可或缺的兩大外部條件，公平的準(zhǔn)入條件,、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)男排吆蛣傂缘耐耸兄贫仁遣荒苋蔽坏膬?nèi)部保障,。目前，隨著證券法,、刑法修訂進(jìn)一步推進(jìn),，我國資本市場法治環(huán)境優(yōu)化值得期待，而提高違法違規(guī)成本已提上日程,，特別是要建立具有中國特色的證券集體訴訟制度,。這將有利于最大限度地懲罰違法公司和保護(hù)投資者利益。此外,，以信披為中心的監(jiān)管體系在逐步形成,，多元化退市渠道在加速構(gòu)建。

注冊制向創(chuàng)業(yè)板推廣的政策信號強(qiáng)烈,?？苿?chuàng)板試點(diǎn)注冊制甫一提出，市場關(guān)于創(chuàng)業(yè)板改革的預(yù)期就非常強(qiáng)烈,。今年8月公布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》明確提出：“提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,，研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市,、再融資和并購重組制度，創(chuàng)造條件推動注冊制改革,。”從有關(guān)方面的準(zhǔn)備看,，創(chuàng)業(yè)板改革只等發(fā)令槍響。

此外,，以科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制的增量改革引領(lǐng),，多層次資本市場體系短板有望加速補(bǔ)齊。交易所板塊改革除了注冊制的穩(wěn)步推廣,，還將明確各板塊定位,，突出主板大盤藍(lán)籌功能；新三板改革有望從降低投資者門檻,、精細(xì)化分層等入手,，改善市場流動性，提升融資功能,；區(qū)域性股權(quán)市場將試點(diǎn)開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新,，鼓勵優(yōu)質(zhì)券商拓展柜臺業(yè)務(wù)。多層次資本市場體系塔基更牢,、塔尖更精,，方能提升資源配置效率。

凡事預(yù)則立,，不預(yù)則廢,。注冊制已是境外成熟市場證券發(fā)行監(jiān)管的普遍做法，但由于發(fā)展歷史,、投資者結(jié)構(gòu),、司法保障等方面的差異，我國資本市場注冊制改革在科創(chuàng)板試點(diǎn)基礎(chǔ)上穩(wěn)步推廣,，將減少試錯成本和對現(xiàn)有市場的影響,，有條不紊地實(shí)現(xiàn)“真正把選擇權(quán)交給市場”。