截至1月7日,，已有1244家上市公司發(fā)布了2018年全年業(yè)績(jī)預(yù)告,，披露規(guī)模達(dá)到3成。近60家公司在全年業(yè)績(jī)預(yù)告中提示,，并購(gòu)資產(chǎn)或存商譽(yù)減值跡象，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響,。

常鋁股份,、銀禧科技等多家公司近期公告，由于當(dāng)期計(jì)提大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備,，導(dǎo)致企業(yè)2018年凈利潤(rùn)大幅下滑,。多位業(yè)內(nèi)人士指出，部分公司的業(yè)績(jī)將面臨商譽(yù)減值影響,。2018年度上市公司并購(gòu)資產(chǎn)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾處于高位,。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)增速放緩等多重原因疊加下,，部分并購(gòu)資產(chǎn)業(yè)績(jī)變臉的可能性加大,。

東北證券研究總監(jiān)付立春指出，市場(chǎng)對(duì)于上市公司2018年度業(yè)績(jī)中商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)已有了一定預(yù)期,。此外,，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)上市公司商譽(yù)減值的監(jiān)管，將使商譽(yù)減值信息更加真實(shí)和及時(shí),，后續(xù)整體商譽(yù)減值規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)再次集中暴露的可能性降低,。

　　面臨業(yè)績(jī)承諾高峰

商譽(yù)是指上市公司并購(gòu)時(shí)，支付收購(gòu)價(jià)與被收購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)的差額,。2014年,，上市公司并購(gòu)政策放寬疊加市場(chǎng)牛市，A股市場(chǎng)迎來并購(gòu)高峰,，商譽(yù)規(guī)模隨之攀升,。截至2018年前三季度，A股公司商譽(yù)規(guī)模達(dá)到1.45萬億元，創(chuàng)歷史新高,。

民生證券分析師指出,，2018年A股公司要兌現(xiàn)的業(yè)績(jī)承諾(包含第一期至最后一期)約1987億元，相比2017年的2124億元略有下降,，但規(guī)模仍然處在歷史較高水平,。而2018年的業(yè)績(jī)承諾中，最后一年的業(yè)績(jī)承諾約656億元,，較2017年同期有所增長(zhǎng),。由于最后一年業(yè)績(jī)承諾完成率普遍低于前期，因此2018年業(yè)績(jī)承諾整體完成壓力不小于2017年,。

其中,，中小創(chuàng)公司業(yè)績(jī)承諾壓力高于主板企業(yè)。尤其是創(chuàng)業(yè)板,，2017年承諾凈利潤(rùn)占板塊歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比重高達(dá)50%,，由此帶來的當(dāng)年商譽(yù)減值占凈利比重達(dá)到12%。預(yù)計(jì)2018年板塊業(yè)績(jī)承諾壓力仍處于高位,。

某大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,，若上市公司并購(gòu)資產(chǎn)業(yè)績(jī)下降明顯，且短期無法轉(zhuǎn)回,，就需要考慮商譽(yù)減值,。而這些公司此前有較大規(guī)模的商譽(yù)就會(huì)有很大的減值風(fēng)險(xiǎn)。

一位長(zhǎng)期研究上市公司財(cái)務(wù)的人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,，總體來看,，A股市場(chǎng)目前整體商譽(yù)占比處于高位、當(dāng)前集中計(jì)入業(yè)績(jī)承諾尾部或已過業(yè)績(jī)承諾期,、監(jiān)管層加強(qiáng)對(duì)商譽(yù)測(cè)試的流程監(jiān)管,、經(jīng)濟(jì)增速下滑影響部分并購(gòu)資產(chǎn)當(dāng)期業(yè)績(jī)以及部分企業(yè)存在調(diào)節(jié)利潤(rùn)考慮等多重原因之下，預(yù)計(jì)2018年年報(bào)季商譽(yù)將對(duì)上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響,。

　　多個(gè)行業(yè)“中槍”

根據(jù)新時(shí)代證券研報(bào),，分板塊來看，創(chuàng)業(yè)板和中小板商譽(yù)占比凈資產(chǎn)超過10%,；分行業(yè)看,，2018年前三季度，傳媒,、醫(yī)藥,、計(jì)算機(jī)等行業(yè)的商譽(yù)規(guī)模分別達(dá)到1875.19億元、1515.79億元,、1133.43億元,，位列前三位,。

從目前情況看，近60家公司提示2018年業(yè)績(jī)或受商譽(yù)減值影響,，新能源,、游戲、互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療類資產(chǎn)成為商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的“重災(zāi)區(qū)”,。

互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷類資產(chǎn)是前幾年眾多上市公司爭(zhēng)搶的“香餑餑”之一,，高估值并購(gòu)案例屢見不鮮。但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)往往存在贏家通吃,、馬太效應(yīng)明顯的特點(diǎn),。不少上市公司并購(gòu)的并非行業(yè)頭部公司，由此相關(guān)資產(chǎn)業(yè)績(jī)可持續(xù)性成長(zhǎng)存在不確定性,。廣博股份預(yù)計(jì),，2018年全年業(yè)績(jī)首虧，預(yù)計(jì)虧損5億元左右,。公司表示，業(yè)績(jī)變動(dòng)主要由于收購(gòu)資產(chǎn)靈云傳媒或存在減值風(fēng)險(xiǎn),。其業(yè)績(jī)下滑主要由于互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,，用戶和流量集中于等頭部媒體。靈云傳媒信息流廣告營(yíng)銷業(yè)務(wù)毛利較去年下滑較大幅度,。

而游戲類,、新能源、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)資產(chǎn)業(yè)績(jī)則受到行業(yè)政策變動(dòng)影響明顯,。2018年下半年,，游戲版號(hào)審批一度暫停，導(dǎo)致多家游戲公司產(chǎn)品上線推遲,，影響當(dāng)期業(yè)績(jī),。目前已經(jīng)有掌趣科技、游久游戲和聚力文化等公司表示,，相關(guān)游戲資產(chǎn)受政策環(huán)境影響,，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，未來存商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn),，可能對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響,。光伏類資產(chǎn)受光伏新政影響，市場(chǎng)需求萎縮,，由此相關(guān)公司業(yè)績(jī)下滑,，從而存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。目前已有協(xié)鑫集成,、珈偉新能提示,，部分資產(chǎn)可能存商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。此外，醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)已有公司公告,，相關(guān)并購(gòu)資產(chǎn)存商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn),。恒康醫(yī)療和福安藥業(yè)均表示，其并購(gòu)的醫(yī)院及醫(yī)藥類資產(chǎn)面臨商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn),。醫(yī)藥行業(yè)人士表示,，近年來，在醫(yī)藥行業(yè)重磅政策不斷,，醫(yī)?？刭M(fèi)、一致性評(píng)價(jià)以及帶量采購(gòu)等政策影響下,，行業(yè)企業(yè)將面臨洗牌,。

有的公司并購(gòu)的多項(xiàng)資產(chǎn)均面臨商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。“老八股”之一的飛樂音響公告,，公司并購(gòu)的北京申安投資集團(tuán)有限公司和喜萬年集團(tuán)均面臨商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn),。前者主要由于PPP業(yè)務(wù)受相關(guān)政策影響業(yè)績(jī)不佳，后者主要是由于喜萬年集團(tuán)在多個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期所致,。

　　回避高風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股

付立春表示,，市場(chǎng)對(duì)于2018年年報(bào)季可能出現(xiàn)的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)已經(jīng)有了一定預(yù)期。“不少存大額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股股價(jià)已經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)間處于低位,。其實(shí)已經(jīng)隱含了市場(chǎng)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的判斷,。這些個(gè)股股價(jià)走勢(shì)可能要等到2018年年報(bào)正式披露后才會(huì)比較明確。”

付立春同時(shí)建議,，投資者在現(xiàn)階段應(yīng)盡量回避那些存在大額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的公司,，同時(shí)應(yīng)暫時(shí)回避商譽(yù)占資產(chǎn)/凈資產(chǎn)比例較大的公司。

數(shù)據(jù)顯示,，截至2018年三季報(bào)數(shù)據(jù),，134家A股公司的商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例超過50%，46家公司的商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例超70%,，18家的商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例超100%,。

紫光學(xué)大、凱瑞德,、*ST大唐和金宇車城4家公司的商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例超200%,。其中，紫光學(xué)大商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例達(dá)到1171.53%,。截至三季度末,，這4家公司分別擁有商譽(yù)15.27億元、1.74億元,、7.82億元和3.16億元,。

（文章來源：中國(guó)證券報(bào)）