昨日,，上證指數(shù)下跌2.18%,，報(bào)收2542.1點(diǎn),，量能繼續(xù)萎縮,。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.01%,。盤面上,，釀酒,、醫(yī)藥,、家電等板塊回調(diào)幅度較大,，科技板塊有所升溫。

分析指出,，近期A股市場(chǎng)在政策底不斷夯實(shí)過(guò)程中,，產(chǎn)生新的輪動(dòng)，熱點(diǎn)不斷涌現(xiàn),。前期相對(duì)抗跌的白馬股持續(xù)回調(diào),，而超跌的中小市值品種以及上周啟動(dòng)的券商板塊表現(xiàn)活躍。雖指數(shù)震蕩,，但市場(chǎng)仍不乏局部賺錢效應(yīng),，結(jié)構(gòu)性行情凸顯。

　　結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

上周以來(lái)A股市場(chǎng)過(guò)度悲觀情緒得到扭轉(zhuǎn),，指數(shù)由快速殺跌轉(zhuǎn)向震蕩磨底,，在此過(guò)程市場(chǎng)產(chǎn)生新的輪動(dòng)，金融地產(chǎn)等低估值板塊以及超跌的中小市值品種獲得資金關(guān)注,，而以后者為代表的超跌反彈行情持續(xù)活躍,，另一方面，以食品飲料為代表的消費(fèi)板塊單邊下跌,，結(jié)構(gòu)分化格局明顯,。

分析指出，在政策底不斷夯實(shí)過(guò)程中,，市場(chǎng)產(chǎn)生新的輪動(dòng),，釋放出兩大信號(hào),。

其一，可以看到,，為降低市場(chǎng)下跌中所引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的概率,，近期多項(xiàng)政策利好密集釋放。一方面,，包含北京,、深圳等多地政府國(guó)資基金安排近百億的資金來(lái)緩解股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,，證監(jiān)會(huì)在最新發(fā)布的再融資規(guī)定中,，允許符合條件的再融資募集資金用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的困難,，這也在很大程度上降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。同時(shí)，管理層也在積極調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)紓解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn),。10月25日,，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，引導(dǎo)險(xiǎn)資參與化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn),；10月26日,，北京銀保監(jiān)局印發(fā)《關(guān)于做好當(dāng)前股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，推動(dòng)金融市場(chǎng)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》,，要求在京銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)妥有序處置股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn),，避免強(qiáng)制平倉(cāng)，對(duì)于因未平倉(cāng)形成的賬面浮虧或融資風(fēng)險(xiǎn),，可不納入風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效考評(píng),。

申萬(wàn)宏源策略研報(bào)表示，近期一系列穩(wěn)定股票市場(chǎng)預(yù)期的政策主要由兩方面入手,，一方面明確管理層重視資本市場(chǎng),，穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)偏好；另一方面兜底股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn),，改善資金供需格局,。這樣的政策組合是“對(duì)癥下藥”，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期有積極意義,。

其二,，在市場(chǎng)筑底階段，風(fēng)險(xiǎn)偏好全面提升仍不具備條件,。國(guó)元證券研究員王明利表示,，風(fēng)險(xiǎn)偏好全面回升仍需要更多條件，主要體現(xiàn)在：經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利下修壓力暫未緩解,、全球流動(dòng)性拐點(diǎn)對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的負(fù)面沖擊,、人民幣貶值造成外資流出壓力增大等方面,。

該券商同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，政策面積極因素的累積有望對(duì)A股形成支撐,，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)無(wú)需過(guò)度悲觀,。

　　修復(fù)行情仍可期

昨日，受部分藍(lán)籌權(quán)重股拖累,，滬指下跌2.18%,，失守2600點(diǎn)，再度引發(fā)市場(chǎng)產(chǎn)生新一輪快速殺跌預(yù)期,。

對(duì)此,，申萬(wàn)宏源表示，當(dāng)前市場(chǎng)正在由“快跌尋底”向“震蕩磨底”模式切換,。首先,，從看長(zhǎng)做短的角度，展望2019年,，市場(chǎng)方向依然謹(jǐn)慎,，但2019年A股市場(chǎng)的回調(diào)幅度可能明顯小于2018年。這樣的判斷映射到2018年四季度,，市場(chǎng)立即向下出清的壓力可能并不大，部分投資者對(duì)中短期市場(chǎng)內(nèi)生出清的壓力存在高估,。

其次,，從收益來(lái)源的角度，2018年主要的虧損主要來(lái)自于風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅回落(2018年的收益來(lái)源分拆：盈利和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率正貢獻(xiàn),，風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅負(fù)貢獻(xiàn)),，所以管理層穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)偏好的政策是對(duì)癥下藥。短期擾動(dòng)因素逐漸消失,，市場(chǎng)能夠更好地反映中長(zhǎng)期展望的映射,。因此預(yù)計(jì)市場(chǎng)總體將進(jìn)入到一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的階段，“震蕩磨底”模式正在開(kāi)啟,。

短期而言,，仍有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)底部的修復(fù)行情仍有望實(shí)現(xiàn)，但節(jié)奏或由快轉(zhuǎn)慢,。國(guó)都證券分析師肖世俊表示,，市場(chǎng)溫和緩升的動(dòng)力，主要源自近期系列維穩(wěn)舉措的加快落實(shí),，從緩解民企融資難題,、股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，改革完善股票回購(gòu),、并購(gòu)重組等資本市場(chǎng)制度多方面出實(shí)招,。近期流動(dòng)性核心問(wèn)題的紓解,、中長(zhǎng)期旨在提振微觀活力制度改革的加快實(shí)施，有望逐步緩和市場(chǎng)悲觀預(yù)期,，多數(shù)板塊或個(gè)股估值有望自歷史底部溫和修復(fù),。

海通證券分析師荀玉根則認(rèn)為，回顧2000年以來(lái),，除了2006年,、2007年、2009年,、2014年,、2015年、2017年單邊上漲的年份,，其他年份A股均為弱市行情,。統(tǒng)計(jì)弱市年份的反彈區(qū)間上證綜指漲幅，發(fā)現(xiàn)即使全年行情不佳,，但每年都有漲幅超過(guò)15%的反彈行情,，期間上證綜指漲幅均值23%，持續(xù)時(shí)間均值62個(gè)交易日,，也接近3個(gè)月,。今年以來(lái)A股并無(wú)像樣反彈，1月,、7月,、9月上證綜指反彈幅度分別為6.5%、5.3%,、6.4%,，這次有望出現(xiàn)力度可觀的反彈。

從長(zhǎng)期來(lái)看,，長(zhǎng)安基金研究部副總監(jiān)欒紹菲認(rèn)為,，A股市場(chǎng)有望在2019年觸底，前提是有兩個(gè)條件需要滿足：一個(gè)是大宗商品要進(jìn)入下行行情,；二是美股要進(jìn)入下行行情,。

　　關(guān)注回購(gòu)力較強(qiáng)公司

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，政策底向市場(chǎng)底的傳導(dǎo)并不會(huì)一蹴而就,，但在此期間市場(chǎng)仍存在局部機(jī)會(huì),。那么，針對(duì)今年的A股行情,，當(dāng)下有哪些板塊值得關(guān)注,？

渤海證券分析師宋亦威表示，短期內(nèi)投資者情緒及預(yù)期有望在金融,、經(jīng)濟(jì)政策的逐步落地進(jìn)一步改善,，反彈行情或仍將繼續(xù),；但從中期來(lái)看，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)動(dòng)力尚在持續(xù)蓄能中,，政策底能否轉(zhuǎn)化成市場(chǎng)底仍取決于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期能否扭轉(zhuǎn),，未來(lái)仍待更多改革舉措的切實(shí)落地，建議投資者弱化搶反彈的交易性行為,，在市場(chǎng)底部,，更多關(guān)注個(gè)股業(yè)績(jī)，基于長(zhǎng)期價(jià)值進(jìn)行個(gè)股的優(yōu)化再配置,。

安信證券策略分析師陳果表示,，積極關(guān)注回購(gòu)能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司?；刭?gòu)制度的優(yōu)化有利于價(jià)值投資深化,，A股上市公司不僅有融資屬性更具有長(zhǎng)期的投資回報(bào)。具有良好運(yùn)營(yíng)情況和健康財(cái)務(wù)狀況的上市公司未來(lái)將可以更多通過(guò)回購(gòu)穩(wěn)定股價(jià),，使得投資者更好分享公司成長(zhǎng)紅利,。擁有充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備和良好的財(cái)務(wù)狀況是實(shí)施回購(gòu)的能力保障，同時(shí)較低的估值水平會(huì)加強(qiáng)公司進(jìn)行回購(gòu)的意愿,，在當(dāng)前政策支持下,，其在未來(lái)成功實(shí)施股票回購(gòu)的可能性也相對(duì)較大。另外,，前期由于大股東股權(quán)質(zhì)押比例過(guò)高導(dǎo)致出現(xiàn)股價(jià)大幅調(diào)整的上市公司中也不乏經(jīng)營(yíng)層面仍然較為良好且財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)健的,，回購(gòu)也給予這批公司穩(wěn)定股價(jià)的新方式，有助于公司股價(jià)回歸其內(nèi)在價(jià)值,。

總的來(lái)說(shuō)，民生證券認(rèn)為,，當(dāng)前階段建議選擇安全邊際高的股票,。部分基本面確定，市場(chǎng)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著,，具有較大成長(zhǎng)空間的消費(fèi),、科技行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，若估值達(dá)到歷史底部,，則有配置價(jià)值,。部分業(yè)績(jī)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)，但近期下跌幅度較大,，市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)基本面利空的股票,，可以作為超跌反彈中的彈性品種?；óa(chǎn)業(yè)鏈,、周期股短期受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策,，業(yè)績(jī)確定性較高，估值優(yōu)勢(shì)顯著,，有一定配置價(jià)值,。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）