上汽集團(tuán)2018年9月單月實(shí)現(xiàn)銷量61.07萬輛,，同比下滑8.2%,，1-8月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量514.29萬輛,，同比增長6.7%。

評(píng)論：

9月單月同比下滑8.2%,，1-9月累計(jì)同比增長6.7%

上汽集團(tuán)8月單月實(shí)現(xiàn)銷量61.07萬,，同比下滑8.2%，1-9月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量514.29萬輛,，同比增長6.7%,。上汽大眾9月單月銷售18.80萬輛，同比下滑14.0%,，1-9月,，上汽大眾累計(jì)銷售151.66萬輛，同比增長3.0%,。上汽通用9月單月銷售18.26萬輛,，同比下滑2.2%，1-9月,，上汽通用累計(jì)銷售143.43萬輛,，同比增長5.3%。上汽通用五菱9月單月銷售17.16萬輛,，同比下滑10.0%,，1-9月，上汽通用五菱累計(jì)銷售149.90萬輛,，同比增長0.7%,。上汽乘用車9月單月銷售5.20萬輛，同比增長3.9%,，1-9月,，上汽乘用車?yán)塾?jì)銷售50.91萬輛，同比增長40.9%,。本月上汽大眾,、上汽通用、上汽通用五菱均出現(xiàn)下滑,，大眾銷量低于預(yù)期,，通用略微好于預(yù)期，五菱和自主較為符合預(yù)期,，整體而言符合我們對(duì)上汽全年月度銷量增速“上高下低”的預(yù)期,。

細(xì)分車型分析：增量主要來源于斯柯達(dá)、凱迪拉克以及名爵等子品牌的部分車型

具體車型來看,，上汽大眾新朗逸,、凌度以及途觀等車型下滑較快，增量主要由斯柯達(dá)子品牌的柯米克與科洛克貢獻(xiàn),；上汽通用的英朗受三缸發(fā)動(dòng)機(jī)影響下滑顯著,，此外昂科威,、全新君越、全新科魯茲,、昂科拉等車型下滑較快,，增量主要由雪佛蘭子品牌的賽歐3、沃蘭多以及別克的GL6,、全新君威,、閱朗貢獻(xiàn)，此外凱迪拉克仍然保持較快增速水平,。上汽通用五菱增量主要來源于寶駿530以及寶駿360,，而五菱宏光系列、寶駿730,、寶駿510以及寶駿310下滑較為顯著,。上汽乘用車增量主要來源于名爵子品牌的MG6以及MG ZS以及榮威子品牌的RX3，而榮威RX5處于產(chǎn)品生命周期末端下滑顯著,。

核心觀點(diǎn)：短期承壓,，長期仍有看點(diǎn)

據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，9月單月批發(fā)側(cè)銷量同比下滑11%,，目前經(jīng)銷商庫存壓力較大,。短期來看，公司受行業(yè)拖累,，上汽大眾,、上汽通用、上汽通用五菱銷量同比均出現(xiàn)下滑,，上汽乘用車增速放緩至個(gè)位數(shù)增長,。我們認(rèn)為公司長期價(jià)值仍然顯著：第一，明年是上汽通用產(chǎn)品大年,，7款新車型上市,，18年5月開始通用下滑顯著，明年對(duì)應(yīng)基數(shù)較低,；第二：自主明年大概率實(shí)現(xiàn)盈利,，自主品牌研發(fā)費(fèi)用基本全部費(fèi)用化,，實(shí)際披露盈利能力含金量高,，后期費(fèi)用化下降以及產(chǎn)能利用率、研發(fā)成果轉(zhuǎn)換有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性,；第三,，新能源車型marvel X市場口碑較好，后期銷量若是得到印證,，對(duì)于公司而言存在較大估值彈性,；第四,，公司是汽車行業(yè)政策刺激預(yù)期下的首要受益標(biāo)的；第五,，業(yè)績穩(wěn)健,，分紅比例持續(xù)提升，5%以上高股息率大概率可持續(xù),。整體而言,，公司屬于高股息穩(wěn)增長汽車股，2018-2020年銷量增速有望穩(wěn)定維持在7-10%區(qū)間,，我們預(yù)計(jì)公司18/19/20年EPS分別為3.18/3.45/3.72元,，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8.9/8.2/7.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí),。

（文章來源：國信證券）