A股入“富”

A股的國際化還在持續(xù)推進(jìn)——A股入“摩”后又入“富”,。北京時間9月27日，全球第二大指數(shù)公司富時羅素宣布正式將中國A股納入富時羅素新興市場指數(shù),。從短期來看,，雖然納入兩個主要指數(shù)帶來的實際影響有限,，但是海外資金的進(jìn)入將會對A股市場的投資理念產(chǎn)生一定影響。更為重要的是,，這是A股不斷走向開放的重要一步,，也是金融業(yè)對外開放的重要組成部分,。相關(guān)制度規(guī)則也需進(jìn)一步修訂，以便利境外長期資金擴(kuò)大A股配置,。

　　導(dǎo)讀

據(jù)測算,，預(yù)計會有千億規(guī)模外資流入A股。由于目前僅是消息層面確認(rèn)入“富”,，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為短期內(nèi)對A股提振有限,。A股在連續(xù)下跌三個季度后，接下來會迎來修復(fù)性反彈,，但仍受制于實體經(jīng)濟(jì)下行等不利因素影響,，反彈空間有限。

北京時間9月27日上午,，富時羅素公司宣布將A股納入富時全球股票指數(shù)系列,。這是繼MSCI以后第二家全球龍頭指數(shù)公司向A股拋出橄欖枝。在納入因子上,，2019年6月正式納入20%,。

值得注意的是，MSCI納入A股標(biāo)的主要是互聯(lián)互通機(jī)制下所覆蓋的標(biāo)的(以藍(lán)籌白馬為主),，而富時羅素指數(shù)的投資范圍包括大,、中、小盤股票,，比MSCI明顯更廣,，成分股也超過市場預(yù)期，達(dá)到1249只股票,，其中761只來自深圳市場,。

根據(jù)多家賣方測算，預(yù)計會有千億規(guī)模外資流入A股,。由于目前僅是消息層面確認(rèn)入“富”,，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為短期內(nèi)對A股提振有限。A股在連續(xù)下跌三個季度后,，接下來會迎來修復(fù)性反彈,，但仍受制于實體經(jīng)濟(jì)下行等不利因素影響，反彈空間有限,，反轉(zhuǎn)走勢尚未形成,。

　　分三步納入

9月27日下午，在“富時羅素2018年中國A股評估結(jié)果新聞發(fā)布會暨研討會”上,，富時羅素首席執(zhí)行官麥思平接受采訪時介紹,，A股入“富”的過程將分三步納入：2019年6月納入20%，2019年9月納入40%,，2020年3月納入40%,。在第一階段,，A股將占到富時羅素新興市場比重的5.5%。

股票納入將按股票可投資市值的25%計算,。他特別強(qiáng)調(diào),，25%為納入因子而不是權(quán)重，是參考了中國A股市場活躍度,，包括境外投資者可以接觸到的中國市場的通道,、交易量等指標(biāo)，通過量化定下來的數(shù)字,。通俗地講,，是境外投資者理論上可買到的所有A股理論值的25%。

但是未來仍有廣闊的空間,。麥思平說,，在每一個納入批次完成后，富時羅素都會尋求市場反饋以評估市場吸收新增資產(chǎn)的能力,。“第一階段納入完成后,，我們會花半年時間，按照公司既定的工作方法和標(biāo)準(zhǔn),，進(jìn)一步與全球客戶溝通，了解情況,、聽取反饋,，然后決定是否進(jìn)一步提升中國A股的納入因子。希望在2020年9月,，能夠達(dá)成一個共識,，宣布我們下一步工作的決定。”他說,。

其還透露,，富時羅素的最終的目標(biāo)是全面納入中國A股，但增加的進(jìn)度還要取決于QFII和RQFII總額度的增加,、互聯(lián)互通機(jī)制所覆蓋股票數(shù)目的增加,、QFII和RQFII能否券款兌付、離岸人民幣的流動性等因素,。

納入A股股票標(biāo)的方面,，麥思平解釋說，第一階段納入實施計劃的范圍為富時中國A股互聯(lián)互通全盤指數(shù)中(FTSE China A Stock Connect All Cap Index)符合資格的大,、中,、小盤股票，這相較于其他全球指數(shù)而言,，范圍更大更廣,。

截至今年8月31日,，標(biāo)的成分股合計有1249只股票，總市值約5.26萬億美元,，其中滬市488只,，成分股占比39.1%，總市值占比64.4%,；深市761只,，成分股占比60.9%，總市值占比35.6%,。它們的共性在于都是滬深港通“北向通”的標(biāo)的股,。

“未來除了‘北向通’路徑外，隨著QFII,、RQFII機(jī)制的進(jìn)一步完善,，納入富時指數(shù)涵蓋的股票面還會有所提升。”麥思平稱,。

　　千億增量資金明年可期

又一家全球指數(shù)公司納入A股,，意味著增量外資進(jìn)入。

根據(jù)廣發(fā)證券策略團(tuán)隊27日測算,，預(yù)計納入富時指數(shù)給A股帶來的短期資金流約為170億美元(折合人民幣1200億元),。中期來看，三步驟完成后預(yù)計為A股合計帶來870億美元(折合人民幣5900億元)的資金流入,。

華創(chuàng)證券策略團(tuán)隊27日表示,，保守測算，A股占富時次級新興市場基準(zhǔn)指數(shù)的權(quán)重為0.73%-1.46%區(qū)間,，有望帶來海外資金約為1600億元,。

麥思平表示，初期預(yù)估會有超過100億美元的被動新增資金流入A股,。之所以說是增量資金,，是因為在此之前，富時羅素就推出了中國A股市場的過渡性指數(shù),，當(dāng)時就已經(jīng)有客戶跟入了這一指數(shù),，投入了不少資金。

再長遠(yuǎn)來看,，全球大概有25萬億美元的被動資金追蹤富時羅素和MSCI兩大指數(shù)公司,，其中跟蹤富時羅素的約有16萬億美元。在這部分資金中,，中國市場完全能夠占到10%左右的比重,，那就是2.5萬億美元的規(guī)模，且僅是被動資金部分。被動資金的流入必然也會帶動主動資金的流入,，雖不好估量,，但主動資金有20萬億美元左右，也是不可忽略的增量,。

但從當(dāng)天A股表現(xiàn)來看,，受入“富”利好消息和美聯(lián)儲加息利空消息互相對沖影響下，A股當(dāng)天表現(xiàn)冷淡,。兩地成交額合計不到3000億,。滬指跌0.54%，失守2800點,；中小創(chuàng)表現(xiàn)不佳,，兩大指數(shù)均下跌超1%。

從盤面來看,，各大題材“熄火”,，周期股與醫(yī)藥股表現(xiàn)稍好。根據(jù)統(tǒng)計,，煤炭,、鋼鐵各上漲0.5%、0.46%,；醫(yī)藥上升0.2%,。

廣州一家中型私募基金投資經(jīng)理表示，一般而言,，節(jié)前市場交投清淡,。“部分資金近期獲利了結(jié)；也有資金處于觀望狀態(tài),，交投意愿不強(qiáng)。無論是美聯(lián)儲加息還是‘入富’,，現(xiàn)階段對A股影響有限,，主要因為前期已經(jīng)充分預(yù)期。”

深圳一家中型私募基金人士也有相似觀點,。他補(bǔ)充表示,，盡管外資進(jìn)入是積極信號，但驅(qū)動A股走勢仍然要依據(jù)基本面來判斷,。“不管用過分解讀‘入富’,，這在消息層面上對投資者心理有提振作用。A股近期超跌反彈,，有吃飯行情,，但反彈空間有限，企業(yè)盈利下滑,、風(fēng)險偏好未完全修復(fù)等仍然是制約因素,。”

海富通基金表示,，盡管目前A股估值已經(jīng)接近歷史底部，同時海外資金持續(xù)流入,，但多種不確定性也將繼續(xù)擾動市場,。A股市場仍處于震蕩磨底期。等待政策出現(xiàn)拐點,、改革措施落到實處,、企業(yè)盈利回落幅度明確后，才可能出現(xiàn)拐點性機(jī)會,。

　　能否提振中小票,？

值得注意的是，隨著外資愈來愈了解A股,，中盤股,、科技股也逐漸被指數(shù)公司納入考慮范圍內(nèi)。

麥思平在接受媒體采訪時表示,，此次對納入標(biāo)的篩選時有三項標(biāo)準(zhǔn),，第一規(guī)模，第二流動性,，第三在過往一年內(nèi)標(biāo)的不能有主動停牌的歷史,。據(jù)此，1249只首批標(biāo)的名單出爐,。

從行業(yè)上來看,，主要為大金融板塊、大消費,、醫(yī)藥行業(yè),、計算機(jī)通信等。新興企業(yè)比如光啟技術(shù)(002625.SZ),；蘋果概念股如藍(lán)思科技(300433.SZ)等均在其中,。

行業(yè)分布與富時新興市場指數(shù)接近。華創(chuàng)證券策略團(tuán)隊表示,，該指數(shù)行業(yè)偏好“銀行+科技”,。

具體而言，該指數(shù)銀行,、科技類,、能源類行業(yè)占比分別為17.25%、16.56%,、8.79%,；面對A股即將闖關(guān)的富時次級新興市場指數(shù)，科技類、銀行及能源類占比分布為17.66%,、16.66%及11.35%,。在該指數(shù)的十大重倉股中，除建設(shè)銀行,、工商銀行及平安保險(H股)外,，科技類公司騰訊控股、臺積電,、阿里巴巴集團(tuán)控股(N股)權(quán)重占比前三,。

深市向來是創(chuàng)新型、成長型企業(yè)的集聚地,，這次有761只進(jìn)入首批名單,。

事實上，近期MSCI就建議從2019年5月半年度指數(shù)評審開始,，將深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場加入符合MSCI指數(shù)條件的證券交易所名單,。

MSCI亞太研究部主管謝征儐在接受媒體采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板占整體A股近20%左右的自由流通市值,。它在A股中已經(jīng)發(fā)展成為一個重要的板塊,，所以MSCI會在這次咨詢中考慮創(chuàng)業(yè)板，若咨詢結(jié)果正面,，未來納入A股的中盤股中會包含有部分創(chuàng)業(yè)板股,。

對于外資未來是否會對中小票、科技題材股起到提振作用,，多名業(yè)內(nèi)人士表示影響有限,。

前述廣州中型私募基金投資經(jīng)理稱，海外投資者的投資風(fēng)格為低估值的藍(lán)籌股,，主板大藍(lán)籌還會是外資大行的主要配置對象,，因此入“富”對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的提振作用比較有限。

前述深圳中型私募基金人士也談道,，新興板塊風(fēng)險仍然較大,，外資會比較謹(jǐn)慎。“我們認(rèn)為即使外資配置創(chuàng)業(yè)板,，按照它們喜好大盤股的風(fēng)格，科技龍頭股會是標(biāo)配,，因為估值低兼具成長性的特點,。”