“賣房”“買藥”持續(xù)“賣酒” 3月私募調倉換股路線圖浮現(xiàn) 

來自華潤信托的數(shù)據(jù)揭示了私募基金3月調倉換股蹤跡,。3月倉位增加較大的行業(yè)是醫(yī)藥生物，而食品飲料行業(yè)則再度被績優(yōu)私募減持,。業(yè)內人士表示,，在今年以來市場大幅震蕩情況下,，醫(yī)藥板塊防御屬性凸顯，并在政策催化下將迎來長期投資機會,。就A股市場而言,，今年不存在系統(tǒng)性機會和風險，投資機會仍是結構性的,。

加倉醫(yī)藥生物板塊

華潤信托統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，3月末其全體投顧平均持倉最重的行業(yè)是醫(yī)藥生物（21.7%），全體投顧平均倉位增加較大的行業(yè)是醫(yī)藥生物（上升2.8個百分點），前6個月累積收益排名前25%的投顧（簡稱“top25%”）平均倉位增加較大行業(yè)也是醫(yī)藥生物（上升8.7個百分點）,。值得注意的是,，醫(yī)藥生物板塊已連續(xù)6個月成為其全體投顧持倉最重的行業(yè)。

上海千波資產(chǎn)總經(jīng)理束其全認為,，醫(yī)藥板塊近期受到資金青睞主要有兩方面原因,。首先，去年除較大的醫(yī)藥公司股價漲勢較好外,，其他績優(yōu)醫(yī)藥股漲幅較小,，但相關公司收入增長較快，凈資產(chǎn)收益率20%以上的公司很多,，考慮到市盈率,、利潤等綜合指標，其股價整體水平未完全反映行業(yè)增長幅度,。同時,，近期“漂亮50”，特別是消費類股票表現(xiàn)平平,，導致資金進入避險板塊,，而醫(yī)藥是避險配置的標準標的。當前,，醫(yī)藥生物板塊才剛剛起步,。

星石投資首席策略師劉可指出，新一輪醫(yī)藥改革從2016年開始,，從藥品領域來看,，主線是鼓勵創(chuàng)新，在創(chuàng)新藥,、高端仿制藥審批審評制度改革落地的背景下,，板塊迎來長期投資機會。

震蕩之中顯分歧

與此前大跌中“吃藥喝酒”的情況不同,，盡管3月top25%的投顧平均持倉最重的行業(yè)是食品飲料（15.9%）,，但其平均倉位降低較大行業(yè)也是食品飲料（下降8.2個百分點），為連續(xù)第二個月減持,。而2017年9月以來,，績優(yōu)私募一直增持相關板塊。

業(yè)內人士指出,，食品飲料板塊估值處于高位,，且去年吸引了大量資金，價值與價格不能完全匹配,，目前仍處調整階段,，短期不會有太大投資機會。

不僅食品飲料受到減持，此前備受看好的房地產(chǎn)板塊也走下神壇,。華潤信托數(shù)據(jù)顯示,，3月末其全體投顧平均倉位降低較大行業(yè)是房地產(chǎn)（下降2.6個百分點）。

不過,，機構對于房地產(chǎn)板塊后續(xù)投資機會存在分歧。束其全指出,，今年1月房地產(chǎn)板塊漲幅較大,，但隨近期一系列對房地產(chǎn)的嚴控政策出臺，特別是在利率方面的調控比較嚴格,，短期內可能會相對低迷,。但考慮到房地產(chǎn)板塊估值比較低，且居民對房地產(chǎn)的需求仍然比較旺盛,，因此雖然近期不會有太大行情,，但是預計也不會大幅下跌。

北京某績優(yōu)私募人士認為,，在目前去杠桿環(huán)境下,，居民整體像之前加杠桿的情況不會持續(xù)，預期房地產(chǎn)銷量未來將有所下降,，由此帶動基本面會向下,，預計未來1-2年相關板塊不太會存在投資機會。

市場經(jīng)歷“去偽存真”

醫(yī)藥生物,、房地產(chǎn),、食品飲料板塊是當前最受投資者關注的板塊。從機構對這三個板塊的觀點看,，既有一致也有分歧,，折射出當前市場上大部分投資者的糾結心態(tài)。其實,，4月12日兩市的回調并不令人意外,。本周，伴隨著盤面一致預期的弱化,，市場中賺錢效應不彰,。市場在看短做短的氛圍中，主力資金數(shù)度搬家,，各板塊均難以聚集共識,，回調難免。

華潤信托數(shù)據(jù)顯示,，3月末其全體投顧平均股票倉位比例為77.3%,，較上月末下降4.9個百分點；top25%平均股票倉位比例為88.6%，較上月末下降3.6個百分點,。

從市值分布看,，3月末全體投顧對大盤股的平均配置比例最高（45.7%），較上月末上升0.4個百分點,；小盤股平均配置比例最低（18.7%）,，較上月末上升2.7個百分點；中盤股平均配置比例為33.3%,，較上月末下降3.4個百分點,。top25%投顧對大盤股的平均配置比例最高（43.7%），較上月末下降13.7個百分點,；小盤股平均配置比例最低（23.6%）,，較上月末上升14.6個百分點；中盤股的平均配置比例為32.2%,，較上月末下降0.5個百分點,。

展望后市，重陽投資認為,，2018年A股市場不存在系統(tǒng)性機會和風險,，投資機會依舊是結構性的。“擇優(yōu)而買”的大方向不會改變,，但市場將從“一次分化”過渡到“二次分化”,，主旋律也將從“價值回歸”切換到“價值發(fā)現(xiàn)”。

具體而言,，2017年市場特征主要表現(xiàn)為大型公司與中小型公司股價和估值走勢的強烈分化,。站在當前時點，大型藍籌股整體性的價值回歸進程過半,，接下來市場將在2017年分化基礎上進一步分化,，即“二次分化”：一方面，在領漲的10%個股中部分業(yè)績超預期的標的將繼續(xù)為投資者帶來超額收益,；另一方面,，2017年落后的90%個股也將展現(xiàn)出新的“一九”分化行情。需要強調的是,，經(jīng)過2017年的估值修復,，市場對藍籌股整體已形成較高預期，未來僅靠預期實現(xiàn)將很難獲取超額收益,。投資者必須更進一步,，尋找那些向好預期尚未建立但未來有望建立的公司。

“近期我們提高了整體股票倉位,，同時也逐步加大了對部分轉債品種的投資,。”仁橋資產(chǎn)人士表示,，4月是上市公司年報和季報的密集披露期，市場自上而下的風格因素短期可能會弱化,，個股估值和增長的匹配度會得到更多重視,，價值和成長都會經(jīng)歷去偽存真的過程。（本報記者 郭夢迪 黎旅嘉）