近期,，期指整體延續(xù)寬幅震蕩格局,。周四伴隨中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕,，期指迎來(lái)反彈,。其中IF,、IH主力合約已創(chuàng)出自低位反彈以來(lái)的高點(diǎn)。

本周伴隨中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的結(jié)束,，市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的看法將進(jìn)一步明朗,。此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)”仍是“主基調(diào)”,，并還須“長(zhǎng)期堅(jiān)持”,。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，市場(chǎng)認(rèn)為最大的下行風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自房地產(chǎn)投資及基建。今年10月,，房地產(chǎn)單月同比銷(xiāo)售額出現(xiàn)兩年半來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng),，作為投資的先行指標(biāo)，明年投資增速環(huán)比回落并不意外,。但是,，在房地產(chǎn)庫(kù)存回落至近幾年來(lái)低位水平時(shí)，今年來(lái)一線及熱點(diǎn)二線城市土地購(gòu)置大幅增長(zhǎng),；加上租賃住房建設(shè)陸續(xù)開(kāi)工,，明年地產(chǎn)投資增速或僅小幅回落?；ǚ矫?，由于包頭地鐵被叫停，市場(chǎng)從而產(chǎn)生對(duì)基建托底力度的懷疑,。而從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“積極的財(cái)政政策取向不變”來(lái)看,，財(cái)政將繼續(xù)支持重點(diǎn)領(lǐng)域和項(xiàng)目。但考慮到避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要求,，預(yù)計(jì)財(cái)政托底將在支出端更注重兼顧調(diào)整優(yōu)化結(jié)構(gòu),。整體上，從明年市場(chǎng)最擔(dān)憂的兩個(gè)變量地產(chǎn)和基建來(lái)看,，市場(chǎng)擔(dān)憂的失速風(fēng)險(xiǎn),，或隨著一系列政策“靴子”落地而逐步化解。明年A股面對(duì)的宏觀增長(zhǎng)環(huán)境并不悲觀,。

當(dāng)前社會(huì)主要矛盾已發(fā)生變化,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。在經(jīng)濟(jì)延續(xù)走穩(wěn)情況下,，將為結(jié)構(gòu)性改革加快推進(jìn)提供良好環(huán)境,。自2015年提出供給側(cè)改革以來(lái)，圍繞去產(chǎn)能,、去杠桿,，“做減法”促使行業(yè)資源優(yōu)勢(shì)向龍頭集中，A股也充分享受了“龍馬”大漲行情,。而未來(lái),，我們認(rèn)為在繼續(xù)“做好減法”的同時(shí)，也將努力“做好加法”,。即加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí),，在高端裝備、新材料,、航空航天,、生物制藥等領(lǐng)域推動(dòng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)做大做強(qiáng),，加快“制造大國(guó)”向“制造強(qiáng)國(guó)”邁進(jìn)。伴隨一系列制造業(yè)升級(jí)政策的落實(shí),，預(yù)計(jì)將給A股市場(chǎng)來(lái)給諸多的投資機(jī)會(huì),。

縱觀今年A股市場(chǎng)表現(xiàn)，從投資者主觀感受來(lái)看,，今年的牛股多來(lái)自大市值,、大消費(fèi)及低估值品種。但實(shí)際上,，據(jù)我們統(tǒng)計(jì),，市值大小、所屬行業(yè)以及市盈率并不是牛股的最根本指標(biāo),。截至本周三,，今年漲幅排名第一的食品飲料行業(yè)上漲55.69%，行業(yè)全部93只個(gè)股中,，剔除新股共有6只個(gè)股全年漲幅超過(guò)100%,，但有32只個(gè)股跌幅超過(guò)20%。估值和市值方面,，大市值,、低估值也并不一定能產(chǎn)生牛股。例如25家A股上市銀行,，有11只個(gè)股全年錄得負(fù)收益,。分析今年漲幅居前的個(gè)股，全年走勢(shì)最強(qiáng)勁的是行業(yè)龍頭地位突出,，在品牌,、技術(shù)、市場(chǎng)份額中至少擁有一種壁壘,，盈利能力較強(qiáng),，估值相對(duì)偏低的個(gè)股。這類公司符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型中,，低風(fēng)險(xiǎn)偏好市況下,，投資者青睞業(yè)績(jī)確定性高、流動(dòng)性好的標(biāo)的,。

預(yù)計(jì)在一系列會(huì)議結(jié)束之際,，市場(chǎng)對(duì)明年的增長(zhǎng)信心增加，結(jié)構(gòu)改善利于龍頭的格局重現(xiàn)得到強(qiáng)化,，預(yù)計(jì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好將再次改善,，指數(shù)企穩(wěn)的動(dòng)能在進(jìn)一步增加,。在經(jīng)過(guò)近一個(gè)月的調(diào)整之后,，市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)有所改善,，原先一致預(yù)期下過(guò)分集中的持倉(cāng)已通過(guò)調(diào)整而修復(fù)。我們認(rèn)為在市場(chǎng)信心回升之下,，期指或進(jìn)一步企穩(wěn)反彈,。