提要

年底資金需求較大，央行積極維持市場流動性的穩(wěn)定,。股指近幾日呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象,，但量能未有效放大,，需要進一步確認。

周四,，滬深300指數(shù)探底回升以小陽線收盤,，但是全市場有半數(shù)個股下跌，市場成交心態(tài)較為謹慎,。央行積極維護年末流動性穩(wěn)定,，短期指數(shù)有企穩(wěn)跡象，后市偏多對待,。

中央經(jīng)濟工作會議周三落下帷幕，會議對2018年經(jīng)濟工作任務(wù)做了全面部署,，指出維持穩(wěn)健中性的貨幣政策,，實施積極的財政政策，進一步推進供給側(cè)改革,，加大力度提高經(jīng)濟質(zhì)量,。強調(diào)防范化解重大風險、精準脫貧,、污染防治三大攻堅戰(zhàn),。目前國家比較注重經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量，2018年政策主線仍是供給側(cè)改革,，對貨幣供應閘門會有所控制,，通過需求端的刺激來穩(wěn)定經(jīng)濟的力度將減弱。未來經(jīng)濟大概率保持L形運行,，不過隨著改革推進,，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也是一個看點。

近期國內(nèi)宏觀經(jīng)濟盡管處在緩慢回落當中,，然而在市場利率明顯上升,、環(huán)保政策執(zhí)行力度不減的影響下，市場已對經(jīng)濟回落已有預期,。11月官方制造業(yè)小幅改善,，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)均出現(xiàn)回升,。財新制造業(yè)PMI則回落至50.8,，官方制造業(yè)PMI和財新制造業(yè)PMI再次出現(xiàn)背離，顯示目前大型企業(yè)處境要好于中小型企業(yè),，國有企業(yè)利潤增長較可觀,。非制造業(yè)PMI處在平穩(wěn)較快擴張態(tài)勢當中，這符合目前我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,，服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟中比重逐步提升的環(huán)境,。

11月，固定資產(chǎn)投資創(chuàng)年內(nèi)新低，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速連續(xù)兩月回落,，單月發(fā)電量增速由前月5.3%大幅回落至2.4%,，社會消費品零售總額小幅反彈。房地產(chǎn)方面表現(xiàn)出較強韌性,，房地產(chǎn)投資和銷售面積繼續(xù)回落,，但是今年開發(fā)商拿地比較多，開工端已開始回升,。前11月房屋施工面積同比增3.1%,，較1—10月提高0.2個百分點。1—11月,，房屋新開工面積161679萬平方米,，同比增長6.9%，增速回升1.3%,。

另外,，歐美地區(qū)近期經(jīng)濟復蘇勢頭強勁，制造業(yè)擴張保持在多年來高位區(qū)域,，出口同比增速回到兩位數(shù),。中國11月社會融資規(guī)模增量為1.6萬億元，11月新增人民幣貸款11200億元,，預期為7850億元,，遠遠超出預期。M2增速同比增長9.1%,，增速比上月末高0.3個百分點,。從當前政策取向來看，未來投資仍有回落空間,。得益于消費和出口轉(zhuǎn)暖,，經(jīng)濟仍處在穩(wěn)定區(qū)間，股市結(jié)構(gòu)性行情還將延續(xù),，重點關(guān)注盈利改善及現(xiàn)金流充沛的一些藍籌股,。

受到國內(nèi)金融去杠桿和美聯(lián)儲加息影響，前段時間市場資金面出現(xiàn)波動,。緊跟著美聯(lián)儲加息,，央行將公開市場逆回購各檔利率僅調(diào)升了5個基點，小于市場預期,。周四,，央行公開市場小幅凈回籠100億元，之前三日共向市場凈投放了2900億元,?？梢钥闯?，年底資金需求較大，央行積極維持市場流動性的穩(wěn)定,。據(jù)了解,，12月財政因素將凈供給流動性超過1萬億元，明年年初普惠金融降準措施落地將釋放長期流動性3000億元左右,，市場流動性較為充裕,。考慮到防范金融風險依然是重大任務(wù),，央行很有可能綜合運用定向降準和公開市場加息這種“加量提價”的組合手段來保持市場流動性平穩(wěn),。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)周一回調(diào)至60日線后受到支撐,，近幾日重新站穩(wěn)短期均線,，呈現(xiàn)偏強整理運行。從形態(tài)上看,，有小雙底的跡象,，不過量能未有效放大,，后市還要進一步確認，建議偏強思路對待,。

(作者單位：中財集團)