隨著證監(jiān)會將可轉(zhuǎn)債發(fā)行方式由資金申購改為信用申購后,，以往的大額保證金門檻取消，可轉(zhuǎn)債申購迎來火爆行情,，在再融新規(guī)的映射下也顯示出難得的優(yōu)勢,，而近日雨虹轉(zhuǎn)債,、林洋轉(zhuǎn)債的熱漲又在市場上聲勢奪人。接下來,，面對即將到來的目不暇接的可轉(zhuǎn)債新券上市潮,，老券又會受如何的影響？投資者又該如何布局轉(zhuǎn)債市場,？這引起了各大券商的熱議,。

中金公司：新券聚光燈效應(yīng)會逐漸打折

隨著再融新規(guī)發(fā)布，定增融資模式受到?jīng)_擊,，可轉(zhuǎn)債的“接棒”方式逐漸獲得青睞,，曾經(jīng)的小眾品種，近期聲勢奪人,，受到市場的熱捧,，而雨虹轉(zhuǎn)債上市首日即獲20%的收益,，林洋轉(zhuǎn)債上市上演的“漲停熔斷秀”則更在市場上形成聚光燈效應(yīng)。

中金公司認(rèn)為轉(zhuǎn)債市場上前期堆積的供給快速釋放但是沒有完結(jié),，未來幾周,，投資者還將面臨目不暇接的轉(zhuǎn)債新券上市潮，而新券上市表現(xiàn)本身也非常值得關(guān)注,，但是雨虹頂著“聚光燈”效應(yīng),，上市首日價位明顯超過預(yù)期，也令希望收集籌碼的投資者頗為尷尬,。要注意這就如同選秀節(jié)目總是第一季最火爆,，隨后聚光燈效應(yīng)會逐步打折扣。

而新券的密集上市,，對老券也會產(chǎn)生影響,，一般來說，新券供給對老券估值的影響通過預(yù)期和上市后的比價效應(yīng)來實(shí)現(xiàn),。發(fā)行這一環(huán)節(jié)對老券估值的影響反而不大，新券上市則更加明顯,。例如2015年11月,，國盛EB上市114元，直接將當(dāng)時還在150元“抱團(tuán)”的歌爾,、新華EB等老券的價位拉了下來,。不過，當(dāng)前的情況是雖然新券多,，但除了隆基,、林洋之外，規(guī)模都比較小,。另一方面,，近期估值調(diào)整已經(jīng)持續(xù)了一段時間。因此,，主動拋老券,、快速壓估值的可能性比較低。更有可能的情況是新券太多,，吸引了注意力和成交量,，老券交易變得冷清。

對于轉(zhuǎn)債市場,，中金公司的看法是,，股市是結(jié)構(gòu)牛市，但存量轉(zhuǎn)債選擇少,、估值普遍不低,，轉(zhuǎn)債供給壓力確定性強(qiáng),，重點(diǎn)持有、輕倉以待,，隨著股市調(diào)整和新券的上市收集籌碼,。而上周股市、轉(zhuǎn)債漲幅不小,，在不期待行情節(jié)奏太快的情況下也不宜急于追漲,。近期新券即將陸續(xù)上市，關(guān)注其中收集籌碼的機(jī)會,。在結(jié)構(gòu)上,，對于存量品種，結(jié)合近期對估值調(diào)整分化的分析,，低溢價率品種尚可以攻代守,，是關(guān)注的重點(diǎn)，而不少存量個券溢價率仍高,，仍需時間來調(diào)整,。此外，一些低價EB已經(jīng)逼近債底,，有純債替代需求(例如有最低轉(zhuǎn)債持倉要求)的投資者可以考慮,。

興業(yè)證券：非主流資產(chǎn)，謹(jǐn)慎參與

興業(yè)證券認(rèn)為從基金三季報和上交所轉(zhuǎn)債持有人變化來看,，機(jī)構(gòu)對轉(zhuǎn)債市場的關(guān)注是明顯上升的,。參與轉(zhuǎn)債的范圍出現(xiàn)了明顯的擴(kuò)大，除了傳統(tǒng)的基金,、保險外,，年金、券商資管,、信托等機(jī)構(gòu)三季度是持續(xù)增倉的,；而在基金內(nèi)部，債券型基金對轉(zhuǎn)債的關(guān)注度也出現(xiàn)了明顯的提高,，很多純債基金,、靈活配置型基金開始參與轉(zhuǎn)債。從數(shù)據(jù)上來看,，各類型債基持轉(zhuǎn)債規(guī)模均有增長,。

雖然從數(shù)據(jù)來看，三季度公募基金持有轉(zhuǎn)債市值回升,，17年三季度公募基金持有的轉(zhuǎn)債市值約271億,，相比二季度的213億環(huán)比增長58億，但由于市場規(guī)模上升,，公募持有轉(zhuǎn)債占市場的比重卻進(jìn)一步下降至23%,。而結(jié)合上交所的月度轉(zhuǎn)債持債情況,，可以發(fā)現(xiàn)7月由于國君轉(zhuǎn)債上市的緣故，多數(shù)投資者持有轉(zhuǎn)債規(guī)模出現(xiàn)明顯上升,，其中公募基金持有轉(zhuǎn)債規(guī)模增加21.5億,。但此后8月和9月其實(shí)是連續(xù)減倉的。這意味著,，公募基金三季度持有轉(zhuǎn)債的增倉可能主要是新發(fā)國君所致,，其余大概率是減倉的格局。這主要是受到當(dāng)前的市場條件所限,。畢竟三季度末期開始,，股市的賺錢效應(yīng)降低，而轉(zhuǎn)債供給壓力在即,，市場剛性的承接力量不足,，加上轉(zhuǎn)債估值不便宜，投資者在等待更好的介入時點(diǎn),。

而具體到基金個體,，雖加倉趨勢明顯，但轉(zhuǎn)債仍不是主流資產(chǎn),，就短期而言,，盡管轉(zhuǎn)債經(jīng)歷了不小的調(diào)整，但考慮到供給壓力,、債市調(diào)整等因素，機(jī)構(gòu)似乎仍偏謹(jǐn)慎,。綜合考慮短期股市和轉(zhuǎn)債估值等因素,，興業(yè)證券建議對轉(zhuǎn)債仍然維持輕倉小量參與的觀點(diǎn)，建議更多的立足中期,。當(dāng)然,，立足中期的投資者，可以提高關(guān)注度,，對于逐漸到位的老券和可能定位偏低的新券可以擇機(jī)建倉,。

華鑫證券：偏債可轉(zhuǎn)債已處底部

上周，27只可轉(zhuǎn)債和公募可交債上漲,，而近一年來,，可轉(zhuǎn)債市場經(jīng)過調(diào)整，溢價率重心總體上震蕩下行,。目前存量32只個券轉(zhuǎn)股溢價率中位數(shù)29.20%,，已處于歷史中樞附近。上周,，可轉(zhuǎn)債市場周成交金額為48.9億元,，環(huán)比下降23.7%,。

上周中航電子等4家公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債獲得證監(jiān)會審核通過。目前證監(jiān)會審核通過但未發(fā)行的可轉(zhuǎn)債與公募可交換債合計32只,，募資金額合計703.1億元,。

華金證券認(rèn)為從可轉(zhuǎn)債的投資策略來看，A股市場在藍(lán)籌股的帶領(lǐng)下走勢強(qiáng)勁,，滬深300指數(shù)創(chuàng)“熔斷”后的新高,。而可轉(zhuǎn)債/可交債走勢相對較弱，浙報EB一度跌至90元以下,，清控EB跌破面值,，100元以下的個券達(dá)7只。站在目前的時間點(diǎn),，可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了分化,，認(rèn)為偏股型可轉(zhuǎn)債溢價率仍然有壓縮空間，而偏債型可轉(zhuǎn)債已經(jīng)在底部附近,。

其建議關(guān)注偏債型可轉(zhuǎn)債,，重點(diǎn)關(guān)注回售條款，即選擇絕對價格低,，同時距離回售期較近的個券,，例如清控EB、天集EB和國盛EB.

中信證券：建議股性標(biāo)的優(yōu)先

中信證券認(rèn)為,，當(dāng)債市利好逐漸消退后將繼續(xù)調(diào)整,，債市終究將會回歸基本面主導(dǎo)，需要密切關(guān)注下周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布,，而短期有望圍繞頂部中樞波動,。而與華鑫證券看中偏債型可轉(zhuǎn)債不同，中信證券則認(rèn)為應(yīng)以股性標(biāo)的為先,，其分析稱上周在正股的帶動下轉(zhuǎn)債持續(xù)上行,，若算上EB的表現(xiàn)則漲幅更大，目前抓住股性標(biāo)的是上佳選擇,，市場仍有望在正股的帶動下繼續(xù)上行,，股性標(biāo)的擁有較好的彈性與空間，可以充分享受正股的紅利,，但在短期之內(nèi)需要適度規(guī)避對于價格相對較高且溢價率在15%之上的標(biāo)的,。

而聚光燈下的雨虹轉(zhuǎn)債和林洋轉(zhuǎn)債，中信證券認(rèn)為因?yàn)榇饲暗氖袌鲱A(yù)期較高,，上市首日價格高且不能充分換手可能存在失真,，需要關(guān)注兩個方面，一個是經(jīng)過前幾日的換手后穩(wěn)定的上市價格是否具有性價比；另一方面相比于預(yù)測上市初期價格更建議對上市一個季度以及半年后的價格作出判斷,，高價標(biāo)的必然波動較大,，短期交易性機(jī)會也難以把握，不妨稍微將眼光放長,，從中期角度來判斷投資價值,，要耐得住中間需要忍受的波動。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注三一,、電氣,、雨虹、林洋等轉(zhuǎn)債,。