股市一旦連續(xù)調(diào)整，市場上關(guān)于暫停新股發(fā)行（IPO）的聲音就會增多,，視IPO常態(tài)化為洪水猛獸,。對此，中國證券報(bào)認(rèn)為,，不宜將新股發(fā)行常態(tài)化與市場漲跌直接掛鉤,，切不可重走所謂“暫停IPO以救市”的老路。新股發(fā)行體制改革是資本市場改革的重要環(huán)節(jié),，新股發(fā)行市場化是A股走向成熟的標(biāo)志之一,，也是資本市場發(fā)揮創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新“孵化器”功效的基本保障。

主張暫停IPO的直接理由是新股發(fā)行過多造成股市失血,，以致市場連續(xù)走低,。從歷史數(shù)據(jù)來看，IPO籌資額上升與股市下跌并不存在一一對應(yīng)關(guān)系,，過去數(shù)次暫停IPO也并未扭轉(zhuǎn)股市下跌勢頭,。市場調(diào)整是一個向基本面回歸的過程，個股估值必須與實(shí)實(shí)在在的業(yè)績支撐相匹配,，而且資金流向也受市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響,。

實(shí)際上，相對于IPO融資，上市公司再融資和重要股東減持被認(rèn)為是A股的兩大“出血點(diǎn)”,。數(shù)據(jù)顯示,，2013年以來，再融資規(guī)模開始大幅超過IPO募資規(guī)模,，前者在2016年是后者的10倍以上,，對市場資金的整體影響更大，且?guī)磉^度融資,、灰色地帶甚至非法套利等問題,。對此，證監(jiān)會今年2月發(fā)布再融資新政予以規(guī)范,，優(yōu)化資本市場融資結(jié)構(gòu),。5月底，針對無序減持,、任性減持,、違規(guī)減持等問題，證監(jiān)會封堵制度漏洞,，進(jìn)一步規(guī)范上市公司股東減持股份行為,。

在IPO常態(tài)化進(jìn)程中，監(jiān)管層對新股發(fā)行審核是從嚴(yán)從緊的,。統(tǒng)計(jì)顯示,，截至5月19日，今年證監(jiān)會共審結(jié)IPO企業(yè)257家,，其中,，已核準(zhǔn)的IPO企業(yè)188家；未通過發(fā)審會（被否決）的IPO企業(yè)24家,；終止審查（申請撤回）的IPO企業(yè)45家,。IPO審結(jié)通過率約為73.15%，未通過（包括終止審查和否決）率約為26.85%,。

暫停IPO能不能救市是個未知數(shù),，但暫停IPO對新股發(fā)行市場化改革以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害是可預(yù)知的，最直接的傷害是一些優(yōu)質(zhì)公司難以獲得上市融資機(jī)會,，一方面將使上市公司資源稀缺性加劇,，增加殼資源炒作的可能性；另一方面加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的融資難,、過度依賴間接融資等難題,。作為配置資源最有效率、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)最為分散的市場,，資本市場將喪失創(chuàng)業(yè),、創(chuàng)新“孵化器”功效,。更嚴(yán)重的是，資本市場的發(fā)展預(yù)期將再次被擾亂,。

2015年11月,，習(xí)近平總書記在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議上指出，要防范化解金融風(fēng)險(xiǎn),，加快形成融資功能完備,、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效,、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場,。從過往來看，在融資功能方面,，中國股市主要面臨兩大痼疾,，一是多層次體系不完善，“倒金字塔”式的體系不能有效滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求,；二是股票發(fā)行機(jī)制不夠市場化,，且股票發(fā)行經(jīng)常因?yàn)槭袥r不好而被叫停。“融資功能完備”內(nèi)在地要求新股發(fā)行常態(tài)化,、市場化,，激發(fā)A股市場“孵化器”功效，像美國資本市場一樣培育出世界領(lǐng)先的科技型企業(yè),。

新股發(fā)行不宜也不能再糾纏于要不要暫停以救市的窠臼中,，更應(yīng)聚焦于如何進(jìn)一步市場化。就新股發(fā)行本身而言,，哪些公司可以上市、如何定價(jià),、什么時(shí)候發(fā)行等問題都需要交給市場來回答,，并最終向注冊制過渡。在這一個長期過程中,，中國證券報(bào)認(rèn)為,，監(jiān)管部門應(yīng)堅(jiān)定市場化改革的定力，增強(qiáng)改革韌性,，積極搭建新股市場化發(fā)行的制度框架,，夯實(shí)市場化改革的法治基礎(chǔ)，穩(wěn)定資本市場的發(fā)展預(yù)期,。（

上海證券報(bào)：常態(tài)化發(fā)行應(yīng)有定力 動態(tài)平衡尋求改革更優(yōu)解

證監(jiān)會9日公布了今年以來第21個批次的IPO核發(fā)情況,，8家企業(yè)獲得批文，籌資總額不超過25億元,。近3周以來,，證監(jiān)會核發(fā)IPO批文數(shù)量打破了“周10家”的節(jié)奏,，分別為7家、4家,、8家,，這顯示監(jiān)管部門正在綜合研判改革力度與市場可承受程度，在新股發(fā)行常態(tài)化的基礎(chǔ)上,，進(jìn)一步尋找新股發(fā)行的動態(tài)平衡,。

適度調(diào)整和變動新股發(fā)行的節(jié)奏，體現(xiàn)了監(jiān)管層呵護(hù)市場的用意,，推行改革的過程中,，綜合考慮改革力度和市場可承受程度，也更有利于市場平穩(wěn)運(yùn)行,。然而,，IPO并不是決定市場走勢的核心因素，“每周發(fā)幾家”不應(yīng)成為投資者決策的根本依據(jù),。

發(fā)行體制是資本市場綜合改革的重要一環(huán),，它與其他基礎(chǔ)性制度一道標(biāo)記著市場成熟度的成色。“騏驥一躍,，不能十步,，駑馬十駕，功在不舍”,，市場化,、法治化之路需要一步接著一步才能走穩(wěn)、走遠(yuǎn),，其中關(guān)鍵不僅在于各項(xiàng)改革要步調(diào)一致,，更在于哪項(xiàng)改革也不能止步不前，甚至開倒車,。