中國證券報:保持定力增強韌性 推進IPO市場化
股市一旦連續(xù)調整,,市場上關于暫停新股發(fā)行(IPO)的聲音就會增多,,視IPO常態(tài)化為洪水猛獸,。對此,,中國證券報認為,,不宜將新股發(fā)行常態(tài)化與市場漲跌直接掛鉤,,切不可重走所謂“暫停IPO以救市”的老路,。新股發(fā)行體制改革是資本市場改革的重要環(huán)節(jié),,新股發(fā)行市場化是A股走向成熟的標志之一,,也是資本市場發(fā)揮創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新“孵化器”功效的基本保障。
主張暫停IPO的直接理由是新股發(fā)行過多造成股市失血,,以致市場連續(xù)走低,。從歷史數(shù)據(jù)來看,IPO籌資額上升與股市下跌并不存在一一對應關系,,過去數(shù)次暫停IPO也并未扭轉股市下跌勢頭,。市場調整是一個向基本面回歸的過程,個股估值必須與實實在在的業(yè)績支撐相匹配,,而且資金流向也受市場風險偏好的影響,。
實際上,相對于IPO融資,,上市公司再融資和重要股東減持被認為是A股的兩大“出血點”,。數(shù)據(jù)顯示,2013年以來,,再融資規(guī)模開始大幅超過IPO募資規(guī)模,,前者在2016年是后者的10倍以上,對市場資金的整體影響更大,,且?guī)磉^度融資,、灰色地帶甚至非法套利等問題,。對此,證監(jiān)會今年2月發(fā)布再融資新政予以規(guī)范,,優(yōu)化資本市場融資結構,。5月底,針對無序減持,、任性減持,、違規(guī)減持等問題,證監(jiān)會封堵制度漏洞,,進一步規(guī)范上市公司股東減持股份行為,。
在IPO常態(tài)化進程中,監(jiān)管層對新股發(fā)行審核是從嚴從緊的,。統(tǒng)計顯示,,截至5月19日,今年證監(jiān)會共審結IPO企業(yè)257家,,其中,,已核準的IPO企業(yè)188家;未通過發(fā)審會(被否決)的IPO企業(yè)24家,;終止審查(申請撤回)的IPO企業(yè)45家,。IPO審結通過率約為73.15%,,未通過(包括終止審查和否決)率約為26.85%,。
暫停IPO能不能救市是個未知數(shù),但暫停IPO對新股發(fā)行市場化改革以及實體經濟的傷害是可預知的,,最直接的傷害是一些優(yōu)質公司難以獲得上市融資機會,,一方面將使上市公司資源稀缺性加劇,增加殼資源炒作的可能性,;另一方面加劇實體經濟面臨的融資難,、過度依賴間接融資等難題。作為配置資源最有效率,、風險承擔最為分散的市場,,資本市場將喪失創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新“孵化器”功效,。更嚴重的是,,資本市場的發(fā)展預期將再次被擾亂。
2015年11月,,習近平總書記在中央財經領導小組第十一次會議上指出,,要防范化解金融風險,加快形成融資功能完備,、基礎制度扎實,、市場監(jiān)管有效,、投資者權益得到充分保護的股票市場。從過往來看,,在融資功能方面,,中國股市主要面臨兩大痼疾,一是多層次體系不完善,,“倒金字塔”式的體系不能有效滿足實體經濟資金需求,;二是股票發(fā)行機制不夠市場化,且股票發(fā)行經常因為市況不好而被叫停,。“融資功能完備”內在地要求新股發(fā)行常態(tài)化,、市場化,激發(fā)A股市場“孵化器”功效,,像美國資本市場一樣培育出世界領先的科技型企業(yè),。
新股發(fā)行不宜也不能再糾纏于要不要暫停以救市的窠臼中,更應聚焦于如何進一步市場化,。就新股發(fā)行本身而言,,哪些公司可以上市、如何定價,、什么時候發(fā)行等問題都需要交給市場來回答,,并最終向注冊制過渡。在這一個長期過程中,,中國證券報認為,,監(jiān)管部門應堅定市場化改革的定力,增強改革韌性,,積極搭建新股市場化發(fā)行的制度框架,,夯實市場化改革的法治基礎,穩(wěn)定資本市場的發(fā)展預期,。(
上海證券報:常態(tài)化發(fā)行應有定力 動態(tài)平衡尋求改革更優(yōu)解
證監(jiān)會9日公布了今年以來第21個批次的IPO核發(fā)情況,,8家企業(yè)獲得批文,籌資總額不超過25億元,。近3周以來,,證監(jiān)會核發(fā)IPO批文數(shù)量打破了“周10家”的節(jié)奏,分別為7家,、4家,、8家,這顯示監(jiān)管部門正在綜合研判改革力度與市場可承受程度,,在新股發(fā)行常態(tài)化的基礎上,,進一步尋找新股發(fā)行的動態(tài)平衡。
適度調整和變動新股發(fā)行的節(jié)奏,,體現(xiàn)了監(jiān)管層呵護市場的用意,,推行改革的過程中,,綜合考慮改革力度和市場可承受程度,也更有利于市場平穩(wěn)運行,。然而,,IPO并不是決定市場走勢的核心因素,“每周發(fā)幾家”不應成為投資者決策的根本依據(jù),。
發(fā)行體制是資本市場綜合改革的重要一環(huán),,它與其他基礎性制度一道標記著市場成熟度的成色。“騏驥一躍,,不能十步,,駑馬十駕,功在不舍”,,市場化,、法治化之路需要一步接著一步才能走穩(wěn)、走遠,,其中關鍵不僅在于各項改革要步調一致,,更在于哪項改革也不能止步不前,甚至開倒車,。
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