“年終獎肯定不會少,，估計行業(yè)平均水平會有24個月。”某保險資管的投資經(jīng)理如是說,。

由于偏好大盤藍(lán)籌和白馬股,，踩對了結(jié)構(gòu)性行情的節(jié)奏,，保險資管2017年收益普遍不錯。

對于近期會有更多養(yǎng)老金入市的消息,，無論是養(yǎng)老保險公司還是保險資管的投資經(jīng)理都不太在意,。“對這種長線資金入市的預(yù)期已經(jīng)非常充分，明年股市的機會應(yīng)該大于債市,，還是行業(yè)龍頭股的天下,，這是圈內(nèi)比較一致的看法。”上述投資經(jīng)理稱,。

踩對節(jié)奏

看到今年大盤的走勢完全應(yīng)驗了自己年初的判斷,，某大型保險資管的投資經(jīng)理尚鳴（化名）心情愉悅。“今年年終獎估計是去年的兩倍,。”他說,。

這一切來之不易。從公募基金跳槽到保險資管,，尚鳴的投資生涯已十年有余,。他基本保持著每天工作到晚10點以后，早7點多又開始忙碌的節(jié)奏,。

“主要是看研報,，尤其是在發(fā)布業(yè)績時，上千份上市公司業(yè)績報告看下來就是凌晨了,，從中能發(fā)現(xiàn)很多有價值的信息,。”尚鳴說,，他管理的賬戶在2016年下半年選擇了新能源汽車板塊，就是從三季報里“刷”出來的,。

“去年三季度我們首次關(guān)注到新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司,，利潤從幾百萬元級別增至幾千萬元級別。顯著的利潤增幅不是個別情況,，而是整個產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)象,。我們判斷新能源汽車從以前偏主題炒作層面到了出業(yè)績的時候。”他分析,，這正是大舉買入的時機,。這次投資讓尚鳴臨近年底的業(yè)績排名迅速升至公司前三名。

此外,，尚鳴和他的團(tuán)隊從今年年初就確定了重倉白馬股的策略,。

“過去三年都是小盤股的天下，最強的指數(shù)一直是創(chuàng)業(yè)板指,、中小板指,。但從去年年中開始，大盤股顯露優(yōu)勢,。最強的指數(shù)變?yōu)樯献C50,、滬深300。大部分公募基金都跑不贏這兩個指數(shù),。之所以出現(xiàn)這種情況,，是投資者結(jié)構(gòu)及風(fēng)險偏好變了。”尚鳴認(rèn)為,。

首先,，去年年中以來，新增資金來自銀行,、保險、社保,，這些資金偏好穩(wěn)?。翰蛔非蟾呤找妫操|(zhì)地良好,、能創(chuàng)造價值的公司,，同時不愿承擔(dān)高波動風(fēng)險。

其次,，小股票上市后,，股東大概率會減持。無論是舉牌進(jìn)入的保險資金,，還是社?；穑I入大股票后凈增持的情況更多。

最后,，“以目前的IPO速度,，小股票的稀缺性與三年前不可同日而語，市場上大約有3000只股票,，機構(gòu)對數(shù)百只新上市股票的研究普遍不充分,，市場關(guān)注度有限。”尚鳴說,。

基于上述原因,，未來較長一段時間，白馬股還會占優(yōu)勢,。“從去年年中開始,，到未來一兩年之內(nèi)都會是大股票唱主角。”他說,。

分化明顯

展望2018年的投資機會,，新能源汽車板塊成為券商研報提及最多的字眼兒。對此,，尚鳴很高興,。由于投資業(yè)績排名居前三，他也是公司重點獎勵的對象,。

尚鳴這樣的投資策略在大型保險資管機構(gòu)中今年屬主流,，這部分保險資管公司業(yè)績普遍不錯。

中國平安前三季度投資收益（含公允價值）達(dá)1007億元,，同比增長15.69%,，在利率上漲及藍(lán)籌股股價不斷創(chuàng)新高的背景下，中國平安結(jié)合利率走勢,，加大力度配置國債等優(yōu)質(zhì)固收品種,，把握權(quán)益市場波動機會開展權(quán)益資產(chǎn)投資，保險資金投資組合年化凈投資收益率5.5%,，年化總投資收益率5.4%,，環(huán)比提升0.5個百分點。

中國人壽投資收益率相比上半年提升顯著,，交銀國際預(yù)計其主要來自股票投資,。截至三季度，中國人壽凈投資收益率為4.99%,，總投資收益率為5.12%,，同比分別增長44和65基點，相比上半年分別提高28和74基點,。

“今年險資投資分化比較明顯,，幾家上市保險公司三季報凈資產(chǎn)增長率差別顯著,，部分說明投資業(yè)績的差異。結(jié)構(gòu)化行情比較適合手法靈活的公司,。”尚鳴說,。

一位小型保險公司投資部門人士承認(rèn)，由于公司償付能力不高,，股票投資占用償付能力的比例比債券大得多,，公司大部分配置了債券等固收類資產(chǎn)，在股票上配置非常少,，因而沒能分享到股市收益,。

還有保險資管公司的相關(guān)人士反映，由于委托人要求配置于股市的資產(chǎn)比例不得超過15%,，也沒能享受到股市的超額收益,。

一部分險資即使配置股票比例較高，但沒有踩準(zhǔn)“漂亮50”的節(jié)奏,，日子也沒好到哪里去,。

2018年的兩個關(guān)鍵點

截至12日，剔除2017年上市的股票后,，滬深300指數(shù)成份股市值33.41萬億元,，相較去年年末市值27.67萬億元增加5.74萬億元；上證50成份股市值為17.13萬億元,，較去年年末市值13.94萬億元增加3.19萬億元,。

滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)均是由A股中規(guī)模大、流動性好,、最具代表性的相應(yīng)數(shù)量股票組成,。

綜合反映滬深證券市場內(nèi)小市值公司整體狀況的中證1000成份股的市值為8.2萬億元，相較去年年末的9.21萬億元減少1.01萬億元,；創(chuàng)業(yè)300指數(shù)成份股市值3.37萬億元,，較去年年末的3.80萬億元減少0.43萬億元；創(chuàng)業(yè)板指成份股市值2.08萬億元也較去年年末的2.13萬億元有所減少,。

安盛天平首席投資官章俊指出,，與公募基金偏好“漲得快”、“抗跌”的股票不同,，險資更強調(diào)絕對收益。即使是風(fēng)格激進(jìn)的險資也會配置市值占比高,、流通市值高的藍(lán)籌股,。這個特性使得今年大多數(shù)險資的投資收益都不錯，從業(yè)人員的年終獎喜人在情理之中,。

海通證券報告指出,，在市場投資風(fēng)格發(fā)生變化的同時,，A股市場投資者結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化：散戶占比下降、機構(gòu)占比上升,。在機構(gòu)投資者中,，絕對收益類資金占比上升。展望2018年,，機構(gòu)占比有望繼續(xù)提高,，預(yù)計國內(nèi)機構(gòu)投資者入市資金約5080億元，外資帶來約3000億元增量資金,，抵扣資金流出部分,，預(yù)計凈流入3300億元，明顯大于2017年的223億元,，市場步入溫和資金增量市,。

對于大小盤股會否風(fēng)格切換的問題，某大型保險資管的投資經(jīng)理分析,，關(guān)鍵要看兩個方面,。一是國債收益率。國債收益率代表的是市場上錢是多還是少?，F(xiàn)在國債收益率如此之高,，代表錢很緊，大家的風(fēng)險偏好很低,，自然關(guān)注公司業(yè)績,。之前小盤股遭爆炒，都是因為流動性泛濫,。二是監(jiān)管動向?，F(xiàn)在管理層嚴(yán)厲打擊題材炒作和收購借殼門檻提升。在此環(huán)境下,，小盤股的兼并收購不易,，業(yè)績很難亮眼。記者 高改芳